金融界基金04月18日讯 易方达价值成长混合型证券投资基金（简称：易方达价值成长混合，代码110010）04月17日净值下跌1.78%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.7542元，累计净值为2.0682元。

　　易方达价值成长混合基金成立以来收益110.52%，今年以来收益-5.42%，近一月收益-6.92%，近一年收益15.31%，近三年收益-4.68%。

　　易方达价值成长混合基金成立以来分红7次，累计分红金额28.58亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为武阳，自2018年03月23日管理该基金，任职期内收益-3.32%。

　　林高榜，自2018年03月23日管理该基金，任职期内收益-3.32%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国平安（持仓比例8.52%）、万科A（持仓比例5.46%）、招商银行（持仓比例5.01%）、格力电器（持仓比例4.46%）、爱尔眼科（持仓比例4.15%）、复星医药（持仓比例4.04%）、贵州茅台（持仓比例3.61%）、索菲亚（持仓比例3.24%）、泸州老窖（持仓比例3.16%）、浙江鼎力（持仓比例3.09%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2017年，A股总体呈现较为明显的区间震荡走势。受金融去杠杆和流动性收紧预期的影响，1月份和4月份A股出现了一定程度下跌，在经济韧性超预期和流动性略有放松的情况下，6月起市场恢复上涨，至11月受投资者浮盈兑现和监管压力的影响，指数再次调整。总体来看，2017年上证综指、深证成指、中小板指和创业板指数涨跌幅分别为上涨6.56%，上涨8.48%，上涨16.73%和下跌10.67%。回顾2017年宏观经济，上半年在房地产新开工旺盛、工业企业盈利向好和出口增加的带动下，内外需均较为强劲；下半年受制造业投资需求小幅回落、基建增速下滑以及出口对经济的拉动作用边际减弱的影响，经济出现一定下行压力，但消费支撑全年经济保持较强韧性。具体来看，总量上，前三季度GDP增速分别为6.9%、6.9%和6.8%，前11个月工业增加值累计同比增长6.6%；结构上，首先房地产韧性超预期，前11个月商品房销售面积在高基数影响下依然录得7.9%的同比增速，由此带动房地产新开工面积录得6.9%的同比增速，其次出口对经济的拉动作用较强，外需的回暖带动前11个月出口累计同比增速高达8%。与此同时，在美联储加息节奏加快、全球流动性观点逐渐清晰的影响下，国内市场利率水平明显上行，十年期国债收益率由2016年底的3.0115%抬升至3.8807%，期间上行86.52bp。货币政策方面，全年央行对流动性的调节较为稳定且更加精细化，没有全面放松的操作，但在市场流动性紧张时也提供了货币投放和“定向降息”等操作进行缓解。在经济韧性较强和货币维持中性的情况下，2017年消费品通胀小幅回升，但依然维持在1.7%左右的较低水平；与此同时，在供需两端的作用下，工业品价格尤其是上游工业品价格维持在较高水平，截至11月PPI同比增速维持在5.8%的水平。在价格的作用下，一些上游行业和下游消费品行业盈利回升，钢铁、煤炭、有色和白酒等行业维持较高的景气度。整体而言，2017年是市场急剧分化的一年，大小盘风格、不同的行业板块内部都出现了较大的分化。2017年也是估值均值回归的一年，低估值的蓝筹白马涨幅较好，而大部分的高估值成长股则出现了较大的跌幅。年初以来，我们对宏观经济、市场的流动性等做了较好的预判，组合的风格和行业配置都较好的契合了市场的走势。从全年来看，组合以泛消费（包括家电、食品饮料和医药）为基础配置，在下半年则提高了对金融板块的配置，较准确的把握了市场上涨的主要脉络，尤其是抓住了空调、白酒、创新药和银行、保险的投资机会。另一方面，由于我们在年初降低了对高估值成长股的配置比例，也较好的规避了这些板块的回调风险。临近年末，我们适当降低了对涨幅较大且估值已高的部分白马股的配置比例，提高了对地产板块的配置比例，希望能适当降低组合的波动，并为明年布局。至报告期末，本基金股票投资在非银金融、医药生物、电子和银行的配置较多，同时个股集中度适度提高；债券投资维持前期的利率债持仓，以获取持有期收入为主。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末，本基金份额净值为1.9502元，本报告期份额净值增长率为29.78%，同期业绩比较基准收益率为15.44%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　预计2018年宏观经济整体上依然维持较强韧性。海外经济体复苏确定性较高，根据IMF预测，2018年按PPP计算的世界GDP增长率为3.8%，外需将继续对出口形成支撑；内需方面，持续看好制造业投资的复苏和房地产投资的稳定，基建投资仍有腾挪空间。在制造业PMI指数长期位于枯荣线之上、工业企业利润改善以及PPI高位增长等背景下，制造业投资不太可能长期压抑在低位。结构上来看，高耗能行业的投资增长萎缩部分趋缓，在政策和经济内生动能推动下，高端制造业将迎来新的发展机遇，优质产能建设以及技术升级改造投资或将成为2018年制造业投资的主要项目增量，为明年投资带来新动力。库存去化、拿地增加、反弹力度不大等背景下，房地产投资增速明年预计表现依然稳定。货币政策依然维持中性偏紧。考虑到CPI中枢较前期抬升、PPI仍在相对高位，从金融监管的政策组合来看，目前监管决心坚定，货币政策易紧难松，短期内市场利率难降。基于上述对宏观经济的分析，结合目前市场的估值水平以及流动性的变化趋势，我们认为2018年市场以区间震荡为主。我们预期2018年上半年，在流动性趋紧的背景下，白马蓝筹股仍将是市场追逐的热点；如果2018年上半年成长股出现进一步的调整，不排除2018年下半年成长股的投资性价比将显现。经过2016年和2017年的上涨，我们认为白马蓝筹股的估值整体上已经基本合理，估值回归基本完成，因此2018年白马蓝筹板块的收益可能会低于2017年，股价上涨将从业绩和估值双升切换到业绩增长的推动为主。与此同时，尽管成长股经过两年的估值消化，目前阶段还没有出现明显的低估，如果成长股板块出现进一步的股价调整，结合业绩的增长，成长股的投资性价比将逐渐显现，如果流动性出现一定的边际改善，成长股将出现较好的投资机会。我们认为，2018年市场的主要风险是通胀及流动性紧缩超预期。具体板块而言，我们认为，目前泛消费板块，包括家电、白酒、医疗服务和创新药的估值基本合理，但行业景气度依旧向上，业绩增长确定，还有一定的投资价值；银行和保险板块的景气度可能超预期，需要重点关注；地产板块还存在一定的不确定性，但预期最差的阶段可能已经过去了，需要密切留意。我们坚持以行业景气度向上、业绩持续成长的优质企业作为筛选个股的核心标准。在中国经济转型过程中有为数不少的上市公司在激烈的市场竞争中逐渐脱颖而出，这些企业将逐渐成长为中国资本市场的新蓝筹，挖掘并投资上述企业，不仅是获取投资收益的来源，也是积极引导社会资本更加有效配置的社会责任。本基金债券投资方面将继续持有短久期品种，并将结合明年宏观经济形势，灵活调整持仓结构，提高组合的流动性。（点击查看更多基金异动）

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