金融界基金04月18日讯 光大保德信新增长混合型证券投资基金（简称：光大保德信新增长混合，代码360006）04月17日净值下跌1.80%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1494元，累计净值为3.0109元。

　　光大保德信新增长混合基金成立以来收益270.91%，今年以来收益-7.31%，近一月收益-6.39%，近一年收益4.17%，近三年收益-11.00%。

　　光大保德信新增长混合基金成立以来分红4次，累计分红金额3.50亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为魏晓雪，自2013年02月28日管理该基金，任职期内收益63.74%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有五粮液（持仓比例6.48%）、三花智控（持仓比例4.09%）、中国平安（持仓比例3.98%）、美的集团（持仓比例3.60%）、伊利股份（持仓比例3.40%）、中国石化（持仓比例3.18%）、古井贡酒（持仓比例3.06%）、科伦药业（持仓比例3.03%）、宏发股份（持仓比例3.02%）、日机密封（持仓比例2.51%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　新增长基金在2017年一季度的操作中，季初延续了2016年12月的降仓，维持了较低仓位，春节前后进行了明确的加仓。在1-2月份，本基金持仓以周期板块为主，重配了如石油石化、钢铁、煤炭等板块，基金表现较好。3月份开始，逐步减持周期股，增加了以电子、新能源汽车为代表的成长型个股。一季度操作较为不满意之处在于低配了家电及建筑建材板块，对地产产业链及政策投资相关的机会，如一带一路等仍需重视。在二季度的操作中，基本维持在了中性偏高仓位，仓位调整不多。持仓结构上，季度初由于忽视了消费，尤其是白酒白电的强势，而加配了以电子、新能源汽车为代表的成长型行业，导致基金收益率回落明显。季度中期调整持仓至以消费为主，辅以新能源汽车及电子的成长板块，及以建筑为主的中游周期板块，降低了机械及高估值成长板块配置，且在二季度末的时候加配了钢铁、煤炭、造纸等中游偏周期板块。在三季度的操作中，从6月陆续加仓后，基本维持在了中性偏高仓位，调整不多。持仓结构上，季度初大幅增加了周期类配置，如钢铁、造纸等，获得了较好的绝对收益。但同时由于降低了消费板块的配置，导致基金在9月份的收益率有所停滞。9月底，持仓结构上降低了强周期，尤其是价格弹性类周期股的配置，增加了偏成长属性的板块配置，如计算机、机械、汽车电子等。在17年四季度的操作中，10月份明显加配了以五粮液为代表的白酒板块，及以美的为代表的家电板块，且较大幅度加配了医药板块，核心是增加了消费类的持股。周期及地产金融类持股仍较低。由于持仓中仍有部分以新能源汽车、消费电子为代表的成长型持仓，因此四季度基金整体收益率不甚理想。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金本报告期内份额净值增长率为18.87%，业绩比较基准收益率为15.99%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2018年，从需求端观测：房地产方面棚改还会持续，但预计力度会弱于2017年的600万套，货币化安置比例目前在高位，很难再上升。而广谱利率较高、各地的限购政策持续存在及个人住房贷款利率还在逐步抬升的背景下，我们认为2018年地产销售呈现平稳状态（0轴略微上下浮动），不会带动总需求较大增长。地产投资亦不会大幅增长，预计呈现略微负增长的局面。制造业投资在2017年工业企业利润率大幅改善的背景下，尚处于微弱复苏的阶段，考虑到PPI逐步见顶，工业企业利润率短期难以再大幅提升，我们认为2018年制造业投资大概率不会超预期复苏。出口在2017年对中国经济贡献显著，全球工业生产增速自2016年二季度以来，出现了非常显著的加速，目前全球工业增速已经超过了2014年的高点，在剔除亚洲新兴国家后（主要是中国的影响），全球工业生产增速数值处于2011年以来的最高水平，全球范围内的工业活动出现了显著恢复，这一恢复拉动中国出口，进而带动了中国需求的周期性恢复。从中周期的角度来看，考虑到朱格拉周期尚在复苏的过程中，因此，外需的景气度仍较好。但从短周期来看，考虑到PPI见顶回落及产成品库存周期，我们判断目前出口增速在一个顶部区域，未来两个季度或有回落阶段。因此，综合来看，站在2018年看未来三年，考虑到国内房地产较低的库存现状，及海外需求景气度的可延续性，我们对中国经济持乐观态度，但专注于2018年全年，GDP预计会出现逐季下滑的短周期回调走势，企业盈利增速会低于2017年。2018年利率趋势展望，我们依然不乐观。一方面，政府对于经济复苏的预期较为乐观，且金融去杠杆过程仍在坚定推进；另一方面，美国仍处于加息周期中，加之国内今年的通胀主线会从PPI转向CPI，我们认为，利率在年内尚未看到明确向下的拐点。就外围环境而言，关注外围政治环境的稳定性，以及需求景气度的延续性。同时关注美国加息和缩表的进程，若速度或幅度超预期，可能会导致全球无风险利率水平上行速度过快，从而引发金融市场风险。从基金管理者角度，我们认为，2018年处于经济逐季下滑，而利率维持高位的组合情景，对权益投资者来说，这并不是一个太理想的组合。我们在2018年的投资策略上，尤其是上半年，会严格控制基金的权益部分仓位，对于投资标的的确定性及估值会更为严苛。且随时关注金融去杠杆的进程，若利率能够出现中期的边际拐头，我们对市场的态度会更为乐观。从投资结构上来看，我们认为2018年再出现2017年如此明显的割裂似的市场表现的可能性不大，即大市值股票明显上涨而小市值股票明显下跌。一方面，在对历史上2000年以来的市场风格分化研究中显示，从未出现过连续两年严重结构分化的情况；另一方面，成长类股票在经历了两年的持续下跌后，筹码结构及估值水平均得到了较大幅度的修复，成长类型中的白马龙头型企业已不具备再次大幅下跌的条件。我们认为大概率成长类型中的白马龙头企业会在2018年拥有较好的市场表现，我们将持续关注新能源汽车、半导体、5G及消费型电子行业中的优秀公司，予以适当配置。在基金的操作中，我们会加大自下而上的选股方式。（点击查看更多基金异动）

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