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中国智能投顾行业4月报:行情偏弱 智能投顾显著战胜大盘

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2018-05-23 15:17:15 来源:金融界基金

  导语:溪涧岂能留得住,终归大海作波涛。科学技术的车轮滚滚向前,没有任何坎坷能够阻挡。即使月余,智能投顾的发展速度也让人目力难及,可谓不用思量今古,俯仰昔人非。

  今年以来,全球市场前高后低,否泰转瞬之间,波动率为近年之最。经历二月和三月的短暂低迷,四月中国智能投顾行业重新回到快速发展轨道。尤其是最为市场主流金融机构的银行,开始纷纷在智能投顾领域发力,或将金融科技应用于业务实践之中。公募基金公司作为资管行业的核心之一,也开始关注并在智能投顾领域发力。整个行业呈现出一片欣欣向荣加速发展的态势。

  此外,资管新规四月正式落地,智能投顾迎来规范化发展时代,已经在行业取得研究和实践成果的智能投顾产品有望建立一定的先发优势,未来或将引领行业发展潮流。

  为更好服务用户,金融界基金频道以可获得的公开数据为基础,选取业内成立时间较早、发展较为成熟、公司实力较强的几款智能投顾产品,通过梳理它们的产品构建思维和运营特色,并结合其短期及中期收益率、最大回撤率等指标,进行多维度的回顾和分析,力求以客观、全面、公正的视角,呈现智能投顾行业每月的动态发展情况,以促进业内的交流合作,俾能推动行业发展,亦为笔者所乐见。

  一、 四月智能投顾行业发展概况

  1.浦发银行(行情600000,诊股)数字生态化转型 智能投顾时代已至

  目前,浦发银行正运用人工智能、量化交易等技术迭代,规划“浦发大脑”建设。2017年底其发布了业内首款实现VoiceID和AI交互的智能APP,并在APP中推出融合智能算法技术的智能投顾2.0——“浦发极客智投”,形成了用户分析、策略制定、产品遴选、交易执行、账户持续跟踪再分析的全流程闭环智能投顾服务

  2.中欧基金“水滴智投”正式发布

  中欧基金携手旗下子公司中欧钱滚滚,于近日发布“水滴智投”系列服务,致力于以基金组合投资及深度服务,提升互联网基金用户的盈利体验。该服务将不仅提供给中欧客户,还支持以标准接口输出给基金销售机构,共同服务互联网客群。据悉, “水滴智投”系列服务,以公募基金为基础配置标的,并通过金融科技手段为投资者提供一揽子基金组合配置、调仓及后续服务。该计划包括水滴智投和水滴养老两大主核心功能。

  3.中国银行(行情601988,诊股)智能投顾产品——“中银慧投”

  4月19日,中国银行在京推出智能投资顾问产品——“中银慧投”,依托人工智能和大数据技术,面向广大用户提供优质、专业和便捷的个性化资产配置服务。

  4.英国智能投顾市场今年将再添一员

  Pia是一家来自英国的智能投顾平台,主推“个人投资助理”服务。该公司的建立得到了多位行业资深人士的支持,其中包括T Rowe Price全球投资服务公司的前首席执行官Todd Ruppert,Coutts董事总经理Gayle Schumacher和一位巴克莱财富管理部门的前首席执行官。

  Pia计划于今年夏天在平台会员范围内进行公测,并于今年秋季正式走入市场。

  二、国内智能投顾行业代表产品发展概况

  1.摩羯智投

  2016年12月,招商银行(行情600036,诊股)在自有APP 上推出了摩羯智投产品,后者成为业内首个由国内商业银行推出的智能投顾产品。凭借招商银行长年积累的渠道优势,摩羯智投的资产管理规模已突破80亿元。

  摩羯智投未设置风险评测机制,由用户自行选择风险偏好,同时加入了对投资期限的考量,基于这两个维度进行资产配置,组合数量达到了30个。目前摩羯智投的投资标的以国内主动型公募基金为主,少部分通过 QDII 基金投资海外市场。

  2.金融界灵犀智投

  金融界是国内首家美国纳斯达克上市财经互联网公司,其推出的智能投顾产品于2016年11月8日上线运营,智能定投产品于2017年5月8日上线运营。在稳健运营半年有余后,金融界正式发布智能投顾品牌“灵犀智投”,旗下包括灵犀智投(智能投顾)、灵犀定投(智能定投)两大产品。

  公募FOF的成立代表步入基金2.0时代,金融界(NASDAQ:JRJC)与时俱进,在2017年11月8日推出了对标公募FOF的产品——灵犀白金版。 灵犀白金版的投资对象是所有类型的公募基金,致力于打造“千基挑一”的优质基金组合。

  灵犀智投依据诺贝尔奖经典理论的投资组合策略进行资产配置,覆盖A股、港股、美股、黄金、债券等大类资产,同时纳入了养老模型和家庭资产配置理念,为每一位投资者提供“千人千面”的智能化服务,量身定制投资组合。灵犀定投则首次将智能算法应用到定投场景中,针对传统定投过程中投资者的痛点,开发出一套新的算法,弥补了业内空白。本文主要选取灵犀智投品牌下的智能投顾产品进行业绩展示。

  3.宜信财富投米RA

  投米RA为宜信财富旗下智能投顾产品,其海外RA组合于2016年5月28日上线。产品沿用海外智能投顾的经典模式,在国内ETF产品种类较少的情况下,通过对接美国嘉维证券,直接投资于海外ETF构建组合。在资产配置上遵循“跨地域国别、跨资产类别”的原则。

  近期,投米RA丰富了产品线,于2017年5月28日正式上线了境内RA组合,精选9只国内公募基金产品,覆盖A股、债券、美股、黄金等大类资产。本文主要选取投米RA产品的境内组合数据展示业绩。

  4.理财魔方

  理财魔方团队成立于2014年底,产品于2015年3月正式上线。产品围绕组合风险控制和用户风险定制的基本原则,为用户提供配置方案。区别于其他智能投顾产品,理财魔方根据投资者的客观特征的改变,动态修正投资者的风险承受能力,动态匹配最佳投资组合。

  目前,理财魔方以“千人千面”和动态调仓功能为重点,为用户提供个性化的配置管理方案以及用户心理的调整与跟踪服务。

  5.蛋卷基金

  蛋卷基金于 2016 年 5 月上线,后联合天弘基金发布了“蛋卷斗牛二八轮动组合”,联合博时基金发布了“蛋卷安睡二八平衡组合”,联合嘉实基金华安基金等推出了“蛋卷安睡全天候(海外)组合”。同年 8 月,蛋卷基金正式上线“蛋卷家族理财计划”,推出七款生命周期组合,根据不同年龄层次的投资需求,开发出不同的组合策略,其投资标的覆盖了国内主流大类资产,由用户按照自身需求和风险偏好进行自主选择。

  三、四月智能产品业绩回顾

  1.产品风险收益概况

  为了考察智能投顾产品在短期和中期的业绩表现,我们参考智能投顾行业的整体情况,统计了上述五家智能投顾产品2018年4月和今年以来(截止4月)所有组合的平均收益、回撤数据,如下表1所示:

灵犀月报

数据来源:金融界基金

  4月海外市场阴霾逐渐散去,整体走强,国内市场相对较弱,两市维持震荡态势。上证综指整月震荡下行3.74%,创业板指下跌4.98%。在国内市场影响下,智能投顾行业4月整体偏弱运行,摩羯智投、蛋卷基金和金融界灵犀智投均出现小幅亏损,理财魔方和投米RA境内组合表现稍好,均取得了正收益。其中理财魔方平均最大回撤仅0.19%,而投米RA境内组合虽勉强收正,平均最大回撤却高达1.97%。

  从4月整体表现来看,理财魔方的低回撤和正收益主要归功于加大了对固收类基金的配置力度,即便是高风险等级也有超六成配置货币基金,其余智能投顾产品本月平均回撤均在1%以上。虽然如此,但在市场疲软行情下,各家智能投顾还是将回撤有效的控制在可接受范围。

  今年以来全球股市出现显著调整,波动率随之加大,覆巢之下无完卵,受此影响,上述各家智能投顾产品今年以来平均收益率大多告负,仅金融界灵犀智投取得正收益。在市场振幅加大的情况下,智能投顾虽然不能摆脱客观约束,取得明显的阿尔法收益,但相较各大权益市场走势,整体业绩波动表现得更为稳定,上述智能投顾产品今年以来平均卡玛比率 均在0上下波动,其中金融界灵犀智投平均卡玛比率甚至高达1.3。

  2.产品业绩稳定性对比

  权益类市场,尤其是A股市场熊长牛短,多数时间处于震荡状态,我们指出,稳定性是指市场环境不利时抗风险的能力的一贯性,以及市场走势良好时获取收益能力的连续性。因此,如何做到在震荡市能将收益和风险控制在最优的配比水平(最佳卡玛比率)是每家智能投顾产品的核心目标,也是投资者判断智能投顾产品业绩稳定的科学视角。基于此,我们对上述智能投顾产品今年以来每月收益和回撤指标的波动情况进行考察。

  从各月平均累计收益率来看,理财魔方和摩羯智投近两月平均收益率向好趋势明显,其中理财魔方在2月经历今年最大下跌后,近两个月平均收益率逐渐占据优势,但距其收复失地仍有一定距离。

  金融界灵犀智投近两月下探幅度略大,但受益于2月逆势上涨积累的优势,今年整体收益仍居于上述智能投顾产品榜首。

  投米RA境内组合平均收益率前2月和3月回撤较大,4月有好转趋势。

灵犀月报

图1 2018年智能投顾产品月度累计收益率对比

  从各月平均最大回撤来看,理财魔方近两月平均最大回撤表现优异,保持在0.4%附近,摩羯智投与金融界灵犀智投近两月平均最大回撤不相上下,二者回撤控制能力相当,整体来看,金融界灵犀智投在市场大跌时回撤控制能力更加优异。蛋卷基金与投米RA境内组合今年最大回撤变化类似,其中蛋卷基金除1月以外,其余各月平均最大回撤均“垫底”。

灵犀月报

图2 2018年智能投顾产品月度最大回撤率对比

  3.四月不同风险特征的产品业绩表现对比

  智能投顾行业以客户评测的风险等级为依据,通过机器人(行情300024,诊股)自动为客户匹配相应的投资组合,以满足不同风险等级用户需求,其决定了各风险等级应具备明显差异,以期不超过不同风险特征用户的需求。基于此,我们选取了上述智能投顾产品低、中、高三个风险水平的代表组合差异性进行分析。

灵犀月报

数据来源:金融界基金

  4月理财魔方各风险等级的回撤差距微乎其微,即使高风险等级最大回撤也只有0.35%,其余各家不同风险等级回撤差距明显,可以有效满足各风险等级用户需求。

  4月仅蛋卷基金和金融界灵犀智投各风险等级收益差距明显,其中金融界灵犀智投低风险等级本月在0.01%回撤下取得正收益。理财魔方各风险等级4月平均收益不相上下,投米RA境内组合回撤等级划分虽明显,但收益差距小之甚小。

  从4月各家智能投顾风险等级差异性来看,理财魔方风险等级划分差异性过小,主要是受制于本月其对固收类基金的高配,其余各家智能投顾产品风险等级划分明确,其中金融界灵犀智投低风险等级4月也为其投资者提供了正收益。

  四、智能投顾产品调仓情况

  4月,金融界灵犀智投公开表示进行了调仓操作。我们认为,调仓轨迹有助于投资者把握各家智能投顾产品不同风险组合的风险匹配度和策略持续执行状况,因此是非常重要也是非常必要的。为保证本报告对已知仓位状况描述的连续性,兹将4月情况录述于下:

  受中美贸易战的持续影响,本月国内股市全线下跌,创业板也未能幸免。灵犀智投四月没有进行明显的调仓操作,灵犀智投低风险组合维持上一期配置,主配精选的债基,保证低风险组合的稳健收益,年初至今已经为用户取得了平均两个点的绝对收益率;中高风险组合维持上一期配置,将全球权益类资产的仓位更加均衡,但是仍旧保证风险组合的波动性,在充分考虑对冲风险机制的情况下,让能够承受对应风险的用户有效获取未来市场反弹时的风险补偿收益,最大化发挥目标风险投资策略的优势和特点,年初至今,灵犀智投所有风险等级的投资组合均保持正收益。

  A股市场经过年初至今的大幅调整,整体估值处于低位,宏观基本面未出现明显利空消息,波动仅是暂时性的。此外,美股市场初现经济回落和通胀走高的类滞胀局面,且受事件影响较大,后期中美贸易争端仍存在较大不确定性,投资风险过大。灵犀智投坚守A股市场投资价值,重点配置国内市场,等待A股估值修复。

  五、后市展望

  美国市场

  (1)关于经济数据。1季度GDP年化2.3%低于前值2.9%,4月制造业和服务业PMI均不及预期和前值,分别创9个月和16个月新低,经济短期回落确立;关于通胀数据,继上月核心CPI达到美联储目标后关注即将公布的本月数据,而稍早公布的3月PCE数据稳定增长,通胀走高压力增大;关于就业数据,4月非农就业人数和薪资均不及预期,但就业率降至1970年以来最低水平。

  (2)关于货币政策。美联储4月会议纪要显示货币政策委员会对经济和通胀信心增强,但担忧贸易战对经济构成下行风险;5月2日召开的议息会议维持利率不变,声明中承认通胀已接近目标,并暗示允许其超过目标,市场解读不如预期鹰派,但保持渐进加息的态度并未改变,利率和通胀预期的走高将在中期影响资产价。

  (3)关于美国政策。特朗普“通俄门”和白宫人事动荡暂时平息;朝鲜半岛局势出现一系列积极进展,继朝韩两国领导人会面后,美朝双方也即将展开会面;美国财政部长努钦率代表团访华,双方展开贸易谈判;中东局势焦点从叙利亚转向伊朗,特朗普执意退出伊核协议,宣布将对伊朗采取新的制裁,此举或引发新一轮美俄冲突。

  (4)关于美股市场。近期美股三大指整体小幅震荡走高,其中科技股表现好于金融股,得益于企业普遍超出预期的最新财报,以及上述诸多风险事件平息对市场情绪的有效提振。但美国初现经济回落和通胀走高的类滞胀局面,中美贸易争端仍存在较大不确定性,财报季已过,投资者需为可能出现的股市下行风险做好对冲准备。

  欧洲市场

  (1)关于经济数据。欧洲1季度GDP2.5%符合预期,不及前值但仍维持在欧债危机以来高位; 制造业和非制造业PMI延续下行趋势但降幅收窄,关注欧洲经济在年初至今经历显著下滑后是否企稳;关于通胀数据,3月数据昙花一现,4月CPI和核心CPI再次双双走低,欧洲和日本同时面临货币政策空间不足但通胀迟迟未见起色的困境;关于信心数据,4月投资者信心持续回落但消费者信心回升。

  (2)关于货币政策和欧洲政策。欧央行4月底召开的议息会议维持三大基准利率不变,将维持现有购债规模直到9月底,行长德拉吉承认经济近期走软,但重申对经济和通胀前景保持信心。意大利再次举行选举风险增加市场担忧,而欧洲基本面年初至今持续走弱,同时6月美联储将大概率宣布再次加息,关注6月会议上德拉吉表态。

  (3)关于市场表现。欧洲斯托克50指数和泛欧斯托克600指数4月表现好于标普500和MSCI新兴市场指数,经济降速放缓、欧元贬值和欧央行近期偏鸽派表态或是影响因素。如上所述,6月欧央行决策者的态度将对欧洲风险资产中期表现构成重大影响。欧洲经济复苏的基本面孱弱,若德拉吉明确表态迈出退出宽松的下一步,欧股或面临显著估值压力。

  新兴市场

  (1)关于经济数据。中国GDP1季度GDP6.8%,持平预期和前值,高于全年6.5%的目标,官方和财新PMI数据继从年初高位回调后维持在上月水平,3月工业产值和固定资产投资数据不及预期和前值,但社会消费品零售额表现突出;关于通胀数据,春节因素消退后3月CPI和PPI数据均显示通胀压力并不明显,关注即将公布的4月数据;关于金融数据,受累于美元走强4月外储低于前值;3月M2货币增速同样低于前值。

  (2)关于市场表现。受美国制裁影响,以俄罗斯为代表的东欧股市表现不佳,拉美股市在进入5月后也追随走低,相对而言表现最好的新兴市场区域是亚洲;但新兴市场整体表现不及欧股和美股,部分原因在于近期美国利率和美元显著走高,导致国际资金流出新兴市场股票和债券市场,维持上期观点,二季度建议观望等待阶段性行情。

  债券市场

  上月多个风险事件暂时平息,投资者情绪走高,且大幅上行的油价助推通胀预期,叠加美联储目前表态总体偏向鹰派,美国10年期国债收益率继1月后再次显著走高,终于突破了关键阻力位3%,达到14年以来新高;若即将公布的美国4月通胀数据不出现较大意外,美联储料在6月中旬如期加息,利率具有进一步走高空间。美债已在中长期进入熊市,当然短期避险情绪主导下债券价格或阶段性受到支撑。

  黄金市

  在叙利亚局势和中美贸易战阴云的助推下,COMEX金价在4月前期再次达到英国脱欧以来高位,随即在避险情绪消退和美债利率走高的压力下陷入回调;展望近期,中美贸易争端尚未解决,而特朗普宣布美国退出伊核协议也是市场不确定性的来源,避险需求保证了黄金的配置价值,另一方面,金价或将同时受益于通胀预期上涨。

  附表:各家智能投顾产品概况

灵犀月报 

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  作者力求从第三方的视角,以审慎、公正、客观的态度写作本报告,即使如此,作者亦不保证完全的客观性和公正性,请读者理性看待。

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