金融界基金04月18日讯 泰达宏利红利先锋混合型证券投资基金（简称：泰达宏利红利先锋混合，代码162212）04月17日净值下跌3.00%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0670元，累计净值为1.6310元。

　　泰达宏利红利先锋混合基金成立以来收益62.34%，今年以来收益-5.53%，近一月收益-6.21%，近一年收益1.55%，近三年收益-21.48%。

　　泰达宏利红利先锋混合基金成立以来分红22次，累计分红金额2.92亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为邓艺颖，自2015年04月03日管理该基金，任职期内收益-24.02%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有五粮液（持仓比例5.02%）、贵州茅台（持仓比例4.62%）、恒瑞医药（持仓比例4.32%）、招商银行（持仓比例3.89%）、工商银行（持仓比例3.75%）、云南白药（持仓比例3.57%）、中兴通讯（持仓比例3.54%）、中国平安（持仓比例3.48%）、格力电器（持仓比例3.40%）、牧原股份（持仓比例2.99%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2017年经济表现最大的特征是韧性强。从经济增长的基本因素来看，我们看到：1）海外经济复苏带动了中国制造的出口恢复；2）传统周期行业在供给侧改革、环保约束的背景下，产品价格得到很好的恢复，PPI高位震荡，企业盈利大幅好转；3）三四线房地产市场在银行信贷、棚户区改造货币化提升以及城镇化政策的支撑下量价齐升，库存大幅减少；4）汽车消费在财富效应、相对价值下降、中大城市进一步扩张、廉政工程等刺激下保持较快增长；5）政府在稳增长领域持续发力，债务置换、PPP等财政措施保证了经济稳健增长的支撑力量。2017年全球经济复苏保持了一定的持续性，叠加美元持续走弱，原油价格低位徘徊，带动了全球权益市场不断走强。究其内在逻辑，伴随着长达8年的产能出清，全球主要经济体中企业资本开支数据出现触底回升。就国内经济来看，传统周期板块资产负债表的修复使得企业有进一步资本扩张的能力，以“一带一路”为核心的中国制造如何进一步提升在全球价值链中的地位将是未来影响中国经济非常关键的环节。2017年国内经济中最大的亮点在于PPI持续高位运行。目前来看，众多大宗商品的价格基本反弹到位，产品价格回到2010年的均值水平，且主要是上游原材料的部门，2018年上游价格是否会向中游和下游转移仍然有较大的不确定性。2017年房地产部门是经济持续超预期的部门。尽管在2016年4季度房地产因城制宜的调控政策已经开始启动，尤其在2017年进一步加码的背景下，地产商拿地的热情仍然不减，住房按揭规模和增速仍然保持了较高的水平。2018年在“坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”总体指导思想的引导下，以满足新市民需求为主要出发点，以建立购租并举的住房制度为主要方向，以市场为主满足多层次需求，以政府为主满足基本保障的房地产长效机制政策逐步出台，将改变房地产行业供给结构，可能出现房地产投资保持高位，但房地产销售数据下滑的数据组合。在对经济增长担忧、货币政策偏紧、房地产调控、基建投资受财政约束等担忧中，2017年A股中证100和上证50走出了牛市形态。一方面是在A股国际化加速背景下，机构投资者大幅提升了行业龙头公司的估值溢价；另一方面，我们看到盈利增长驱动是中证100和上证50上涨重要的驱动因素。从行业层面来看，涨幅居前的行业包括食品饮料、家电、电子元器件、非银金融、银行等，跌幅居前的行业包括纺织服装、传媒、计算机、国防军工和农林牧渔。从驱动大盘蓝筹上涨的驱动力来看，主要包括：1）大盘蓝筹具有低估值、业绩稳定、确定性强的特征。从市场风格的经济基本面来看，2013-2015年经济处于转型期，成长股所处的新兴产业在上升期，盈利高增长是相对确定的；而当前经济处于L型底部区间，尚未进入新周期，指望上市公司的盈利具有很强的向上弹性并不现实，但供给侧改革带来的必定是各行业内部整合以及产业集中度的提升，龙头企业的盈利受益是最确定的，且受宏观经济周期波动的影响较小。2）资本市场强监管态势持续发酵，限制高送转、严管借壳重组、加强再融资监管、退市机制启动等，降低了资金的短期逐利性，引导资金重视企业价值和内生性增长。IPO加速，市场扩容加快，壳资源标的的稀缺性降低，市场风格回归理性和基本面。3）沪港通、深港通取消额度上限，A股纳入MSCI指数等国际化进程，海外资金、养老金等成熟机构投资者进入逐步改变A股投资者以散户为主的结构，高ROE、低估值、行业龙头，具有良好现金流和稳定盈利，高股息属性的公司逐步给予行业溢价。与此同时，美股、港股市场大盘和小盘股分化的差异，和A股的走势完全一致，指数上涨都是由龙头公司的涨幅贡献的。报告期内，我们的操作策略是：1季度增持经济增长预期修复，且资产质量有望改善的银行板块。围绕经济弱复苏为核心，增持机械、化工、商业零售等行业板块的个股。增持对供给侧改革、环保约束偏紧的钢铁、煤炭、水泥等行业龙头个股。2季度基本维持组合的配置，持有银行、白酒、家电、家居、医药等防御性板块的龙头公司，关注部分估值合理、股价处于底部、内生业务增长能力稳健的成长型公司，比如云计算、传媒、通信设备等。3季度基本维持组合的配置，持有银行、保险、白酒、家电等防御性板块的龙头公司，关注部分估值合理、内生业务增长能力稳健，尤其是具备行业核心竞争壁垒的公司。4季度基本维持组合的配置，持有银行、保险、白酒、家电等防御性板块的龙头公司，关注部分估值合理、内生业务增长能力稳健，尤其是具备行业核心竞争壁垒的公司。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截止报告期末，本基金份额净值为1.161元，本报告期份额净值增长率为15.97%，同期业绩比较基准增长率为7.45%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　1、产业结构特征突出，企业盈利增长持续性提升随着供给侧结构性改革的推进，煤炭、钢铁等行业的政策效果逐渐显现，通过行政的力量实现了产能的压制，推动有色、钢铁等行业的市场资源得到重新配置，行业集中度的提升，在改善企业利润的同时，也改善了市场的供需格局，提升了相关产业链的景气与活力，企业杠杆率也在逐渐下降。与此同时，环保限产的政策也进一步巩固供给侧改革的成果。煤炭、钢铁行业以国有企业为主要参与者，有色、化工、水泥等行业民营企业占比较高，难以实现统一的行政管理，在环保限产过程中，针对国有企业和民营企业均通过压缩以高污染为代价获取低廉生产成本的企业，使得行业内企业生产成本在同一个水平上进行竞争；另一方面，环保整改达标后整体经营成本增加，支撑行业生产成本中枢不会快速下行，环保限产对周期性产品价格的修复作用比简单供需缺口更具持续性。2、消费升级和创新投入，提升经济增长质量雄安、京津冀、粤港澳、长江流域、成渝等区域经济发展规划在2018年宏观经济政策中起着重要的作用，依靠重点区域经济发展中形成新的投资增长，对维持经济6%左右的增速至关重要；背后的原因是在人口红利边际递减的背景下，全面城镇化发展已经进入一个相对低效率的阶段，只有将要素资源有效集中，才能提升整体增长的质量，同时也与产业发展结构和人口流动特征相吻合；在区域经济发展的过程中，基础设施的高强度投入比如高铁、光纤、移动互联网技术渗透，公共服务均等化的趋势，使得服务水平提升，带来进一步消费升级的空间。我们看到这一轮消费升级过程中，整体消费需求没有强劲增长，通胀水平也不高，但各个细分行业如白酒、家电、家装、自主品牌汽车、国产智能电子产品等加速崛起，其中三四线城市消费升级成为此轮消费升级的一个重要特征。三四线城市的巨大消费潜力，吸引了万达mall、星巴克、金宝贝等各类商贸零售和服务企业的渠道下沉。此外，80后、90后人群的年龄结构在17-36岁之间，这部分人群已经进入消费高峰期，年轻一代消费群体的消费需求更强，品牌消费倾向更高，从而进一步推动新型服务产业的发展。从上市公司中报数据来看，我们看到了煤炭钢铁等过剩行业资产负债表的修复，固定资产周转率的触底回升，但行业产能扩张相对谨慎。究其原因，我们认为是因为此前制造业投资断崖式下滑后，设备升级、环保趋严和劳动力供给不足等因素制约了这一轮的产能扩张周期。从具体的制造业升级带动的行业来看，工程机械、货车、集成电路、工业机器人等行业的产量累计同比增速较快。与此同时，制造业投资的领域也在发生变化，尤其是“老经济”或投资驱动行业的企业数量继续减少，其中包括采矿、原材料、机械设备及交通设施行业。行业整合的深化为制造业整体升级创造了条件，进而有利于进一步提高生产力。在制造业全面升级的过程中，研发创新的重要性进一步凸显。相比以往，在行业竞争规则不明确，野蛮式无边界扩张的阶段，研发创新难以为企业赢取更大的市场份额，然而以中国现有的资源禀赋和约束条件而言，研发创新成为了提升企业盈利能力的重要手段。3、行业龙头公司快速崛起，提升行业竞争能力行业集中度越高，龙头公司的市场地位越高，其在市场中的话语权就越大，在市场中的竞争力也越强，一定程度上给其自身的盈利带来正向的促进作用，盈利能力会越稳定，波动率会越小，相应地估值也就应该相对高一些。从行业来看，依托中国庞大人口优势的内需市场以及雄厚的制造实力，部分行业的龙头公司的市值规模已经在全球都处于领先地位。地产、公用事业、信息技术、工业、非日常消费品、原材料行业部分子行业，中国公司在全球行业市值前20名占据了超过20%的席位。在海运、交通基础设施、建筑与工程、电力、水、电子设备与元件、纸行业等子行业，中国公司的数量在全球占比已居前列。参考美股“漂亮50”，在产业集中过程中优质龙头企业价值重估的经验，2018年A股龙头公司估值重估的过程可能仍将继续。（点击查看更多基金异动）

　　我要购买：泰达宏利红利先锋混合（162212）

　　基金投资工具箱：

　　必读资讯：24小时要闻滚动 基金经理后市观点 基金深度研究

　　基金赚钱榜：基金排行 主题基金