重视底部金属品种 稀土价格企稳回升

　　报告要点：

　　周观点：重视底部金属品种

　　周内三大宏观事件值得重视:（1）美国2月非农新增就业31.3万人、远超预期，但失业率及时薪增长两项指标平淡，平缓了加息提速的担忧；（2）中国2月CPI同比跳增2.9%，我们宏观团队判断2018年通胀中枢将显著抬升；（3）特朗普确认将对美国进口钢铁产品征收25%关税，对进口铝产品征收10%关税，引发全球贸易纷争的忧虑。

　　我们认为，自上而下，美国、欧盟的宏观数据依然稳健，全球复苏支撑金属价格的中期逻辑依然未变，但短期需对中国地产链需求、全球潜在的贸易风险进行重新观察和评估，我们对锌价格后市比较谨慎。

　　新能源资源端，我们建议投资者坚定持有钴、锂，继续看好华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业。相比去年，我们对于2018年全球新能源终端的“有效需求增长”更加具备信心、而不仅仅在于中游环节的产能扩张；边际层面，我们看好二、三季度的需求环增对于能源金属成交量以及成交价格的拉动。关于刚果金新矿业法的签署生效，我们判断：（1）近期MB电钴价格的加速上行已一定程度隐含此预期（2）在当前钴原料供给紧张的背景下，成本端的走高大概率将通过价格机制向下游产业进行传导。

　　此外，我们建议投资者重新重视商品价格复苏、基本面未充分给予估值的底部品种，包括钨钼、稀土永磁以及军用高端钛材。相关标的建议关注：厦门钨业、中科三环、宝钛股份。

　　每周聚焦：从短期及中长期角度探讨节后稀土价格的企稳回升

　　我们认为，稀土价格具备短期及中长期上涨逻辑。年初至今氧化镨钕、氧化钕、氧化铽累计涨幅已分别达19.67%、18.39%、17.30%，价格上涨趋势在春节后表现的尤为明显。我们认为主要有以下两点原因支撑稀土价格的上涨逻辑：（1）短期维度看，受益节后磁材厂逐步复工、下游需求环比提升较快、分离厂库存较低，叠加工信部召开稀有金属部际协调机制工作会等政策上利好，短期稀土价格仍有上涨空间；（2）中长期维度，受益下游新能源汽车行业高景气度，镨钕镝铽等品种需求有望保持较快增长。供给端看，稀土新的打黑政策近期或将出台，力度和持续性有望超预期。另外环保层面也将对稀土行业的违法生产产生较大影响。因此从供需两方面利好共振，稀土价格有望稳步上涨。

　　风险提示：

　　1. 中国、海外市场新能源汽车推广进程不及预期；国内外工业需求不及预期；

　　2. 全球宏观基本面、地缘政治风险等。

　　注：文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　证券研究报告：《重视底部金属品种，稀土价格企稳回升》

　　对外发布时间：2018年03月12日

　　研究报告评级：维持“看好”

　　报告发布机构：长江证券研究所

　　本报告分析师：葛军 SAC编号: S0490510120019