CDR加快独角兽回归，股市或底部反弹，债市调整中等待机会

　　证监会5月4日宣布就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。管理办法定位于以部门规章的形式对在中国发行的存托凭证（CDR）的管理做出规定，主要包括：对存托凭证发行、管理、交易做出安排，明确存托凭证的减持应遵守相应法规和交易所规则；明确存托凭证信息披露要求等。CDR相关系列规范性文件正在制定中，适格主体最快一个多月后可申请发行CDR。CDR管理办法的出台，为“独角兽”企业回归提供了明确的制度安排和法律依据，资本市场拥抱“新经济”的大门完全开启。国寿安保基金认为，CDR即将落地，有助于为A股引来新鲜血液，特别是在资本项目兑换短期难以放开的形势下。此外，优质海外强势成长股的回归具有显著示范效应，尤其在国际贸易环境恶化的情况下，更进一步提升我国自主可控水平，对成长板块形成一定利好。

　　债券市场方面，上周央行部分对冲到期资金，跨月之后资金面由紧转松。但受资管新规落地影响，债市出现一定调整。全周来看，受流动性好转影响1年以内利率债收益率整体下行，长端利率先上后下、整体变动不大。信用债表现不及利率债，短融、中票收益率普遍上行，信用利差、等级利差纷纷走扩，尤其是前期涨幅较大的3Y品种调整幅度较大。国寿安保基金认为，5月资金面情况好转，相对利好债市，未来缴税冲击可能有限。资管新规落地的短期影响集中于情绪层面，关注后期细则落地对市场情绪造成的扰动。上周五银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，旨在避免信贷过于集中、约束多层嵌套和同业理财，未来银行负债端的压力依然较大，同业理财的流动性风险值得关注。基本面来看，目前通胀压力不大，但4月信贷或会偏强值得警惕。海外市场方面，中美利差稳定在70bp附近，美元走强，短期内汇率和利差问题对国内货币政策的制约有限，人民币随美元波动小幅贬值尚在政策可接受范围内。目前多空因素交织，债市震荡调整过程中仍存在一定的机会，可密切关注央行货币政策态度带来的边际利好。

　　股票市场方面，上周3个交易日A股指数总体平稳向好，深市略好于沪市。上证综指涨0.29％，深证成指涨0.99％，沪深300涨0.47％，中小板指涨1.87％，创业板指涨0.51％，只有上证50跌0.27％。行业涨幅前三的是休闲服务（2.60％）、医药生物（2.11％）、家用电器（1.87％），跌幅前三的是银行（-1.32％）、采掘（-1.18％）、计算机（-1.12％）。概念指数中，粤港澳自贸区、超级电容、医药电商等概念涨幅居前，卫星导航、海南旅游岛、云计算等概念跌幅居前。流动性方面，跨月后资金面转松，主要资金利率悉数下行，加之财政投放及降准资金陆续到位，短期资金面预计延续宽松。国寿安保基金认为，二季度依然需要谨慎，但短期可以乐观一些，市场已进入底部区域。宏观经济的主要风险依然来自外部，中美贸易谈判虽有波折，后续“拉锯战”仍将持续，但事态恶化已有控制，国内也出现政策微调和对冲的信号。行业方面，在均衡配置的基础上，抓住两条主线，一是大金融和大消费的修复机会，调整充分、业绩改善叠加MSCI增量资金注入，二是维持对成长股的高度关注，特别是国家近期强调的关键核心技术领域，如电子、计算机、医药等行业的自主创新板块。主题方面，推荐受益于政策驱动的独角兽、粤港澳大湾区、网络安全等概念的投资机会。