刚刚过去的4月，A股整体收跌。招商基金认为，3月下旬起，市场观察到1-2月统计局数据中基建投资及地产建安投资明显走弱、叠加部分中微观数据表现不佳，对经济的悲观预期渐起；此外，4月中美贸易摩擦升级进一步压制风险偏好与经济预期，也是造成4月A股下行的原因。

　　分行业来看，医药生物、计算机行业仍处行业涨跌幅排行榜前列、因其受益于新经济逻辑，钢铁行业则受益于微观数据改善排名靠前，食品饮料、银行等行业也表现出了较好的抗跌属性；而电子行业则受到中兴通讯受美国商务部制裁这一黑天鹅事件影响，跌幅最大。

　　关于A股投资，从基本面角度考虑，招商基金认为二季度以内的实体经济仍然保持较为稳定的走势、名义增速可能反弹；从利率环境方面判断，资管新规的落地将对金融机构的行为产生实质性的影响、可能导致流动性紧张，但从降准、放开存款自律上限等政策来看，央行有意维护流动性环境，考虑到二季度的名义增速尚可、美元阶段性升值，预计二季度利率将在现有水平上波动；风险偏好层面，一方面资管新规落地好于预期将提振风险偏好，另一方面中美贸易摩擦的不确定性仍将压制市场情绪；从估值角度看，当前A股PE已经回到2016年1月底上证综指2638点时位置，下行空间有限。

　　综合考量下，招商基金表示对A股市场并不悲观，但将密切关注贸易摩擦等不确定性事件的走向；结构方面，一方面继续关注新经济等重点发展领域的相关机会，包括医药、电子，另一方面关注低估值金融股或迎来阶段性行情；此外，二季度较好的名义经济走势或带来经济预期阶段性修复、周期可能存在反弹行情等。

　　具体而言：

　　医药：从业绩方面来看，医药板块上半年仍有望保持平稳增长；从行业政策和事件催化来看，港交所公布新兴及创新产业公司赴港上市的咨询方案，允许尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人登陆主板市场，生物技术类公司受到了“特殊对待”；从估值来看，当下行业估值溢价率在7年来中等偏低水平；从持仓情况来看，医药股前期机构持仓仍有提升空间，二季度医药板块仍具有较好的性价比。

　　电子：消费电子处于相对淡季，但是新机发布窗口开启后有望带动产业链库存提升；半导体行业海外逐步向供需平衡演进，国内驱动力主要来自于投资；国内A股市场主题投资热情较高，涨幅较多的半导体估值已经显著提升；业绩报告推进，一季度报告将会影响市场预期。

　　金融：金融股中，相对看好券商的投资价值；政策环境方面，当前券商所处的政策环境难以再大幅收紧；市场环境方面，中央以表态要守住金融市场不发生系统性风险；预计ROE将底部企稳；行业内部来看，大券商集中度进一步提升，同时今年不乏可能的亮点，包括先规范、后发展的场外期权业务，CDR为部分龙头券商增收等；当前估值处于历史低位，未来看好龙头券商品种。