金融界基金03月28日讯 光大保德信红利混合型证券投资基金（简称：光大保德信红利混合，代码360005）03月27日净值上涨1.65%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.1484元，累计净值为4.6909元。

　　光大保德信红利混合基金成立以来收益411.84%，今年以来收益-3.50%，近一月收益-5.13%，近一年收益-7.99%，近三年收益-1.69%。

　　光大保德信红利混合基金成立以来分红6次，累计分红金额18.64亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为陆海燕，自2016年04月26日管理该基金，任职期内收益0.47%。

　　董伟炜，自2017年12月29日管理该基金，任职期内收益-3.51%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有招商蛇口（持仓比例3.77%）、山东黄金（持仓比例3.62%）、工商银行（持仓比例3.24%）、中国平安（持仓比例3.07%）、宋城演艺（持仓比例3.05%）、天润乳业（持仓比例3.00%）、平安银行（持仓比例2.67%）、步步高（持仓比例2.45%）、精锻科技（持仓比例2.39%）、汤臣倍健（持仓比例2.32%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　回顾去年年报，本基金认为，本轮库存周期上升动能逐渐减缓，但中长期而言，经过九年的“下台阶”，中国经济的实际增速在新常态的格局下大体实现了软着陆，“L型”底部的夯实也是大国全面复兴的应有之义。就A股市场而言，一方面，短期经济趋势和流动性的边际变化对市场可能产生一定的压制；但另一方面，经过十八个月的调整，过去极度拥挤的交易结构得到相当程度缓解，市场微观结构得到明显改善，无论成长型企业，还是价值型企业，真正能代表中国经济未来的一批优秀企业将逐渐得到确认，在过去“泥石俱下”的调整中存在被误杀的可能，这将给我们提供较好的投资机会。回顾本基金在2017年的运作，1季度策略上较谨慎，控制仓位，行业配置均衡，消费周期价值成长均有配置，表现中规中矩。2季度市场调整中，重仓的长线品种表现很弱导致基金净值遭受一定损失。5月中下旬提升仓位时，考虑到组合里一直持有的消费周期等“白马”品种从2016年1季度以来累计超额收益已较明显，所以在结构上大幅度调向所谓的“低知名度”中小盘价值股和成长股。事后显示，这一动作和当时市场上绝大多数同业背道而驰，这是致使本基金较同业全年平均收益率相去甚远的重要节点。总体而言，本基金低估了市场对所谓“确定性”和“知名度”的追逐，低估了2017年最主要的增量资金对市场的影响，低估了大小盘风格回归的力度，故此价值风格的增加未能有效抵御市值风格的冲击，导致2季度后期“主动求变”的失败。此外，行业和个股层面，白酒等消费股和周期股清仓过早，主要源于“对周期的一知半解”，对市场趋势和认知偏差力量的理解不足，对存量经济和行业龙头效应的理解不足，对“供给侧改革”理解不足。最后，在成长股的配置上主要犯了两个方面的错误，一是对一些细分行业的认识不够深入，仅关注了“好公司”和“好价格”的维度，错失了一些兼顾长期行业成长性和短期催化因素的机会，二是对市场主题的敏感度不够，对芯片等领域的机会“浅尝则止”，收益也较有限。总体看，由于投资能力和修养的局限性，本基金2017年与同类产品相比表现较差。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金本报告期内份额净值增长率为-3.83%，业绩比较基准收益率为12.02%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　我们预计2018年宏观经济的基本形势是名义GDP逐步回落，实际GDP或基本持平（6.5%-6.6%）。在“防范化解风险”、“去杠杆”的大背景下，流动性依然难见宽松，利率将维持较高的位置，甚至某些阶段会继续上行，因此，实体经济的融资需求大概率会受到抑制，其中最重要的是房地产销售将出现下行，而高利率叠加规范地方政府举债行为对基建投资也将形成制约；不过，我们预计消费和出口（海外经济复苏）对经济贡献的占比会相对提升，再加之GDP统计口径的变化，全年有望实现6.5%增速。通胀方面，在PPI的传导，17年低基数的影响下，CPI中枢料将抬升，但由于社会总需求的回落以及流动性的偏紧，也很难出现内生式的持续上涨，我们预计最终会落在2%-2.5%区间内，其最大的不确定性因素来自油价的外生冲击。PPI大概率将在高基数下显著回落。十九大报告将中国当前的主要矛盾非常精准的定义为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分发展之间的矛盾，习近平新时代中国特色社会主义经济思想强调未来我国的发展将需要“高质量”的增长。沿着党中央和政府对社会主要矛盾判断的变化，2018年供给侧改革的重点也将逐步转移至“提高供给体系质量”。创新，绿色，低碳，高效，共享，开放，协调，可持续的发展方式将是国家政策发力和鼓励的方向；不过，在传统工业领域的去产能也将继续，同时环保约束也将常态化和长期化，因此不用担心新产能的扩张，更不用忧虑“旧产能”的死灰复燃。此外，我国人均GDP已经跨越8000美金，消费升级的趋势将在较长一段时间内延续，传统消费领域里面的高质量，强品牌的公司会持续受益，同时，新型消费需求（文化教育娱乐体育等）将持续上升。对于A股的走势判断，我们认为2018年大概率仍会延续2017年结构性行情的特征。价值投资的理念将继续深入影响A股。我们对比美国的情况发现，居民的财产配置方式存在巨大的改变空间。房产占中国居民资产的比例超过60%，而股票资产的配置比例不过足5%，而在美国达到了30%。在房地产市场在“房子是用来住的不是用来炒”的定位调控以及房价涨幅趋缓的背景下，居民的财产配置有望向权益市场倾斜。此外，A股的机构投资者占比相比海外成熟市场也有巨大的提升空间，而海外资金对A股的配置也是与中国经济在全球经济中的地位不匹配，亦存在较大的提升空间。另一方面，监管制度的转变不可逆，未来就是IPO常态化的准注册制环境，在2018年甚至有希望见到退市机制的正式出台，如此将进一步抑制题材炒作，市场操纵等不良行为。就行业来讲，首先，泛消费升级仍是我们最为重视的方向，消费升级实际上分为两个层次，一是代表高端生活品质的新品类的快速放量，例如调味品，小家电，智能汽车，智能穿戴等；二是代表同类产品中的高质量强品牌产品的市场份额快速提升。虽然2017年消费升级的投资机会在白酒家电等行业演绎的非常充分，但是我们仍然看好在保险，航空，医药，文教体卫等各个领域泛消费升级的机会，这是一个大级别的趋势。其次，在“新时代”背景下，科技创新是在3年视角下必须重视的新方向，具体包括先进制造业（5G,物联网，航天航空，高铁，新材料，新能源汽车等）和先进服务业（人工智能，大数据，云计算，自主可控等）两个方面。再次，后供给侧改革时代中胜出的传统行业里面的优质龙头公司也应该有份额进一步集中带来的盈利增长，以及业绩稳定度被证明后的估值提升的机会。最后，2018年我们也关注全球经济复苏带来的有色金属，航运等主要由需求拉动的周期股投资机会。风险方面，我们关注三大风险：1）金融去杠杆力度过大导致流动性的冲击；2）油价上涨超预期，或者发达国家加息进程超预期导致中国央行的被动加息；3）房地产和基建投资下滑超预期使得需求下滑超预期。（点击查看更多基金异动）

　　我要购买：光大保德信红利混合（360005）

　　基金投资工具箱：

　　必读资讯：24小时要闻滚动 基金经理后市观点 基金深度研究

　　基金赚钱榜：基金排行 主题基金