5月16日，由中国证券投资基金业协会主办，福建省金融办、福建证监局、厦门证监局协办，汇添富基金、招商基金、兴业银行承办的“中国个人养老金：启航与展望——中国证券投资基金业协会‘养老金与投资’论坛”在福建省福州市举行。养老金专业委员会成员单位招商基金常务副总经理钟文岳在论坛上作了主题演讲。

　　以下为演讲全文：

　　首先感谢人力资源社会保障部、证监会及基金业协会、全国社保基金理事会等相关部门对招商基金的关心和指导，感谢各位嘉宾和媒体界朋友们对招商基金的信任和厚爱。

　　“养老”一直是民生社稷的关键一环，实现“老有所依、老有所养”，才能解除国民后顾之忧，保持社会良性运转。我国养老保险制度历经计划经济时期的摸索和搁浅、八九十年代改革初期的蓄力发展、近年来社保改革政策的密集出台，社会保障体系逐步发展完善。随着社保基金、基本养老保险基金、企业年金及职业年金投资政策逐一实施，我国养老金市场也呈现出稳定扩容的繁荣景象。逐步完善的养老保险制度越来越展现出社会发展稳定器和资本市场助推器的作用。作为养老金管理机构，参与养老金市场发展，受益颇多。

　　今天，政府部门、行业协会、专家学者、企业代表和市场机构在这里齐聚一堂，共同感受养老保险改革、个人养老发展的成果，探讨发展中的问题，碰撞解决的思路。借此机会，我也向各位领导和嘉宾汇报几点思考和认识：

　　一、多层次社会保障体系需协调发展，第三支柱个人养老金试点政策正当其时。

　　据国家统计局数据，2017年末，我国60周岁及以上人口2.4亿人，占总人口的17.3％，其中65周岁及以上人口1.58亿人，占总人口的11.4％。我国已步入深度老龄化社会阶段，养老已经成为众多家庭关注的现实和迫切问题。

　　当前，我国社会保障体系朝着多层次发展已成共识，党的十九大报告提出“全面建成覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系”。目前，已建立覆盖城镇职工、城乡居民和机关事业单位的较健全的基本养老保险制度。但从养老保险三个支柱覆盖范围和发挥的作用看，第二支柱覆盖面仍较窄，第三支柱个人养老金刚刚起步。

　　面对养老保险发展结构性不平衡问题，政府采取一系列改革措施，推动三支柱协调发展，发挥各自在养老保险制度体系中的效能，厘清国家、单位和个人在养老保险中的责任义务。近三年来，职业年金相应政策密集出台，企业年金制度进一步完善，作为第二支柱的企业年金和职业年金，将迎来新的发展阶段。

　　基于税收优惠第三支柱个人养老金制度，同样是多层次社会保障体系中的重要一环。第三支柱的充分发展，有利于提高国民自我保障能力和养老保障水平，最终形成三足鼎立、稳定平衡的社会保障体系。

　　今年4月，财政部、国家税务总局、人力资源社会保障部、银行保险监督管理委员会、证监会共同发布开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知，填补了第三支柱的空白。第三支柱试点政策，顺应社会保障改革趋势，踏上了多支柱养老保险体系改革的步伐，正当其时。

　　二、第三支柱个人税延养老金实现持续性发展，需制度先行。

　　第三支柱个人税收递延型商业养老保险试点自2018年5月1日起，试点期限暂定一年。通知明确：试点结束后，根据试点情况，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。流光易逝，一年试点期，很快就过去。为推进第三支柱持续性发展，立良法达善治，我们有三点不成熟建议：

　　（一）完善税收优惠政策

　　税收优惠政策对养老金制度发展有着关键性影响。政府有力的税收激励，是第三支柱个人养老金制度建立与发展的重要推动力。在缴费环节，建议相关部门对个人缴费税前扣除标准，与第三支柱的目标替代率考虑通盘考虑，以利于实现第三支柱的制度目标及个税优惠资源的统一调配。在领取环节，试点通知是采取EET型税收递延政策，领取商业养老金收入时纳瑞但有一定程度免税。建议未来政策将税收递延到第三支柱账户中，而非限定在产品。同时建议与个人所得税的税制改革同步考虑，以促进和保护第三支柱较快发展。

　　（二）实行账户制管理模式

　　养老保险第三支柱有“个人负担养老”的特性，养老金的受益主体和纳税主体是个人，不是产品。国外第三支柱较为发达的美国、英国等国家，个人税延养老金也大都采取了账户制模式。试点通知也明确“试点期间，中国银行保险监督管理委员会、证监会做好相关准备工作，完善养老账户管理制度”。建议细化养老账户管理制度，明确第三支柱个人养老金账户设置原则、管理方式、信息披露、风险控制等。个人养老金账户既是持续几十年投资账户，也是个人享有税优政策的载体，更是国民个人养老权利的象征。个人账户管理模式，也为第二支柱资产向第三支柱账户的转移，预留了政策空间。

　　第三支柱制度设计上以个人为核心，前端加入时不与用人单位关联，不受个人职业选择、所在地域限制；后端投资不限定于某产品或行业，个人根据自身需求选择不同品种的投资工具，在经监管部门备案的各类养老金融产品中进行选择。个人养老金账户采用信托模式管理，具有可携带性高、激励性高、透明度高等优势和特点。

　　（三）投资品种多样化

　　试点通知明确试点结束后，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。全球来看，大部分个人养老金计划，都提供了共同基金、银行存款、商业保险产品、股票、债券等多种投资产品。公募基金也一直是养老金投资市场的重要参与者。在美国，2017年底第三支柱IRA计划资产中有47％（4.3万亿美元）投资于共同基金，流动性强的共同基金、股票、债券等标准化有价证券占比接近90％。

　　中国养老金市场化投资运营的经验，也证明了养老金多资产配置的优势。2000年至今，养老基金开始了划时代的市场化委托运营之路，全国社保基金、企业年金、基本养老保险基金先后引入了公募基金、保险资管、证券公司等专业机构投资者进行投资管理，投资范围包括银行存款、国债、企业债、股票、基金等。全国社保基金年均投资收益率8.37％（2001-2016年），企业年金年均收益率7.34％（2007-2017年）。

　　公募基金公司有着规范而严格的信息披露制度、托管制度、风险控制体系，公募基金产品具有门槛低、多样化、运作规范、流动性好、操作灵活方便等优势，使得公募基金成为养老金投资管理中的主力军。目前，已市场化委托运营的各类养老金资产中，60％以上由公募基金公司负责投资管理，并取得较好投资收益。以招商基金为例：根据人社部官方数据，2012至2015年，连续四年，招商基金管理的企业年金加权平均投资收益率稳居行业第一；2012年至2017年，招商基金管理的企业年金组合累计收益率居行业第一。

　　同时，第三支柱养老金投资品种的多元化也利于资本市场稳定与发展。从国际、国内看，共同基金、保险公司和养老金都是最主要的机构投资者。完善的第三支柱个人养老制度，可以促使居民储蓄转向个人养老账户，通过多元化投资，将银行存款转换为资本市场的长期投资资金。养老金具有长期性、稳定性、规模性和规范性等特征，个人养老金多元化投资，不仅有利于促进资本市场规模和容量的持续扩大，还有利于增强资本市场的稳健性和有效性，调整资本市场的资金结构和投资者结构，成为资本市场发展最稳定的基石。

　　三、个人养老金各参与主体需未雨绸缪，做好准备。

　　试点期限只有一年，相关行业的养老金产品指引也已出台，作为第三支柱养老金参与主体，我们要提前布局，迎接一年后的市场机遇与挑战。

　　（一）集合行业之力，持续开展投资者教育。

　　近年来，公募基金一直积极参与和推动养老金第三支柱制度的研究探索，中国基金业协会成立了养老金专业委员会，推动行业参与政策建议、投资者教育、产品研究，担负起推动第三支柱养老金建设的历史责任。

　　未来，在证监会和基金业协会的引领下，公募行业需集行业之合力，持续开展投资者教育，传播长期投资、长期回报的理念，塑造行业品牌。今年恰逢公募基金20周年，在这20年间，A股市场牛熊交替、几经更迭，公募基金为投资者创造了优良的业绩，偏股型基金年化收益率为16.18％，债券型基金平均年化收益率为7.64％。对锁定期长达数十年的个人养老金来说，投资公募基金必然能带来优异的回报。

　　我们建议，协会可以组织行业开展丰富多样的、针对不同人群的投资者教育。比如对年轻人，研究年轻人的养老需求和行为特点，利用微信、微博、头条，甚至抖音等新媒体，推介适合年轻人的养老产品，传播养老要靠投资的理念。

　　（二）加快产品创新，完善养老目标基金产品布局。

　　在养老目标基金指引的框架下，公募基金行业还需加快产品创新，积极布局符合第三支柱要求的养老目标基金产品线。对公募基金行业来说，养老目标基金是一个新生事物，一方面要深入研究国内客户生命周期的风险偏好、风险承受能力、投资需求和投资目标，研发与之匹配的产品，提供全生命周期的养老投资方案。另一方面，着力提高多元投资能力和资产配置能力，布局跨品类、跨工具、跨市场的底层产品，为养老目标基金提供完备的底层资产和投资策略。公募基金行业的目标是以养老目标基金为载体，为投资者提供高效的、一站式养老投资服务。

　　（三）布局智能投顾，助力个人养老金投资。

　　今年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，专门有一章，规范运用人工智能技术开展投资顾问业务的问题，这为公募基金行业提供智能投顾服务确立了基本规范。

　　智能投顾是指运用人工智能和大数据技术，根据投资者的风险偏好和现代投资组合理论，为投资者提供个性化、多元化、智能化的在线财富管理服务。对于个人养老金投资者，智能投顾与养老金天然契合，通过人工智能技术实现“千人千面”，可以根据个人风险偏好、财务状况、年龄提供资产配置及自动再平衡方案，解决个人养老金投资管理的困境。公募基金应抓住机遇，加大投入，及早布局，为个人投资者、养老金投资者提供更加智能的服务。

　　以上就是招商基金关于个人养老金与投资的一些思考和建议，不当之处，敬请批评指正。 “路阻且长、行将则至”，我们相信，个人养老金的大发展时期，渐行渐近；养老金行业的又一春天，也将随之悄然来临。我们希望与在座的领导、嘉宾和同业一起，为推动个人养老金发展砥砺奋进、携手前行!

　　谢谢大家。