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南方基金罗文杰:入MSCI将进一步优化A股投资风格

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2018-03-13 13:56:59 来源:金融界基金

  在A股正式入摩之际,近期,南方MSCI中国A股国际通ETF及联接基金获证监会批复,是行业首只获批的MSCI中国A股国际通ETF。南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理罗文杰表示,短期来看,今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数,初期纳入权重约0.73%,或将吸引800余亿人民币的海外资金;长期来看,在A股完全纳入后,约占MSCI新兴市场指数18%的权重,或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。

  此外,A股纳入MSCI新兴市场指数也将推进A股市场自身的发展。“入摩”象征着A股国际化程度的提高,将进一步优化A股投资风格,增大机构投资者占比,提高市场有效性,推动市场制度和规则的进一步成熟完善,促进上市公司的企业治理和社会责任,以及提升中国金融定价权和国际影响力。

  南方MSCI中国A股国际通ETF及联接基金跟踪的国际通指数,当前选取了236只A股大盘股,未来会陆续纳入A股中盘股。当前的国际通指数代表了中国A股市场的大盘蓝筹风格,具有低估值、高回报的特征,价值属性较强。

  以下是文字实录:

  1. MSCI是什么意思?重要程度(影响力)如何?

  MSCI全称为Morgan Stanley Capital International,中文名称是摩根士丹利资本国际公司,又译为明晟,是全球领先的投资决策支持工具提供商,以提供指数研发、风险分析与管理、投资组合与模型为核心业务。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理中采用最多的投资标的。MSCI发布的指数体系非常庞大,包含了覆盖70多个国家和地区的20多万只指数,包盖了国家地区、市值规模、因子策略、行业主题、社会影响、房地产等多种类型。据晨星、彭博、eVestment的估算数据显示,全球超过12万亿美元的资产以MSCI指数为基准,近千只ETF跟踪MSCI指数,总规模超过7000亿美元,跟踪MSCI指数的ETF数量全球第一。此外,全球前100个最大资产管理者中,99个都是MSCI的客户,美国94%投资权益的养老金以MSCI发布的指数为基准。

  本次南方基金推出跟踪MSCI主流指数的ETF产品。

  2. 纳入MSCI指数对A股有什么影响?

  首先,A股纳入MSCI新兴市场指数将给A股市场带来增量海外资金。目前,约1.6万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数作为投资基准,随着A股成为投资基准的一部分,这些海外资金必将进入A股市场,配置A股资产。短期来看,今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数,初期纳入权重约0.73%,或将吸引800余亿人民币的海外资金;长期来看,在A股完全纳入后,约占MSCI新兴市场指数18%的权重,或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。

  此外,A股纳入MSCI新兴市场指数也将推进A股市场自身的发展。“入摩”象征着A股国际化程度的提高,将进一步优化A股投资风格,增大机构投资者占比,提高市场有效性,推动市场制度和规则的进一步成熟完善,促进上市公司的企业治理和社会责任,以及提升中国金融定价权和国际影响力。

  3. 预计哪些资金会跟随A股纳入MSCI后配置进来? 会有额度限制、外汇管制吗?

  从被动投资者角度看,如果一只指数基金跟踪了MSCI新兴市场指数,就需要投资于该指数涵盖的所有投资标的,也就必须进入A股市场,配置A股资产,因此海外指数基金应是最先进入A股市场的资金。从主动投资者角度看,A股受到全球主流指数的认可,也会提升国际投资者对A股的信心,促使他们配置A股。

  至于海外投资限制,MSCI在本次纳入A股时充分考虑了海外资金的可投资渠道。MSCI新兴市场指数纳入的A股全部为陆股通标的,投资者可以不局限于QFII额度的限制,而是按照陆股通的规定投资A股,这无疑更方便了海外资金进入A股市场。(虽然陆股通有每日额度限制,目前为沪深两市每日各130亿元上限,但是这个额度限制预计不会影响MSCI资金的配置。)

  4. A股具体什么时间正式纳入MSCI新兴市场指数?未来纳入进度具体是怎样的?

  首次纳入MSCI新兴市场指数的A股仅限大盘股,为了给海外投资者一个适应过程,首次纳入在今年6月1日和9月3日分两次完成。今年6月1日进入首次纳入适应期,纳入A股流通市值的为2.5%,纳入A股权重为0.37%; 9月3日完成A股的首次纳入,将纳入A股流通市值的5%,纳入A股权重为0.73%。

  长期来看,在A股完全纳入MSCI新兴市场指数后,将纳入A股100%的流通市值,纳入范围在大盘股的基础上加入中盘股,据我们测算,届时A股占MSCI新兴市场指数的权重将提高至18%左右。

  MSCI指出,长期纳入进度受海外投资者对中国A股市场的观点和A股市场本身的机制与国际接轨程度影响,如公司自主停牌规则、涨跌停规则、外资进出限制等。历史上,台湾股票纳入进程历时九年。

  5. 跟随MSCI新兴市场指数的基金规模,过去每年增长率是多少?预计未来3-5年增长率多少?每年给A股带来多少增量资金?

  用彭博数据统计,跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模增长率在近5年中只有2015年受到全球金融危机影响有所下降,其余年份均有所增长,在2015年之后的经济复苏期,跟踪规模呈两位数增长,2016年规模增长率为11%,2017年达到38%。包括了2015年全球金融危机,过去五年的年化规模增长率约为8%。按MSCI披露的统计数据,2017年中跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模约1.6万亿美金,假设在A股未来完全纳入MSCI新兴市场指数后占比约18%,以2016、2017年的平均增长率25%测算,每年将有720亿美元新增资金投资于MSCI中国A股国际通指数成份股,约合近5000亿元人民币。除此之外,随着A股纳入进程的发展,海外对A股的认可度也将逐步提高,同时也会吸引越来越多主动管理的资金进入A股市场。

  (跟踪新兴市场指数基金规模16000亿美元 * A股完全纳入比例18% * 年增长率25% = 720亿美元)

  6. MSCI系列有好几个指数,主要的几个都是哪些?之间的区别是什么?

  MSCI的指数体系非常庞大,其中旗舰指数体系是MSCI全球指数。全球指数又包含着两个子指数:MSCI发达市场指数和MSCI新兴市场指数。本次A股纳入的正是MSCI新兴市场指数,也就纳入了MSCI全球指数这个旗舰指数体系。

  在MSCI发布的以中国A股作为成分股的指数中,目前国内市场上有产品跟踪的主要有3只:MSCI中国A股本地指数、MSCI中国A股国际指数、以及我们产品跟踪的MSCI中国A股国际通指数。

  下面我们就来对比一下这3只指数:

  MSCI中国A股本地指数是一只独立于MSCI全球指数体系之外的A股大中盘指数,不考虑海外投资者的投资限制,比较类似于中证800指数。

  MSCI中国A股国际指数也是一只独立于MSCI全球指数体系之外的A股大中盘指数,仅考虑QFII投资者的投资限制,且对大中盘股票的划分采用了全球统一的标准。

  第三只指数就是MSCI中国A股国际通指数。这只指数是当前中国市场上唯一完全纳入MSCI新兴市场指数体系的A股指数,并且在未来紧跟A股“入摩”进程。成份股全部是陆股通标的,充分考虑了海外投资者的投资限制,按照全球统一的标准选择成份股。

  7. 国际通指数的成分股具有什么特点?历史表现和估值指标与其他国内、国际主流指数对比如何?

  国际通指数当前选取了236只A股大盘股,未来会陆续纳入A股中盘股。当前的国际通指数代表了中国A股市场的大盘蓝筹风格,具有低估值、高回报的特征,价值属性较强。

  国际通指数在2016、2017年收益分别为-10.21%和22.59%,均超越同样属于A股大盘指数沪深300。同时,国际通指数国际通指数当前市盈率约13倍,市净率约1.6倍,净资产收益率约12%,这几个指标比沪深300更有优势。除此之外,根据总市值、市盈率、每股收益和最新财报公布的企业净利润增速,在A股中选取一、二线绩优龙头股,发现国际通指数覆盖的一、二线龙头股比例更高,占比近60%。

  对比国际市场的主流指数,如标普500、纳斯达克、日经225、富时100等,国际通指数同样具有估值优势,市盈率与市净率都只有标普500的一半左右,凸显出国际通指数的价值属性。

  8. 国际通指数编制理念是否符合外资投资理念?如何契合?

  据了解,海外资金倾向价值投资、稳健投资、长期投资,更多关注的是公司财务数据、管理层等基本面情况,再从中找出好公司。从近一年受北上资金青睐的个股可以发现,海外资金投资的热点都是行业龙头、大蓝筹,这与国际通指数的最大权重股较为吻合。

  编制方法上,国际通指数是基于全球可投资市场指数 (GIMI)编制的,这一编制方法广泛为国际投资者所接受。在筛选成分股时,对股票的最小规模、最小自由流通市值、流动性等方面,都有国际统一的标准。同时,MSCI中国A股国际通指数在A股主流宽基指数中估值最低,ROE最高,符合价值投资的理念。2017年该指数股息率为2.17%,可满足海外资金长期配置的需求。

  嘉宾简介:罗文杰女士,美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士。曾先后任职于美国Open Link Financial公司、摩根斯坦利公司,从事量化分析工作。2008年9月加入南方基金,曾任南方基金数量化投资部基金经理助理,现任指数投资部、数量化投资部负责人。

  2013年5月至2015年6月,任南方策略基金经理;2013年4月至今,任南方500基金经理;2013年4月至今,任南方500ETF基金经理;2013年5月至今,任南方300基金经理;2013年5月至今,任南方开元沪深300ETF基金经理;2014年10月至今,任500医药基金经理;2015年2月至今,任南方恒生ETF基金经理;2016年12月至今,任南方安享绝对收益南方卓享绝对收益基金经理;2017年7月至今,任恒生联接基金经理;2017年8月至今,任南方房地产联接、南方房地产ETF基金经理;2017年11月至今,任南方策略、南方量化混合基金经理;2018年2月至今,任H股ETF、南方H股ETF联接基金经理。

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