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易方达MSCI易基上市 把握A股入摩机遇

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2018-06-01 07:13:15 来源:华宝证券 作者:研究团队

  华宝证券研究报告分析师 / 李真(执业证书编号:S0890513110002)

  研究助理 / 张吉虎研究助理 / 杨思奇

  1. 易方达MSCI易基上市

  易方达MSCI中国A股国际通ETF(512090)成立于2018年5月17日,募集规模17.44亿份,该基金跟踪MSCI中国A股国际通指数(716567),将于6月1日在上交所上市交易,场内简称:MSCI易基,交易代码512090。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  2. 标的指数能够更好的捕捉A股入摩投资机遇

  2.1. 国际通指数VS其他MSCI中国指数:实时跟踪A股入摩进程

  A股入摩带动相关基金发行热潮,从当前公募基金的布局情况来看,现有MSCI A股主题基金主要跟踪4只指数:MSCI中国A股在岸指数(133333)、MSCI中国A股国际通指数(716567)和MSCI中国A股国际指数(704843)和MSCI中国A股低波动指数(707918):

  MSCI中国A股在岸指数基于纯粹的A股样本构建,未考虑外资的可投资性,涵盖沪深两市的大、中盘股票(流通市值前85%),截至2018年4月底的样本数为756只;

  MSCI中国A股国际指数反映A股全面纳入新兴市场指数的最终集合,覆盖A股大、中型股票。该指数是MSCI中国全股票指数的分支指数,在编制时先在全球中概股(A股、B股H股红筹股、民企股、中概股)中选择流通市值前85%的个股,然后进一步选择其中的A股样本按照流通市值加权,且在加权时考虑了外资(QFII/RFII)的可投资性,对A股的流通市值系数进行了相应调整。根据MSCI官网介绍,该指数反映中国A股全面纳入的情景,即基于能够无限制进入中国A股市场的假设下,MSCI新兴市场的潜在A股成分股,涵盖A股大盘和中盘公司,截至2018年4月底其成分股共计426只;

  MSCI中国A股低波动指数是MSCI中国A股国际指数运用低波动策略的结果,在追求组合波动率的最小化的前提下确定个股权重,截至4月底的成分股共计251只,从历史数据来看,低波动指数相较于MSCI A股国际指数有更低的beta和更低的波动率。

  MSCI中国A股国际通指数反映A股纳入MSCI实际进程,成分股均为沪深股通标的,当前仅覆盖A股大盘股。未来如果MSCI对纳入的A股股票有进一步实际的扩充、调整,该指数将同步变更,截至2018年4月底,指数成分股共232只。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  当前MSCI中国A股国际通指数具有低估值、高股息特征。从估值指标来看,截至2018年4月底,MSCI中国A股国际通指数的股息率为2%,高于MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股在岸指数,P/E(14.03倍)和PB(1.81倍)则低于上述两只指数。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  MSCI A股国际通指数前十大个股权重更高。从前十大权重股来看,MSCI中国A股国际通指数和MSCI中国A股国际指数的前十大成分股相同,由于MSCI中国A股国际通指数的成分股最少,其前十大个股的集中度也最高,占比达到23.76%,前十大个股如贵州茅台(行情600519,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等权重普遍更高;MSCI中国A股国际指数和在岸指数的前十大占比分别为19.38%和19.68%,从前十大的权重分布来看,MSCI中国A股在岸指数的个股倾斜度较高。MSCI A股低波动指数前十大以银行股为主,合计占比为16.74%,低于其他3只指数。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  行业分布上,当前MSCI中国A股国际通指数在金融业上的倾斜更为明显,该指数中金融板块占比为33.89%,第二、三大行业分别为工业(13.49%)和可选消费(10.95%),后续若中盘股被纳入MSCI,该指数中金融板块占比或将有所下降;MSCI中国A股国际指数的前三大行业分别为金融(27.97%)、工业(14.88%)和可选消费(10.51%);MSCI 中国A股低波动指数前三大行业分别为金融(28.65%)、可选消费(15.34%)和医疗卫生(12.62%);MSCI中国A股在岸指数前三大行业分别为金融(25.30%)、工业(14.94%)和必需消费(11.65%)。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  由于成分股均为大盘股,2015年4季度以来MSCI中国A股国际通指数的年化收益和波动率指标均明显优于MSCI中国A股国际指数和MSCI中国A股在岸指数。

  从历史走势来看,MSCI中国A股国际通指数与沪深300指数高度相关,而MSCI A股在岸指数、国际指数和低波动指数则与中证800指数的相关性更强。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  综上,从编制方案来看,MSCI中国A股国际通指数成分同步A股入摩名单实时变更,能够帮助投资者实时锁定相关投资机会,由于成分股均为大盘股,该指数估值相对更低,股息率也更高,从历史表现来看,其走势与沪深300指数高度重合,二者相关性高达0.996。

  2.2. 国际通指数VS沪深300:更能受益外资流入红利

  首先,在编制方案上,MSCI中国A股国际通指数采用MSCI全球可投资市场指数(GIMI)方案编制,与沪深300指数在流动性、市值、、外资投资比例、加权方式等编制细节上存在较大差异,具体如表5所示。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  从编制结果来看,两者也存在细微差别:

  在行业分布上,MSCI中国A股国际通指数相比沪深300,高配必须消费、房地产公用事业、工业板块,低配信息技术、医疗卫生、可选消费板块。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  前十大成分股重合度低、差别大。MSCI中国A股国际通指数和沪深300前十大个股集中度分别为23.76%和23.83%,两者相差不大,但在具体券种和权重分布上存在较大差异,MSCI A股国际指数的前十大个股中贵州茅台和招商银行的占比更高,并大幅调低了中国平安的权重。

  MSCI易基明日上市:把握A股入摩机遇——每周一基系列

  投资属性上,沪深300的可替代性较低。首先,在编制方案上,MSCI中国A股国际通指数在编制时充分考虑到了外资的可投资性,中短期内将吸引更多国际资金关注,能更大程度上的受益外资流入的红利;其次,在编制结果上,当前两只指数在行业分布、个股权重上均存在一定差异,虽然历史走势高度重合,但作为A股入摩的“实时跟踪版”,若后续中盘股也被纳入MSCI,指数成分股也会随之调整,MSCI中国A股国际通指数与沪深300的在行业分布、个股权重和走势波动等方面的差异也将进一步凸显。

  综上所述,无论与同类MSCI中国系列指数相比,还是与沪深300指数相比,MSCI中国A股国际通指数都能更好的锁定A股入摩带来的外资流入红利,这也使得该指数成为当前公募基金的布局热点。

  易方达旗下跟踪MSCI中国A股国际通指数的MSCI易基(512090)采用ETF形式,对于跟踪误差的要求更为严格,要求日跟踪偏离控制在±0.20%,而年化跟踪误差不得超过±2%,而且管理费和托管费合计0.60%,低于场外指数基金,另外,ETF可上市交易,通过二级市场买卖的佣金费率显著低于场外申赎费率。

  其次,MSCI易基是易方达基金公司易方达完善其指数产品线的重要一步,更受公司重视,能够吸引更多的公司资源倾斜,从过往经验来看,一般大型基金公司在做市商方面更有优势,倾向于依靠多方做市商为相应产品的场内交易提供流动性。MSCI易基(512090.SH)将于6月1日(本周五)即A股正式纳入MSCI当日上市交易,希望借助基金把握相关机会的投资者可关注该基金。

关键词阅读:MSCI

责任编辑:Robot RF13015
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