【行研】年初投资数据良好，钢价后续下跌有限—2018年1-2月数据跟踪

　　秦源 兴业研究分析师 李铭一 兴业研究分析师

　　前三月钢价自高位回落，螺纹、热轧现货价格相比年初分别下跌17.82％、9.98％，原料端价格重心跟随回落，吨钢利润仍处于不错水平。1-2月我国生铁、粗钢、钢材产量分别为1.13亿吨、1.37亿吨、1.59亿吨，分别同比变动-1.70％、5.90％、4.60％，钢产量增速居高位；需求侧投资数据较佳，固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额、工业增加值分别累计同比增长7.85％、9.91％、7.20％；钢材社会库存仍处于高位，短期对钢价仍有压力。

　　债市方面，伴随节后钢企复工，3月钢铁行业合计发行规模221.50亿元，当月净融资76.80亿元、5个月以来首度转为正值。行业利差窄幅波动，兴业研究钢铁行业AAA、AA+、AA评级债券信用利差分别为129.79BP、217.32BP、273.01BP，环比2月底分别变动6.16、17.57、-9.32个BP。钢铁（申万）个券估值整体下降，仅13金特债大幅上行逾5.5万BP。

　　短期看钢价仍有下行压力，视库存去化进展、持续下跌空间不大，相比贸易战，国内钢铁供给受环保限产和继续压减产能负面影响更有确定性，后续钢价仍有反弹回升潜力。债券方面，钢铁冶炼企业成本压力向上游转移，价格下跌带动原料走弱，未来一年行业整体盈利情况不悲观，整体信用风险相对较小，预计后续个券估值水平更多受资金面影响小幅波动、交易机会有限，紧资金面下关注优质中及中高评级主体的配置价值。