金融界网站4月19日讯 在春和景明的四月，华夏基金迎来了自己的二十岁生日，20年来华夏基金砥砺前行，成为中国公募基金行业的标杆企业。4月19日下午，华夏基金ETF创新发展峰会在北京JW万豪酒店举行，华夏基金数量投资部总监徐猛以《强者恒强：华夏基金ETF投资价值》为题发表了演讲。他介绍了华夏基金近年来的不俗成就及赢得良好业绩的优势，并向大家展示华夏基金了ETF的投资价值。他认为未来龙头企业在盈利上会增加，在估值上会提升，龙头企业的价值有望继续提升。

　　徐猛《强者恒强：华夏基金ETF投资价值》演讲实录：

　　谢谢各位领导。今天我给大家汇报的题目是强者恒强华夏基金ETF的投资价值。我从以下几个方面做介绍。

　　一、对华夏基金ETF做一个总体介绍；

　　二、介绍华夏基金在ETF产品运作方面的一些优势；

　　三、从投资角度来看，未来龙头企业的价值会继续重估。

　　首先关于华夏基金的ETF的情况

　　华夏基金目前有11支股票型ETF，合计管理规模650亿。市场份额是30.3％，股票类ETF规模在行业处于领先的地位。刚才提到的境内的第一只支ETF，第一只跨境ETF、第一只沪港通ETF都是在华夏基金，这就说明华夏基金的产品创新能力还是比较强的，另外一个需要特别提一点的就是最近市场上MSCI的ETF发行比较多，然后等待审批的有十几只，华夏基金MSCI A股ETF在2015年就布局了，说明华夏基金在产品布局方面有比较好的前瞻性。

　　目前华夏基金的ETF投研团队应该行业内最大的团队，目前基金经理有6人。作为研究员支持ETF的有9人。现有的产品布局来讲前面汤总也讲到了，华夏ETF的布局是全ETF产品的布局，包括大盘，中盘，小盘和境外指数等。我们在今年还会布局华夏战略新兴产业的ETF、央企结构调整ETF，商品ETF等，在刚才提到的Smart Beta也正在布局。其实华夏基金产品布局的一个总的目标就是全ETF的布局，投资者从资产配置的角度需要的底层资产，华夏基金尽量提供，这是我们的一个目标。在第一部分谈一下我们被动投资的获奖情况，获得亚洲资产管理杂志2017年评的最佳ETF品牌的奖。境外ETF网站连续多年也评选成最具有品牌的ETF，当然这些境外的奖项可能咱们都不太熟悉。国内最有影响力的奖项就是金牛基金，华夏基金在2015年、2016年和2017年连续三年都获得被动投资金牛基金管理公司，这个份量是比较重的，也是行业里面唯一一个过去三年都得了这个奖项的基金公司，华夏基金在被动投资这个领域还是取得了一定的成绩。下面介绍一下我们在运作上的优势，我们的优势主要有几个方面，第一个我们在投资的过程中有一个严格的风险控制。第二个就是投资的时候我们是有一个协同的投资管理。第三在ETF的PCF文件制作有一个独特的逻辑。我们首先看风险控制，这个图上我们能够明显的看出来，ETF运作的时候我们有很多的流程，如ETF运作的团队一些管理办法、现金替代原则、手工篮子流程等，我们都有一些流程来规范。在风险控制这一方面我们有主要的风险点与风险控制的方法，也有应急流程。所以在ETF的这个投资管理过程中，我们实际上是在投资和风控的每一个步骤，我们都有相应的流程来规范。另外，有一个实时监控系统，这也是我们比较独特的系统，这个系统每天实时监控整个市场的状态、交易量，一旦出现了风险我们在第一时间来处理。

　　第二个我们的优势就是协同的投资管理

　　与公司投研团队的协同，在ETF运作中我们能够更加合理的设置停牌股票的现金替代标志，能够更优的策略执行成份股调整，降低ETF换购的风险。刚才陈总也提到了在ETF投资的时候有一些机会就是停牌股票的套利，我们要设置合理的现金替代的标志，然后阻止这种套利行为，利用ETF的投资这和ETF管理人的角度有一定的差异。第二个就是与运作、风控部门的协同，我们在投资的时候前中后优化投资流程，制定了大额申购赎回应对机制，减少投资业绩的影响。对于ETF来讲或者指数基金来讲，大额申赎回是比较频繁的，我们大家都知道申购资金基本上是在T＋2日才能可用，但是这样就有一个市场的波动。所以在这种情况下通过我们的协同，在T+1日九点半之前就能把申购资金变成可用状态，这样的话跟踪误差就会比较小。2017年恒生ETF的跟踪误差是0.57％，在这种频繁申购赎回背景下，我们取得了比较好的跟踪效果，在跨境ETF也是表现得相对比较好。第三个就是我们基金经理之间的协同，我们有一个ETF投资管理小组，利用自主研发的投资系统提高管理效率，降低运作风险。图上这一个就是指数投资的界面，这个界面就是我们在平衡的时候，不管是按金额还是按比例，还是在成份股调整期间，我们都能够很快的把我们的投资交易指令做出来，降低风险。

　　第三个我们的优势就是华夏基金在ETF的PCF文件制作里面有一个独特的逻辑，我们利用基金的实际股票持仓结构来制作PCF文件，能够更加准确的反应基金市值，降低投资等不确定性。特别是对一些套利的投资人来讲，IOPV其实是非常非常重要。这里有一个指标就是预测的偏差，就是表示我们的IOPV预测跟真实的结果到底相差多大。以上证50ETF和中小ETF为例，因为这两个基金是申购赎回比较频繁的。取了今年一季度的时间区间，今年一季度市场大幅度波动，我觉得在这种极端的市场情况下，我们能够体现出来一个更好的效果。从这个数据来看的话我们上证50ETF和中小板ETF最大的偏差就是4BP，这是极端的市场和极端的情况下预测的偏差。一般正常的情况下IOPV不会超过一两个BP，。

　　第三个部分，因为从去年的整个投资逻辑来讲，龙头企业的价值基本上是得到了市场的认可

　　从我个人的角度来看，我觉得这种龙头企业的价值重估未来还是会持续，我们可以从几个角度来看。第一个我们从一个经济发展趋势角度来分析这种效益，供给侧改革提高了行业的集中度，像钢铁、水泥这些行业。然后像研发投入高，技术创新能力强的企业获得的市场份额是在提升的，其实这个是在IT、互联网企业表现得比较充分。高的环保标准，严格金融监管，这些在煤炭、有色或者在券商银行保险里面其实体现得比较明显。第二个我们就从盈利的角度来验证强者恒强，龙头企业和非龙头企业做得一个对比。我们从这个数据来看龙头企业在过去三年的盈利增速明显的好于非龙头企业。第三个我们从A股国际化的一个角度来强化这种强者恒强，A股6月份纳入MSCI新兴市场指数，前段时间互联互通机制每日额度也是显著的增加，其实A股国际化的进程既是全球资金逐步流入A股的过程，其实又是A股投资理念逐步国际化的过程。未来投资会更加看重企业的盈利，对过去这种炒概念炒主题，这种投资的话我觉得会越来越小。所以从这几个方面我觉得就是龙头企业盈利上会增加，在估值上会提升，所以未来的话，龙头企业的价值有望继续提升。

　　基于这个逻辑，我给大家推荐几个华夏基金的龙头ETF，第一个就是华夏的上证50ETF，这个ETF今天已经听了好多遍了，他是目前最大的股票型ETF，今年以来流动性日均超过17个亿，流动性是非常好的。推荐的逻辑，第一个就是上证50指数当前的是11.1倍，PB是1.31倍，估值是处在一个历史的较低的水平，从这个图上就可以看出来。所以估值低是推荐的第一个逻辑。从上证50指数行内分类来看，第一个板块就是银行，第二是非银，非银其实就是券商和保险。第三个食品饮料行业就是茅台和伊利，这些都是各个行业的龙头。剩下的企业大多数都是以中国开头的基建企业，受益于一带一路，也有很好的投资价值，上证50ETF成份股是中国传统经济的龙头，这是推荐上证50ETF的第二个逻辑。第三个就是华夏上证最受益于A股入摩的基金之一，我们做了一个数据的统计，上证50指数目前有44只支成分股属于MSCI中国A股国际通指数，这44只股票占国际通指数的合计权重有43.7％。所以也就是说如果未来有一千亿资金流入国际通指数的话，就就相当于有四百多个亿是流到华夏上证50ETF的成份股。再有就是这44只股票在上证50ETF权重是95.7％，如果从这个角度来看的话，上证ETF应该是最受益A股入摩的基金。

　　下面我们看一下恒生ETF，它是境内的首批跨境ETF，也是深交所唯一一个可以同时T+0交易和融资交易的ETF。今年以来恒生ETF交易量超过5.5亿，流动性是比较好的。恒生指数市值代表性56％，是代表中国香港市场的一个龙头，推荐这个基金的第一个逻辑也是估值，目前恒生指数的估值处于全球较低的水平。有很好的安全边际和配置的价值。这个数据是把恒生指数的估值与全球主要的重要指数对比，恒生指数都在全球市场处于一个较低的估值水平。

　　第二个逻辑就是指数的成分股里面有境内稀缺的一些投资标的，如腾讯控股、汇丰控股、友邦保险等。第三个就是恒生ETF受益于整个全球的经济复苏，港股上市公司盈利有可能是超预期的。恒生指数受益于资金持续的流入，目前南下资金日均的港股通流入基本上在20亿人民币左右。最后一点就是投资恒生ETF其实是可以规避人民币贬值的风险。第三个推荐的ETF是华夏中小板的ETF，中小板ETF是国内唯一一只以中小板指为标的的ETF产品，标的比较稀缺。中小板市场是深交所认为行业冠军的摇篮，中小板指数是从这个摇篮里面选了各细分行业的龙头，代表中国新经济的龙头。中小板指当前的市盈率是31.8倍，但是2018年中小板盈利增速的一致预期是超过30％，这样一来，中小板指2018年动态市盈率是24.9个，中小板指相对较高的估值有高成长的支持。

　　中小板ETF是代表中国新经济的龙头，我们从行业的结构来看第一大就是信息技术然后是材料、可选消费，从个股来看科大讯飞、大族激光等这些都是各个细分行业的龙头。我们印象中有把中小板和中小盘对应的关系，其实目前这个是有一点误区的，目前中小板ETF成分股里面已经从中小盘股票成长为中大盘的股票，目前中小板指数有一百个股票，46只其实是在沪深300里面，权重是66.5％。剩下的有43只在500指数里面，因此它应该属于中大盘的指数。从小盘股长大成中大盘股的过程，也是从风险比较大的高成长过渡到确定性比较强的高成长的阶段，推荐中小板ETF最为看好的逻辑，就是中小板ETF是目前确定性最高的一个高成长板块。最后推荐一个ETF就是战略新兴产业ETF，我们将在5月4日开始发行。新兴产业未来会迎来一个高速发展的趋势，2017年，新兴产业产值占GDP比重是10％，从十三五新兴产业规划来看，到2020年这个比值达到15％，要实现这个目标，未来三年新兴产业产值的复合增长率超过22％。

　　这个指数的成分股从全市场中挑选新兴市场的股票，包括中小板市场、创业板市场、深圳主板、上海市场等。在指数编制中我们考虑了企业的盈利能力，一般指数都是根据流通市值和交易量考虑，除了这两个指标新兴成指还考虑营业收入的增长率和净资产收益率，指数编制考虑盈利能力其实与我们前面提到的，就是未来的投资更加侧重于企业的盈利能力是一脉相承的。所以我觉得这个指数有它特定的优势。第三个战略新兴成指ETF是首只全市场的新兴产业的ETF，是各个细分板块龙头加在一起的ETF，代表了中国新兴产业的龙头。未来的独角兽，也就是我们以前经常提到的巨无霸企业的回归后四新企业的上市，这些企业或会变成指数的成分股，直接投资我们的战略新兴成指ETF，就能够分享独角兽回归的收益。前面推荐的四个基金我来总结一下：

　　第一个就是华夏上证50ETF，代表中国传统经济的一个龙头。然后华夏中小板ETF是中国新经济的一个龙头，华夏恒生ETF代表中国香港市场的龙头。华夏战略新兴成指ETF是中国新兴产业的龙头，今天给大家推荐的基金都是各个行业的龙头，最后一点，也是最为重要的一点，就是大家一定要记住，华夏基金是中国ETF的一个龙头。今天汇报到此结束，谢谢。