金融界基金04月19日讯 光大保德信中小盘混合型证券投资基金（简称：光大保德信中小盘混合，代码360012）04月18日净值上涨3.70%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3997元，累计净值为1.7897元。

　　光大保德信中小盘混合基金成立以来收益82.37%，今年以来收益4.28%，近一月收益6.23%，近一年收益-0.13%，近三年收益14.37%。

　　光大保德信中小盘混合基金成立以来分红2次，累计分红金额1.76亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为戴奇雷，自2013年05月21日管理该基金，任职期内收益85.00%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有山东黄金（持仓比例6.56%）、宋城演艺（持仓比例6.55%）、招商蛇口（持仓比例6.04%）、中金黄金（持仓比例5.73%）、天润乳业（持仓比例5.63%）、汤臣倍健（持仓比例5.28%）、步步高（持仓比例4.15%）、苏宁云商（持仓比例3.60%）、精锻科技（持仓比例3.44%）、闰土股份（持仓比例1.72%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　回顾去年年报，本基金认为，本轮库存周期上升动能逐渐减缓，但中长期而言，经过九年的“下台阶”，中国经济的实际增速在新常态的格局下大体实现了软着陆，“L型”底部的夯实也是大国全面复兴的应有之义。就A股市场而言，一方面，短期经济趋势和流动性的边际变化对市场可能产生一定的压制；但另一方面，经过十八个月的调整，过去极度拥挤的交易结构得到相当程度缓解，市场微观结构得到明显改善，无论成长型企业，还是价值型企业，真正能代表中国经济未来的一批优秀企业将逐渐得到确认，在过去“泥石俱下”的调整中存在被误杀的可能，这将给我们提供较好的投资机会。回顾本基金在2017年的运作，1季度策略上较谨慎，控制仓位，行业配置均衡，消费周期价值成长均有配置，表现中规中矩。2季度市场调整中，重仓的长线品种表现很弱导致基金净值遭受一定损失。5月中下旬提升仓位时，考虑到组合里一直持有的消费周期等“白马”品种从2016年1季度以来累计超额收益已较明显，所以在结构上大幅度调向所谓的“低知名度”中小盘价值股和成长股。事后显示，这一动作和当时市场上绝大多数同业背道而驰，这是致使本基金较同业全年平均收益率相去甚远的重要节点。总体而言，本基金低估了市场对所谓“确定性”和“知名度”的追逐，低估了2017年最主要的增量资金对市场的影响，低估了大小盘风格回归的力度，故此价值风格的增加未能有效抵御市值风格的冲击，导致2季度后期“主动求变”的失败。此外，行业和个股层面，白酒等消费股和周期股清仓过早，主要源于“对周期的一知半解”，对市场趋势和认知偏差力量的理解不足，对存量经济和行业龙头效应的理解不足，对“供给侧改革”理解不足。最后，在成长股的配置上主要犯了两个方面的错误，一是对一些细分行业的认识不够深入，仅关注了“好公司”和“好价格”的维度，错失了一些兼顾长期行业成长性和短期催化因素的机会，二是对市场主题的敏感度不够，对芯片等领域的机会“浅尝则止”，收益也较有限。总体看，由于投资能力和修养的局限性，本基金2017年与同类产品相比表现较差。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本基金本报告期内份额净值增长率为-3.16%，业绩比较基准收益率为2.45%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望未来，以美国次贷危机为代表的本轮全球资本主义危机的根源在2008年之后并未得到有效清理，这是生产资料私有制和社会化大生产不可调和的矛盾的必然产物。轮回的宿命叠加贪婪且自负的人性和不负责任的政府行为驱动，危机踩着历史韵脚衍化的概率在进一步提升。贸易保护主义的抬头可能也是核威慑时代的无奈选择，叠加不断衰减的政治共识，以“美国优先”为代表的民粹主义和民族主义开始崛起，全球经济金融体系面临重构的必然性，体系面临着二战以来最严峻的挑战。对2018年的A股市场而言，首先要高度重视政策层面的变化。中央经济工作会议定调2018年继续坚持“稳中求进”，内涵却更为丰富。“以经济建设为中心”的表述在十九大报告中让位于“高质量发展”，主要矛盾从“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”切换为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，对发展阶段的定位描述为“中国特色社会主义新时代”。具体到财政政策来看，2017年强调“预算安排要适应供给侧改革、企业降税、民生兜底”，2018年则要更加关注“压缩一般性支出”和管理“地方债务”。货币政策方面，金融去杠杆仍是“防范化解重大风险”的重要内容，阶段性“滴灌”更为现实。其次，企业盈利要重视“三周期共振下行”的负面影响，去年重点推进“供给侧改革”，提升了名义GDP增速，改善上游企业利润的同时，实际利率逐渐上行。今年重点在“高质量发展”，则可能意味着上游周期性行业利润同比继续改善的弹性较为有限。最后，要更重视市场微观交易结构的重大变化，一批真正能代表中国经济未来的优秀企业在过去“泥石俱下”的调整中被误杀，给我们提供了未来获取“戴维斯双击”的良好介入机会。基于上述判断，我们将努力在风险可控的范围内，在成长和价值领域审慎积极地寻找具有良好性价比的投资机会，在能够引领我们走出这一轮康波萧条的革命性创新中坚定探索、反复耕耘。同时也重视宏观经济边际变动对资产配置的影响，重视全球化进入新阶段所蕴涵的机会和风险。展望新的一年，本基金管理人将继续勤勉尽责，力争帮助基金的长期持有人在岁月中感受时间玫瑰的清香，为持有人创造长期持基的“复利魅力”。（点击查看更多基金异动）

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