编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　价值投资最重要的是有前瞻性

　　------公募基金行业20周年，融通成长30基金经理付伟琦给投资人的一封信

　　狗年春节之后，市场风格处于切换窗口期，代表成长股的创业板指数涨幅已经超过10％。我认为，目前的市场是2016年以来大股票持续强于小股票局面的终结。从基本面的角度看，2017年最具竞争力的龙头股出现集体上涨，其中估值提升平均贡献了60％的涨幅，业绩增长贡献了40％，到春节附近，这些公司估值已经处于合理偏高的位置。从情绪的角度，龙头溢价的逻辑则不断向低估值的地产银行板块蔓延，使得大银行和大地产公司在经历了两年的长牛后，进入加速上升期，这表面股价中蕴含了较多情绪性的因素。综合而言，我们认为大盘股的主升已经告一段落。

　　成长股经历了两年多的单边下跌之后，以计算机、军工为代表的高风险偏好的板块，可以用一片废墟来概括。废墟几乎没有重建的可能，但是废墟之下也必然掩盖了一些有长期价值的优质公司。

　　尽管近期市场的反弹中，超跌股反弹力度较大，但我们认为这更多的是对过去两年持续下跌的修复，后续最具投资价值的品种，并不一定在这类超跌股之中。从指数的角度，我们倾向于认为，大小盘类的股票将表现出相对均衡的状态。少数个股具有较好的表现，因此投资难度会更大。

　　针对后市，从长期来看，我们需要关注的是上市公司的长期增长空间，关注公司的远期价值。如果说2017年对白马股而言是一个历史性的重估，那么今年成长股中有一批业绩增长较快的公司，同样面临着历史性的机会。因为在过往较长的时间，A股对高成长股给予了较高的估值溢价水平，因此我们习惯了40％增长的公司，有35倍以上的PE估值。而现在，我们能找到一大批未来两三年有40％复合增长的公司，仅有2018年20倍的估值。因此，只要业绩增长的判断不出问题，这类公司股价或将有较大的提升空间。

　　2017年，低估值龙头公司的抢眼表现，让市场认可了“价值投资”的理念。但我们认为，没有什么股票是天生的价值股，也并不是低估值股票就是价值股。我认为价值投资最重要的是有一定的前瞻性。从两三年的维度看，如果当下公司的市值，明显低于潜在市值，则这个时候买入是有价值的。随着时间推移，我们预判的基本面被证实，股价向中期合理市值回归，则是一次较为成功的价值发掘。二级市场股票投资价值创造的来源，应该是业绩的持续增长。未来，让我们与价值投资为伍。

　　你们的基金经理：付伟琦

　　付伟琦先生：中国国籍，清华大学物理学博士、西安交通大学物理学学士，具有基金从业资格。历任中信证券公司行业研究员、瑞银证券公司行业研究员。2014年11月加入融通基金管理有限公司，2015年6月29日起至今任“融通新能源灵活配置混合型证券投资基金”基金经理。

　　备注：金融界策划公募基金20年之基金经理亲笔信，融通成长30基金经理付伟琦2018年3月28日为活动亲笔撰文