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整个金融圈都在传的书!一文读完

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2018-03-14 08:08:50 来源:金融界基金

  本文内容来源:2018年2月26日晚,由中信出版集团和场景实验室联合主办,高级合作伙伴凤凰金融支持的“进化·原则”瑞·达利欧中国演讲,笔记侠整理。

  1

  每个人都应拥有自己的原则

  我想利用今天这个机会和大家解释我的这些原则和经验。

  我第一次来到中国是1984年,今天的中国和当年的中国已经完全不一样了,你们当中有很多年轻人对当时的中国印象模糊,所以我给大家看这张照片,这是我和我11岁的儿子来到中国的情景。

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  我儿子在当地的学校上学,当时他几个星期才能洗一次澡,学校到了11月份的时候还没有暖气。

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  左边这张图中是圣诞节。当时中国人还不庆祝圣诞节,也没有圣诞树,这些朋友知道我儿子来到中国,专门给他们组织了圣诞节的庆祝晚会。我的儿子离开中国时非常不舍,因为他在中国留下了非常美好的回忆,有很多中国的好朋友,后来我的儿子在中国成立了基金会。

  世界上没有任何进化能够像中国过去三十年一样如此壮丽。2007年的时候我目睹了全球金融危机,我本人亲身经历了2007年代之后的世界金融危机,我在网上也不断发表过去一直积累起来的原则,后来大量被各位朋友下载,所以我想给大家做一个简单的背景介绍。

  大约在25年前,我开始把我们决策过程当中的一系列原则给写下来,因为我认识到如果我的认知足够清晰,我就能理解这些原则是如何在历史中运作的以及它们所导致的结果。我希望这些过程和这些原则能够为未来发展起到一些指导作用,因为很多事情是会反复重演的。

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  我的目标是在一个极度透明和极度开放的环境当中,形成一个有意义的关系,共同来做有意义的事情。如果大家看过我的书,就会知道什么是极度透明、极度开放。在一个公司当中,每个人能够看到公司发生的一切,以非常透明的方式进行交流、决策和报告,知道公司所做的一切。

  在这里我跟大家分享一下我的原则,我需要强调的是,我的原则对大家来说并不一定是最重要的,你们每个人都应该有你们自己的原则。如果每个人都写下你自己的工作和生活原则,然后把这些工作和生活原则转变成为一种算法,把这样的算法用于你的决策,这样做你就会非常强大。

  2

  痛苦+反思=进步

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  我们所处的世界有各种各样的因果关系,这些原则可以反映出我们这个世界的多元化。我在这里给大家介绍一下我的生活和工作中的一系列原则。

  通过我自己工作和学习、生活经验,我发现生活就像是一个循环周期。你有一个大胆的目标,然后在实现的目标过程中你会碰到问题,会遭遇失败。你要去分析诊断为什么会失败,因为这是人生当中最为重要的一刻。

  失败是我们学习的过程本身,你要把所有失败的原因写下来、分析诊断出来,然后调整你做事情的方式,对于我来说这是最重要的,失败让我们能够有机会学习,学习过程使我们不断的提高。所以在失败当中学习是整个生活工作中最为重要的一个步骤。

  我们有这样一个公式:痛苦+反思=进步。痛苦代表你所犯的错误,你需要有反思痛苦的能力,然后需要花一点时间诊断你的痛苦究竟是怎么来的,你的痛苦加上你不断的反思,最后会不断成为你进步的动力。

  3

  个人进化的五个步骤

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  我一生在市场中犯过很多错误,你在这个市场当中必须形成一种独立的思考能力。在投资行业中,你必须是一个独立的思考者,不然你最终的业绩只能是市场平均业绩,甚至达不到市场平均业绩。

  要想做得比市场更好,必须独立思考。当然独立思考的过程是痛苦的,会有很多犯错误的机会,要不断的反思,完成你的进化。你要有能力诊断你所面临的问题,同时要改变面对痛苦时的态度。将已有的失误看成谜题去解决,形成解决方案以便于在未来产出更好的成果,最终形成能力的进化。

  因此,我相信完成进化,追求成果的过程应当分为五个步骤。

  首先你要去追求目标,在实现目标的路途中,必然会遇到各种各样的问题。

  第二步是直面问题,解决问题。

  第三步是诊断问题,看看它的根源是什么,可能是你个人的弱点或者是其他人的一些弱点最终导致了这样的问题。我非常荣幸认识了世界上一些非常成功的人士,他们都有问题、弱点,犯过各种各样的错误,但关键在于他们非常善于诊断自我、发现问题背后的根源。

  第四步是做出方案,根据诊断做出改变,设计新的方案来适应变化。

  第五步是践行你的计划。

  进化就是大家看到的这五个步骤,所有进化都是诊断你所面临的问题,诊断方案、适应环境、做出变化,最终践行,慢慢实现进化。

  4

  人类最大的悲剧,就是脑子里

  有错误的想法,而自己又意识不到

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  我个人最大的失败,是在1980年判断美国银行借给国外大量的借款最终是要违约的,这些国家还不起钱。比如1982年墨西哥违约,我意识到会出现金融危机、经济危机。当时我参加了国会听证会,还在电视上、在《华尔街日报》上发表了相关言论和文章。

  这是多么充满雄辩,又多么傲慢的论断啊!当时我如此傲慢,看似如此充满自信,但我犯下了错误,我的判断是完全错误的。我亏了大量的钱,我的客户也因为我这样的判断亏了大量的钱,当时我几乎破产。

  后来,我不得不靠从我父亲那儿借的4000美元度过难关。这是我人生的最低点,对我来说是痛苦至极。但是,这也是我一生当中最幸运的事情,因为,这给了我巨大的反思机会。我人生中的羞辱,让我知道我并不是绝对正确的,让我有敬畏之心。

  这改变了我对人生的看法,我学会虚心学习,向比我聪明多的人学习。同时,这也给了我机会,让我能够改变我的思考方式,更好地找到我的工作方法,使我以后做出正确决策的几率大大增加。

  人和人不一样,每个人的观点不同,怎样从各种各样的观点中,选择最优的观点,这是决策过程当中,需要最为关注的一个问题。

  当你发现跟别人有分歧的时候,你怎么去思考别人与你不同的观点,然后经过讨论和学习,最终让最优的想法胜出。这是我们桥水公司成功最关键的一点,我们相信,这是我们最值得学习的。

  人类最大的悲剧,就是脑子里有错误的想法,而自己又意识不到,自己不知道,到底是对还是错,而且,非常固执地认为自己是对的,认为人家是错的。

  怎样觉得你一定是对的,别人就一定是错的?怎样判断这个事情,到底是对还是错呢?最好的学习方法,是要充分意识到,用开放的心态去深入思考各种不同观点。在分歧中选取最优的想法是极度重要的。所以我说,极度透明、极度开放是一个企业成长的关键因素。

  5

  老板拍板和绝对民主之外的

  第三条道路:“创意择优”

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  那什么是“创意择优”?最优的想法,就是让我们拥有这套系统,让最优的想法胜出。我们不是让老板拍板,或者完全民主的方式(一人一票)做出最优决定,而是通过系统化的流程,让最优的想法能最终胜出。

  这其中有三个要素:

  第一,你必须要让大家的真实想法,都能够提出来放在桌面上,大家一起来讨论。通常情况下人们不会这么做,大家不愿意把自己的想法,一开始就放到桌面上。但要实现“创意择优”,首先就要把真实的想法提出来。

  第二,要有一套深思熟虑的过程探索这种差异,要去思考,为什么别人会有不同的想法,然后从别人那里去学习,而且还要有学习的技巧。这些都不是相互对立的。人性中天生就有这么一点,把不同的意见当作是争论,而不是一种好奇心的锻炼。

  第三,不管是什么关系,不管是家人还是其他任何人,都会有分歧。我们能不能对意见分歧进行深思熟虑,然后进行很好地处理。我们坦诚布公地交流想法,经过深思熟虑后,超越这些分歧。

  这样达成的结果,会比一个人想出的想法要好。当然,你们依然可能会存在这些分歧,我们必须要有办法超越这些分歧。我知道,每个人想法和思维是不一样的,在座所有人的想法各不相同,但大家并不了解别人的想法。

  所以,我想让大家感受一下:如果你了解一个人,你就会知道对他们会有怎样的期待。知道别人的长处和短处,是一件好事还是一件坏事呢?

  我觉得,知道你自己的弱点和优点,以及通过“极度透明”来了解对方的长处和短处,是非常强有力的工具。

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  如果没有“创意择优”的机制,大家都会感觉到疏离,他们无法共享你的愿景,他们不能很好地思考,因为他们只是在机械地遵循一些指令。所以,“创意择优”能够防止错误的发生,并且能够建立更好的人际关系。

  这就是桥水(Bridge water)的历史。

  6

  我生命的第三阶段:

  “随心所欲而不逾矩”

  我生命的第三阶段:“随心所欲而不逾矩”。

  那么,为什么会有这个问题,人们为什么会“做不到”?我们先把工具放在一旁,大家为什么彼此之间不能做到透明呢?为什么不能极度求真?不能开放心态?

  我问了一些心理学家和神经生理学家,他们告诉我,在你的头脑中有两个“你”:一个是深思熟虑、有逻辑的你,一个是情绪化的你,两者都在争夺对你的控制权。

  所以我会问你:

  ? 你想知道我对你的真实看法吗?

  ? 你愿意告诉我对我的真实看法吗?

  ? 你想知道自己的弱点吗?

  从理性上来看:是的。但是从感情上来说,可能是个挑战。

  所以,我们这两个“你”在争夺对你的控制,但通过极度求真和极度透明,你就可以让理性的“你”占上风。通过不断训练,就可以适应这套机制。这也是我一直想传递的信心。

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  我觉得生命有三个阶段:

  第一个阶段,你会依赖于别人去学习,你是一个学生;

  第二个阶段,你去工作,希望取得成功,他人可能会依赖你;

  第三个阶段,你希望在没有你的情况下,别人也能够获得成功。

  现在,我已经到达了生命的第三阶段,所以,我希望传递给大家我的目标。中国有句话说“随心所欲,而不逾矩”,我以这句话作为结尾。

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  瑞·达利欧:投资的圣杯

  财政和货币政策就像“永动机”

  有三大重要均衡,我们朝着这些均衡在努力。

  首先债务增速与偿债所需的增速相当,如果债务增长太快的话,收入增长不够快,这样的话我们要进行调整,这就是债务周期。

  第二,经济产业的利用率不能太高,也不能太低,如果超出了上限的话,它会自己产生问题,如果这个利用率太低可能会出现衰退。这样我们还要调整一下,所以我们会有杠杆。

  第三,股票的预计回报率要高于债权的预计回报率。债权的预计回报率要高于现金的预计回报率,当然也取决于央行投入的货币,以及大家是否了解风险,是不是通过这些钱提高生产率。

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  如果取消了这些差价的话,央行肯定有一个做法。这两个杠杆是什么呢?像永动机一样,政策制定者要实现均衡水平,会像永动机一样,有两个杠杆,一个是货币政策,一个是财政政策,或者刺激,或者抑制。

  如果债务增长增速超过收入增速的话,产能过高,他们会怎么做?他们会实行比较趋紧的货币政策,提高利率,减少信贷,让一切都放慢速度,直到这个周期达成平衡,让它一直在永动机的状态下进行运行。这就是我们经济运行状况。

  如果我们记住这个模型,目前我们到了这个模板的什么阶段,我们就可以搞清楚我们接下来投资到了哪个阶段,以及经济到了哪个阶段。

  关于投资的原则

  1、理论价值=未来现金流的现值

  实际价值=支出/出售量

  2、长期来看,资产类别的表现超出现金,但不会长期大幅超出现金

  3、通胀率、实际经济增速及实际利率是决定哪一类资产类别表现最优的驱动力

  4、分散化可以改善汇报风险比率,因为其减少风险的幅度大于降低回报率的幅度

  5、每一项投资都是一个回报流

  6、回报流可以是贝塔,也可以是阿尔法

  7、成功投资的关键在于打造良好的投资组合,获得良好的回报流

  8、可以根据风险调整各个回报流,以实现风险平衡

  9、投资的圣杯就是找到15个或更多良好的、互不相关的回报流

  10、要进行系统化决策,就要遵循永恒和普适的规则

  第一,什么是投资?

  理论价值是未来现金流的现值,换句话说,什么是投资,它是一部分的支出,用于未来性的现金流,这就是它的基本形式。

  什么是理论价值呢?我们可以借钱,比如以一种利率借钱,以另一种利率买东西,这样你就达到目标了。

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  第二,投资是一个过程,有没有比现值更有价值地借来这笔钱、它的实际价值是什么?这个跟现值不一样,实际价值就是支出除以销售量。

  换句话说,每天每个时刻,如果我们知道谁在花多少钱,然后把这些钱全加起来,再除以一个数字,这个数字就是销售量,这样我们就知道了价格。同理,这就是思维方式。谁会让你买东西?谁会卖东西,他们的目标是什么?

  第三,资产类别。比如股票、债权,他们会超出现金的表现,从长期来看如此。换句话说,最糟的资产类别就是长期的现金,其他的资产类别都好于现金。

  话又说回来,这种超出现金的部分,也不会太夸张,不然的话,我们就可以套利了。

  如果一切都是永远正或者永远负,不管什么资产类别如果每个人都把钱投到这里面,这个好的投资机会就消失了。不然的话,每个人都来投,它就没有什么相对意义,大家就没有什么利益可图了。

  投资有时候是好的,有时候是不好的。最大的错误是什么?大多数人会犯这个错误,那就是大家觉得表现好的市场是比较好的投资,而并不是消费。

  我们投资要逆自己的思维方式而行,我们要知道市场本身没有好或坏,我们要知道灵活激变。

  第四,资产类别的最优动力。

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  我们考虑资产类别的时候,决定的因素是什么?通胀率、实际经济增速、实际利率这是主要的驱动力。比如我们要看增长超过预期,现金流更值钱。任何一种投资都会反应出我们环境当时的实际情况,有时候我们要考虑到通胀等等,都会影响到这些资产类别的选择。

  第五,分散化。它可以改善风险,它减少风险的程度大于降低回报率的幅度。

  我这里要讲什么呢?你怎么进行分散你的投资组合更重要,它重要于你哪一个小的投资,每一项投资一个回报流。

  什么意思呢?它们是一股一股的回报流,会上会下,像股市的表现一样,像股价一样。

  这个回报流有两类,可能是贝塔,比如我们投资一个股票,它一个是贝塔,它是一个数据。还有阿尔法,它是对市场的偏离程度。

  这是观察市场的两种角度,所以我们要分清楚贝塔和阿尔法的区别,这样可以指导我们的投资,并作出最好的投资组合。

  成功的投资关键是我们要打造良好的投资组合,使我们能够获得比较好的回报流。回报流可能会调整风险,投资的圣杯就是要找到十五个或者更多的互补相关的回报流,因此,我们要让它系统化,我一会儿再来解释这十五个到底是什么。

  我在写我的原则的时候,我发现把一个决策方式写下来,我可以尝试一下在过去是不是适用,在各个国家是不是适用。

  我建议大家把大家的原则写下来,看看它们的效果怎么样,它们在过去是不是有效,这样我们就可以知道它到底该是什么,我们可以使用这些原则做一个算法,做决策的时候试用一下它。

  第六,回报率及风险调整的资产类别

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  从1995年到现在,这张图给大家展示的是,一切都有好的时期,一切都有坏的时期,我们所有的策略都要考虑到这一点。我们不要被比较热的市场所吸引,如果你一直这么做,最终会有问题。我们还是需要有一个平衡的资产组合,或者我们需要了解一下怎么能够在两者之间移动。

  在市场竞争的时候,要能够生成阿尔法,也许是更困难的,比奥运会的竞赛相比更困难。

  大家可以想象一下,这是一个高度竞争的游戏,像奥运会一样,有一个金牌等着你。

  在市场中有这么多人都想打败市场,所以我们有数以百万计的美元,每年都在市场中投入,想要玩这个游戏,不过,对于大多数人来说,不要试着玩这个时机的游戏。

  如果你想这么做,你必须要确保你有充足的资源投入到这个资产中,这样的话你就能够有一个更好的均衡。

  大家可以看到,为了能够实现均衡,这里有两个主要的影响力:一个是增长和通货膨胀,他们要么可以上升,要么可以下降。我们想象一下,将我们的资产组合25%的风险放到每一个方框中去,无论发生什么样的情况,你都会是一个平衡的状态,这样就可以实现平衡的资产组合。

  大家要记住,有贝塔也有阿尔法,贝塔是你被动拥有的,能给你带来很好的资产组合。阿尔法就像打扑克牌一样,你怎么从别人那里赚钱。

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  这张图我叫作投资的圣杯。

  在这个世界中,投资的圣杯如此重要,就像我之前提到过的那样,这里所学到的经验就是我们要了解怎么能够应对未知,这是一个非常有力的工具。

  我们要了解怎么能够应对自己未知的东西,是不是有这样的力量应对未知,其实这也意味着投资需要多元化。

  如果我们有一个投资有回报流,想象它有一个10%的回报率,有一个10%的风险,所以我们这里可以看到,这里有一个产品的风险,我们还有第二笔投资,还有第三笔投资。

  如果第二笔、第三笔投资是60%的相关性,也就是它们的移动是跟第一个投资相关的,我们再加上第三笔、第四笔、第五笔的,我们可以看到这五笔投资组合可以减少15%左右的风险。

  我们加一千笔这样的投资进去,是没有办法进一步地降低风险的,如果我们的投资有很高的相关性,相互之间就没有办法获得很多风险的降低。所以对于股票来说,我们知道,跟其他平均股票之间的相关性是60%。

  我们在这里说是零,也就是绿色这条线。如果我们能够有五个无相关性的回报流的话,我们就能够来减少50%的风险,如果我们能够获得10%,或者是15%的非相关性的回报流,我们就能够减少80%的风险,这就我们能够进一步地增加自己的回报率,尤其是回报风险比率。

  因此,总的来说,对于投资的圣杯而言,就是能够去找到10-15个良好的、互不相关的投资,创建自己的投资组合。

  我就说这么多,这也是我能够尽我所能跟大家介绍我一生中总结出的投资的原则和方法,谢谢大家!

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  提问:晚上好!根据我的观察,您的“原则”是非常精确、非常科学化的。但是在中国,我们很强调一种感性化的、不那么准确的文化。

  我知道,您很喜欢冥想,所以我想想问您,一方面是非常理性的、精确的,另一方面是比较模糊的、感性的,这两种看似对立的方式,您在生活当中是怎样有效结合的?

  瑞·达利欧我想,您想表达的意思是:一方面是情绪化的感性方式,另一方面是理性的思考,如何把两者结合。

  大部分情绪化的东西往往来自于潜意识,很多时候直觉、想象力、情绪,是非常重要也是很可信的。对我来说,我觉得要调和这两者。

  也就是说,当你的情绪上来的时候,你应该理性地去看待它,要把两者进行调和,使两者协调一致。如果说能做到这一点,就能做出更好的决策。所以,调和的过程是很重要的,当然也是很难的。

  也就是说,你要去有意识地去思考潜意识的情绪,然后要把理性的、智力的思维和潜意识的情绪思维联系起来。如果这两者失调了,要努力使它们协调起来,这是我做的选择。

  你把我的思维方式称为科学的,我想指的是非常理性、逻辑性的思维,我相信这两者结合起来才能达到最好的效果。

  提问:我有两个问题:第一个问题,什么决定了进化的速度?如何才能进化得更快?第二个问题,您在结合人与机器算法的时候如何做权衡?谢谢。

  瑞·达利欧我觉得有的事情进化得很快,比如说区块链等一些新的技术;像量子力学、量子计算这样的技术,进化的速度可能就会慢一些,但是依然会保持一定的速度,比如黑莓的技术,就有一个迭代周期。

  对于人和机器之间的关系,人和机器的合作是非常强大的。你有一个想法,把它写下来,变成一个算法,然后写入计算机,它会给你很大的力量帮你做决策。因为计算机可以给你更多更加精确的信息,而且速度更快。

  但是,这些标准由你来决定。

  实际上,如果你不能够把自己的思想转化为原则和算法,就会被这个时代甩在后面。

  算法是一种沟通的方式,我觉得在未来,会变得和读与写一样重要。因为,在机器的帮助下,人能够做出更好的决定。所以,计算机和人结合起来,就能带来巨大的力量,会超过两者各自所能带来的力量。

  提问:晚上好,我有一个问题,您对中国的年轻人有什么建议?他们在二十几岁出头的时候应该怎样做投资?

  瑞·达利欧两件事:没有什么投资永远是好的,比如说房地产、股票不可能一直很好,如果一直很好,大家都能赚大钱。总有好的时候和不好的时候,所以,你去玩市场很困难,因为这是一个零和游戏。(注:“零和游戏”是博弈论的一个概念,属非合作博弈。)

  如果你想做一个职业投资者,你就要从错误当中去学习,一生都要保持这样的习惯。对于大多数人来说,最重要的事情,就是如何去平衡你的投资组合,就是要有相互平衡的投资,这样子就能够保持你投资的健康。

  当然,如何保持平衡的投资组合,是个很大的问题。

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关键词阅读:瑞·达利欧

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