中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　此次央行降准背景：

　　国内经济：6月社融、投资、消费、工业增加值等经济数据悉数回落；近期违约事件增多，信用风险持续暴露；

　　海外形势：中美贸易战再次陷入僵局，海外因素再次形成制约；

　　国内外经济、政治不确定性增大，资本市场波动加剧，6月20日国务院常务会议“巩固经济稳中向好态势，增强市场信心”。

　　我们对此次降准的理解：

　　未来流动性有望适度宽松：国务院常务会议定调“保持流动性合理充裕和金融稳定运行“，央行表态“为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境”，对流动性表态都相对积极，未来货币市场流动性有望合理稳定、波动率降低，银行负债端压力亦有望缓解。

　　市场化法制化债转股：对陷入流动性危机、濒临违约的大中型民企以及盈利已经改善、但负债率仍高的国企可能会形成流动性支撑。

　　小微企业融资：意在促进经济结构调整、促进就业，同时鼓励创新、创业等，系缓解小微企业融资难融资贵问题的专项应对措施。

　　货币宽松落地，静待财政政策发力：本次降准主要是为了巩固经济态势、增强市场信心，那么我们认为，近期财政政策加码的可能性较大，通过加快加大财政支出、提高减税降费力度等来配合货币政策。

　　如何影响债券市场？

　　中短端：降准释放七千亿资金，且释放了“持续营造适宜货币金融环境”的信号，未来流动性有望适度宽松，从而对中短期品种形成一定支撑。

　　长端：近期支持长端下行的核心逻辑是“基本面走弱+货币政策有望继续宽松“，目前来看，以上因素可能已经反应在收益率中；而后期博弈逻辑可能演化为“财政政策有望继续发力+政策托底效果将逐步显现”，这可能对长端形成一定制约；

　　此次“债转股”+小微企业融资，实为对信用债违约风险进行缓释；但下半年公司债步入到期高峰、上市公司股权质押问题仍未解决，信用债中长期问题仍未解决；尽管中高等级信用债有望跟随利率债走强，但中低等级品种仍不宜乐观，信用债分化的局面短期难以逆转。

　　如何影响股票市场？

　　流动性边际放松，但是对股票市场影响较小，主要矛盾仍然是去杠杆带来的风险因素，短期配置方向仍然建议以避险为主，选择现金流好、公司稳健经营的质地优良的个股。