博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：静观其变

　　资产回顾

　　上周，短期股市受情绪扰动。因中美贸易争端现缓和迹象，全球股市普遍反弹。A股港股，结构方面蓝筹股指涨幅居前，风格偏价值。国内货币市场持续宽松，债市继续反弹，国债涨幅相对居前。商品方面，原油大幅上涨，有色金属分化。国内钢铁价格偏稳略涨，库存继续去化，煤铁矿石价格因供给相对上升而持续走弱，农产品价格回落，美元指数因非美元货币相对偏强而走弱，贵金属因避险需求而小涨。

　　宏观展望

　　展望本周，海外经济方面，避险情绪上升，致使避险资产因此受益，但只是脉冲式的机会，不改变资产原有趋势。国内市场，3月非食品CPI同比增速下降0.4个百分点到2.1%，服务类CPI同比增速继续下行，通胀风险进一步下降；1Q2018出口景气明显好于去年下半年；社会融资规模余额增速降至三年以来的低点，未来改善的概率极大。海南全面深化改革开放试验区的定位，在区域发展的规格上或仅次于雄安新区。

　　中美贸易摩擦或将是影响二季度国内外金融市场的主导性事件，将对市场情绪构成持续压制，但市场情绪较差时反而提供短期机会。国内通胀预期下降，二季度经济数据有向好可能，改革开放的政策落实并不指向单一风格，因此将支持股市风格弥合。中美贸易争端与国内改革开放政策的不确定性将会逐渐消除，建议投资者布局长远，静观其变。

　　A股

　　A股方面，对贸易争端做事件性投资须提防反转风险。二季度经济增长预期有上调的可能，改革开放举措落地将激起市场浪花，建议守正为主，当前不宜四面出击热点。以金融、消费与科技成长为基础，适当考虑周期的交易机会。

　　港股

　　港股方面，扩大内地与香港股市每日双向额度的新闻对港股刺激或有限，内地资金对港股偏好回落到低位，中美贸易争端依然是压制。港股短期难有趋势行情，但下跌风险基本释放。从结构看，恒生国企指数、恒生中小型股指将相对占优。

　　债券

　　债券市场，全年来看，受金融监管、外围通胀预期以及外部利率的影响，中长端国债收益率或将维持高位。短期看，国内通胀预期下调，或对国内债市有所支撑。结构而言，高等级中短久期信用债与长期金融债仍有较好的配置价值。

　　原油

　　原油市场，产油国减产协议持续至2018年底，并有望继续延长至2019年，原油供需基本面将持续改善，看好2018年油价中枢继续抬升。短期来看，美国页岩油边际供给弹性较2017年下降，当前原油市场供需偏紧，油价或仍将震荡上行。

　　黄金

　　黄金方面，美联储3月加息落地，对黄金的压制暂时解除。中美贸易争端持续发酵，特朗普团队人事动荡以及即将到来的中期选举等，都会提升避险需求从而支撑金价。