人物介绍：刘元海，博士，同济大学管理学专业毕业。现任公司权益投资总部副总经理，东吴移动互联灵活配置混合型基金A（001323）基金经理。2004年2月加入东吴基金，曾任研究策划部研究员、基金经理助理、基金经理、投资管理部副总经理等职务，管理过东吴新产业混合型基金、东吴内需增长混合型基金及东吴行业轮动混合型基金等产品。

　　基哥随思录：

　　在刘博（士）开始谈绝对收益投资前，我们先来做点铺垫，介绍一下公募基金中流行的相对收益与绝对收益之争，以及东吴基金当年萌生做绝对收益的一些内情。

　　基哥认为，无论是相对收益还是绝对收益，都有其优点和局限性，关键还是在于基金经理要寻找到认同其投资理念的投资者。

　　应该说，要是真正能够做到绝对收益，那么从中长期来看，其相对收益/相对排名绝对不会太差。事情做对了，结果自然就会显现。

　　实事求是讲，刘博做绝对收益投资还处于摸索阶段，还谈不上什么成熟与定型，但是两年多下来，无论是选股还是择时，都给人有种渐入佳境的感觉。这就很有意义。

　　正是由于绝对收益理念和刘博的操作手法，跟市场上流行的很不一样，基哥觉得有必要给大家介绍一下。

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　　1998年，公募基金在国内诞生，今年恰逢20周年。20年来，公募基金作为资产管理“金字塔”顶端的机构，实现了从无到有、从小到大的跨越式发展，不过也积累了不少问题。

　　比如说相对排名，也就是基金净值是透明的，基金公司对基金经理的考核是按照同类基金的排名来判别的。每一年，若跑在前二分之一，暂时安全；若持续跑输市场，前景不妙。

　　打个比方，基金经理像始终处于高三模考阶段的学生，每一轮模考下来都是有人欢喜有人忧。一句话，基金经理不好当。这正是，“由来只闻新人笑，有谁听到旧人哭”。

　　相对排名是零和游戏。不是我在前二分之一，就是你在前二分之一。不是我赢，就是你赢。

　　对于基金经理而言，相对排名就像高考“指挥棒”一样，会极大地影响甚至主导基金经理的行为。大家都不想输，都想百尺竿头更进一步，这样往往会造成部分基金经理的操作相对激进，仓位上高举高打，策略上追逐风口。

　　也许，在某个时间段，基金经理由于踩准风口，基金净值表现格外亮眼，随着市场“电风扇”不断轮动，基金净值很快又会跌下来。就像“坐电梯”，上去的快，下来的也快。对于基民来说，收益留不住，跟没有被创造出来，一个道理。

　　大道至简，基民的要求很简单——我要赚到钱。

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　　基哥之前说过，基金经理大多不择时，主要靠选股赚钱。一方面，择时属于天机，几乎没人能够掌控；另一方面，说的直白点，即便预判未来市场会下跌，基金经理也很少会大幅减仓——万一猜错了，把仓位显著降下来，市场如若大幅反弹，恐怕一次判断失误就会造成全年跑输的局面。伤不起啊，伤不起！

　　是要跌一起跌，还是其他基金可能上涨，我管的基金可能下跌。二选一的话，并不难抉择。

　　因此，市场上历次深度调整，基金净值往往也同步波动。这里确实存在基金经理“抱团取暖”的问题——大家都怕跑输啊！零和游戏，也就意味着零和博弈。

　　应该说，这就是一年期相对排名考核机制的弊端之所在。

　　基民呢，也有悲剧的地方，喜欢追逐在某个时间段表现最好的基金，往往会“追高”，基金净值弹上去时开始买入，要知道这种基金往往弹得高，跌得也深，一旦净值掉头向下，基民又开始恐慌性卖出。每每看到类似场景，基哥都是心痛不已——

　　基金作为投资工具，并没有被很好地理解和运用。不仅市场上流行的一年期相对排名考核机制有一定缺陷；基民自身的“追涨杀跌”操作也有不少问题。咱们各打五十大板。

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　　2015年，市场大涨大跌，先是吸引了大批投资者追高，而后一泻千里，套牢了一批人。当时有一个段子，说是很多人“把熊市赚的钱在牛市都亏了”——熊市中大家谨小慎微，不熟不做、见好就收，赚点小波段的钱；牛市疯狂追涨，泥沙俱下，而后市场掉头向下，赚钱成了看谁“跑得快”的游戏。

　　实事求是讲，对大多数投资者而言，这种牛市不要也罢！陷阱有时候往往会伪装成机会，最终会消耗掉你大部分的本金。

　　那一年，东吴基金从公司层面开始认真考虑绝对收益问题——有没有这样一种可能，我们创造一种价值，尽量争取每年都获得正收益，每年基金净值的表现没那么亮眼，但是从中长期来看，会跑赢大部分基金。关键是，能够真正为持有人赚到钱。

　　这就是绝对收益，与相对收益比，它的考核机制有很大的不同。公司不再看重基金的业绩排名，而是侧重于市场下跌时，是否有效控制住了回撤，每年是否创造出了正收益，再进一步是否跟上了市场大势。

　　当然，操作手法上更不一样。比如，选股要更为注重确定性，要贯彻价值投资的理念，不能去追风口；要及时止损、止盈，错了就认错，涨多了要及时兑现收益；再一个就是要择时，根据对市场走势的研判，灵活调整仓位，要做好这一步很难，但必须去尝试。

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　　2016年年初，东吴基金成立了绝对收益部，尝试“用权益基金做绝对收益”，这是一个新开始。4月份，老将刘元海领衔管理东吴移动互联基金A（001323）。这一年，股市在年初经历了熔断所引发的千股跌停，而后并没有留给市场太多弥补的机会，到年底时大量基金收益告负。东吴移动互联基金也在11月份出现了较大回撤，没能守住正收益，全年亏损近3%。

　　绝对收益有多难做，可想而知，尤其在市场不配合甚至存在系统性风险的背景下，想赚取正收益几乎是不可能的任务，基金经理需要承受千钧重担和“逆行者的孤独”。

　　2017年，行情转暖，风格却无比极致，呈现“一九”分化。近似“M型”的震荡中，绝对收益表现出了自己的特点，这一年刘博管理的东吴移动互联基金斩获了近12%的收益，排名领先。2018年，市场震荡更加频繁、波动的幅度更甚，这只基金呈现出了一定的连贯性，表现一如往常。

　　应该说，自2016年起，刘博在探索绝对收益的道路上，也曾遇到了一些挫折与考验，随后越来越得心应手，他的绝对收益投资也渐入佳境，摸索出了一套自成一派的投资体系。

　　绝对收益投资不好做，基哥也期待着刘博在这条道路上越走越远。

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　　基哥还要说几句，有时候做绝对收益是出力不讨好的事。熊市了或者市场震荡了，基民开始想要绝对收益——市场下跌，最好我不跌；牛市了或者市场大幅反弹了，基民又开始想要相对收益——跑赢市场，跑赢其他基金。

　　可惜，世上哪有这么美事情！鱼和熊掌我都想要。大家还是先想清楚自己的风格为好。当然，如若真正能做到绝对收益，从中长期来看，跑赢其他基金的概率应该很大。只是你必须持有足够长的时间。

　　基哥觉得，买基金就像在和基金经理谈恋爱，要选择你所认同风格的基金经理，这样才能相处不累，维系长久，更为重要的是真正能够从中赚到钱。

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　　清明节前，东吴阿尔法（000531）的基金经理程涛曾表示，他打算未来发行一只三年期的定期开放基金，这样可以在一定程度上打破一年期相对排名考核的局限，让他腾出手来去配置一些真正有长远价值的优质成长股，帮助持有人吃到鱼肚子那部分最丰厚的肉。

　　基哥觉得这个想法是好的，但是还需要大量理解、适应这种投资风格的投资者与之相匹配。基金经理也渴望与成熟的基金投资者产生共鸣。

　　正所谓，“我见青山多妩媚，料青山见我应如是”。

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　　刘博的绝对收益投资，也需要寻找到那些有同样气质的投资者。基金经理与持有人彼此成全，相互成就。如此，锦瑟齐鸣再好不过。