上周，中汽协公布了最新汽车产销数据，1-2月汽车产销量分别同比下降2.8%和增长1.7%，行业表现略超市场预期。从产销数据看，今年虽然是汽车小年，但对比个股仍会发现较大的结构性机遇，并且投资机会主要在于龙头扩张+新能源汽车。

　　1-2月产销超预期，市场情绪改善

　　3月9日，中汽协公布2月汽车产销量为170.57万台、171.76万台，分别同比下降20.1%和11.1%。但由于今年2月春节与去年错月(单月数据参考意义不大)，因此采用前两月累计数据进行分析更能体现行业发展趋势。

　　从累计数据看，今年1-2月国内汽车产销分别为439.4万台和452.7万台，分别同比下降2.8%和增长1.7%。其中，乘用车1-2月产销375.10万台和392.53万台，分别同比减少3.6%和增长2.1%。

　　其实对比去年观点，今年的汽车累计同比微增长的数据是超过市场预期的。因为对购置税优惠退出、新能源补贴继续退坡的过度担心，从去年底市场对汽车板块开始出现悲观情绪(甚至出现负增长论调)，这样的情绪转换也导致近期整个板块出现10%左右的回撤。

　　目前超预期的产销数据也让业内转为继续看好18年汽车行业，主要逻辑包括：1)短期随着3月经销商促销力度加大，下个月整车市场有望明显复苏；2)另外从政策端看，购置税的边际透支影响是逐渐消退的，券商最新预计2017对2018的透支影响仅约为20万辆；3)从大周期看，目前我国千人保有量140辆，参考美日韩经验数据，预计未来五年行业增速仍然会维持在3-5%。

　　个股分化加剧，坚定看好龙头+新能源标的

　　虽然就今年3-5%的增速预期看(对比16年增速14%)，2018属于汽车小年，但对比个股依旧存在较大的结构性机遇，并且投资机会主要在于龙头扩张+新能源汽车。下面对吉利(175.HK)、广汽(2238.HK)、长城(2333.HK)、比亚迪股份(1211.HK)进行分析。

　　下面的表格反应今年来车企销售出现明显分化。如果以1-2月整体2.1%的增速作为平均水平，那么吉利、广汽的表现大幅领先于行业，而长城汽车则低于平均水平。

　　在行业低增长背景下，吉利、广汽代表依靠强竞争力产品、不断实现扩张的龙头，并且将持续受益于未来行业集中度提升。而比亚迪在新能源趋势下，具备高于同业的技术优势，并从17年下半年陆续推出多款强竞争力的车型，目前正处在强产品周期。

　　相较之下，对关注长城的投资者来说，逊于行业的表现显然是不可接受的，因为长城专注SUV的战略本更应该受益于当下的汽车消费结构(目前乘用车4大细分品种仅SUV车型的同比增速为正)，这说明长城目前的产品战略、车型结构出现明显缺陷。

　　下面再次分享下18年继续看好吉利、广汽和比亚迪的逻辑。

　　1)吉利汽车(175.HK)：看好领克提高销量和单车盈利

　　3月6日，吉利汽车公布18年2月销量为110,243辆(含领克品牌)，同比增长24%。18年前两月总销量265,332辆，同比增长38%。

　　其实从去年底，市场开始怀疑吉利18年能否维持高增长，但仔细分析的话会看到过去一年吉利已经构建起SUV(博越、帝豪GS等)+轿车(博瑞、新帝豪等)的均衡阵容，竞争力强劲，并且这个阵容还介于爬坡——成熟的生命周期，所以笔者之前估计吉利18年还将保持20%以上的增长(不含领克)，目前的销量表现也符合这一预期。

　　不过今年吉利的最大看点会是领克。目前领克01的月销量在6000辆左右，加上之后领克02、03上市，预计18年领克销量达20万辆，吉利整体销量170万辆，同比增速35%。除了助力销量增长外，其实更重要的是领克将继续改善整体产品结构、提升单车盈利水平。2017H1吉利的毛利率较2016H1提升了1.5个百分点达到19.2%，预计今年还将有1-2个百分点的提升空间。

　　2)广汽集团(2238.HK)：18年新车型+新产能释放期

　　广汽是去年除吉利外，表现最好的港股整车标的，这得益于去年广汽在自主品牌方面形成传祺“GS4+GS8”系列明星车型，同时合资又有广丰汉兰达、广本冠道等车型持续热销，明星车型的优异表现驱动整体销量高增长。

　　自主、合资齐发力是去年广汽成功的原因，而18年由于新车型+新产能释放期，这种趋势将延续、甚至强化。

　　新车方面，广汽去17底和18年将投放以下车型，并且其中多个车型是各品牌的销量支柱(如GS4、凯美瑞、雅阁)，这将为广汽18年业绩增长构建坚实的基础。同时为配合新车投产，18年广汽乘用车杭州工厂将释放15-20万新产能，广汽丰田释放产能10万。考虑到今年新车型+新产能释放期，我们预计广汽今年整体销量增长15%以上，而截止2月这一数据是15.1%，符合预期。

　　3)比亚迪(1211.HK)：新产品战略延续，受益18版补贴

　　3月7日，比亚迪公布最新销量数据，1-2月乘用车累计销量同比增长30.2%，其中新能源车累计增长465%，传统车累计增长6.4%。

　　对比去年全年销量减少10%，今年1-2月的高增长得益于去年底推出的宋MAX(月销量维持1.5万辆)，该车采用全新dragonface设计语言，产品外观蜕变并获得消费者认可。而根据比亚迪已公布的产品规划，18年延续dragonface设计语言的唐二代、秦二代、宋MAX新能源版和元EV多款新车型会陆续上市，因此看好带动今年乘用车板块全面上量。

　　另外从政策层面，18年版本新能源汽车补贴新政对于公司利好明显，因为公司车型续航里程基本都在350km以上，过渡期之后补贴幅度不降反升。

　　小结

　　18年虽然是汽车小年，但对比个股仍会发现较大的结构性机遇，并且投资机会主要在于龙头扩张+新能源汽车，建议关注吉利、广汽和比亚迪。同时由于自年初以来，受市场风格切换和大盘影响，整个汽车板块的回撤率在10%左右，上述优质个股估值于前一段上涨带来的压力刚好得到释放，因此从估值角度考虑目前是较为理想的配置时点。