过去一周，受中美摩擦进一步升温以及前期已经积累较多涨幅的影响（特朗普指示美国贸易代表处对华进口的2000亿美元商品加征关税；参议院投票通过重启了对中兴通讯的出口禁令），美股震荡收跌。美股内部，从风格上来看，代表中小盘的罗素2000指数上周微涨0.1％，表现依然好于大盘；科技股集中的纳斯达克综指上周创新高，随后小幅回落。上周四意大利股债再度遭遇抛售，原因是两名持欧洲怀疑论者被任命为议会重要官员。此外，英格兰银行6月议息会议按兵不动，但支持加息25个基点的人数从此前的2人增加至3人，整体信号偏鹰派，英镑上涨。美元小幅回落，油价大涨。具体而言，标普500指数上周震荡下跌0.9％，中小盘的罗素2000则微幅上涨；纳斯达克综指创新高后小幅回落，全周下跌0.7％；道琼斯指数则因贸易摩擦影响跌幅更大（-2％）。受中美贸易摩擦升温影响，标普500指数板块中，偏重内需和防御性的食品、公用事业、房地产等大涨2.5％以上；油价上涨背景下，能源板块也有不错表现，但汽车、半导体、资本品等外需和周期性板块大跌。欧洲市场方面，受到经济数据的影响，富时100上涨0.63％，德国DAX指数下跌3.31％，法国CAC40指数下跌2.08％。

　　本周，受中美贸易摩擦不确定性持续的影响，美股市场可能有一定幅度的震荡；中长期来看，美股资产静态市盈率相对较高，但受到美国企业业绩增长良好与海外资金回流带来的股票回购的影响，美股资产的动态市盈率仍处于历史均值，市场可能会继续出现窄幅波动。

　　本周，受中美贸易摩擦不确定性的持续影响，港股市场可能继续震荡，同时需要提防下行风险。中长期看，经历回调之后港股上市公司估值仍然处在历史均值水平（个别行业如TMT、消费类超过历史均值），同时也没有出现较为明显的泡沫化迹象，在未来业绩提升的情形下，或仍有一定的上行空间。

　　热点事件点评

　　欧盟正式开始对自美国进口的28亿欧元产品加征关税

　　根据欧盟委员会日前发布的公告，为报复美国对欧盟加征钢铝产品关税，欧盟将从22日起对自美国进口的价值28亿欧元的产品加征关税，以此作为反制措施。据欧盟委员会的消息，本次加征关税的产品包括美国钢铝产品、农产品等，欧盟加征关税的做法符合世界贸易组织规则。欧盟贸易委员马尔姆斯特伦也表示，美国“单方面、不公平的”决定让欧盟别无选择。美国商务部长罗斯上月底宣布，从本月1日开始对来自欧盟、加拿大和墨西哥的钢铝产品分别征收25％和10％的关税。

　　据欧盟统计，美国钢铝关税措施对价值约64亿欧元的欧盟出口产品造成了影响。为实现贸易再平衡，欧盟将对价值28亿欧元的美国产品立即实施加征关税措施，对剩余36亿欧元美国产品的贸易再平衡措施将在日后实施。

　　OPEC达成增产协议，幅度低于预期

　　6月22日OPEC第174届大会正式召开，最后OPEC达成了协议，决定增产不超过100万桶/日，市场认为OPEC实际增产约70万桶/日。增产幅度低于此前市场预期的150万桶/日，这给油价带来了支撑。

　　OPEC在公报中称，原油市场情况有所改善，成员国将尽力达成100％的减产执行率，委员会将会监控各国的减产情况。据沙特石油部长的表态，OPEC和非OPEC均同意100万桶/日的名义增产，且产出增长总量不会超过100万桶/日，增产额度将按比例分配。OPEC大会主席Mazrouei在新闻发布会上表示，OPEC成员国之间有不同意见，但协议将弥合分歧。自7月起恢复100％的减产执行率将使得市场重返稳定， OPEC永远不会设定价格目标。

　　特朗普指示美国贸易代表处研究新增对中国2000亿美元商品征收关税。

　　美国当地时间周一（6月18日）晚间白宫表示，如果中国实施上周宣布的对美国的关税措施进行报复的政策，美国将对另外价值2000亿美元的中国商品征收关税。特朗普在一份声明中说：“必须采取进一步行动，促使中国改变不公平的贸易做法，向美国货物开放市场，并接受与美国更平衡的贸易关系。”。

　　特朗普政府上周五表示，将对中国500亿美元出口到美国的商品征收25％的关税。中国声称美国“发起了贸易战”，将立即采取报复措施，宣布中国将对价值500亿美元的美国商品征收关税。美国政府表示这次的关税措施是为了惩罚中国对知识产权的盗窃。特朗普的关税措施将以两波形式颁布。首先对价值约340亿美元的800多项中国出口商品征收关税，将于7月6日开始征收关税。另外约280项出口产品仍需经过公众评议期，并将在稍后生效。

　　特朗普周一表示，中国的回应“表明其决心使美国处于永久和不公平的劣势。”中国的关税将针对农产品，汽车和海鲜以及其他物品。特朗普说：“中国显然无意改变与收购美国知识产权和技术有关的不公平做法，如果其不改变这些做法，它现在正在威胁美国公司，工人和农民，而他们没有做错任何事。”

　　他指示贸易代表罗伯特•莱特希泽如果中国拒绝改变其做法，并且坚持推出最近宣布的新关税报复措施，确定价值2000亿美元的中国商品征收额外10％的关税。

　　随后，商务部立即进行回应：“中美双方曾就经贸问题开展多轮磋商，力图解决分歧，实现双赢。令我们深感遗憾的是，美方置双方已经形成的共识于不顾，反复无常，挑起贸易战。此举既损害双边利益，也破坏世界贸易秩序，对此中方坚决反对。”在商务部进行回应之后，国务院关税税则委员会随后很快公布了关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告。国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25％的关税，其中545项约340亿美元自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公布。

　　美股市场分析

　　美股盘面上，标普500指数板块中食品、公用事业、房地产等大涨2.5％以上。（截至2018年6月22日）

　　标普500指数权重股表现：

　　标普可选消费品指数（IXY）权重股表现

　　（IXY——QDII基金“美国消费162415”之标的指数）

　　香港市场表现及资金流向

　　上周，港股市场再次下挫，截至6月22日收盘，恒生指数单周下跌970.79点，跌幅为3.2％；恒生国企指数下跌530.31点，跌幅为4.47％；恒生港股通指数下跌131.71点，跌幅为3.37％。恒生大型股、中型股、小型股均有所下跌。跌幅分别为3.22％、4.07％、2.86％。上周恒生综合行业指数 11 个行业全部下跌，其中原材料业、工业和金融业领跌，跌幅分别为6.32％、4.41％、3.80％。综合来看，港股市场处于估值底部区间。经过前期调整，恒生指数、恒生国企指数的市盈率均处在历史均值附近，国企指数的市净率仍处于近 10 年来的低位；从恒生 AH 股溢价指数看，港股估值优势较 A 股更为明显。行业方面，综合企业、金融业、工业、原材料业、地产建筑业、电讯业的市盈率（TTM）略低于过去 9 年市盈率均值。由于国际政经关系等外围局势仍存不确定性，投资者可以适度配置防御性板块，例如医疗保健、必选消费和公共事业。资金流动方面：上周港股通资金出现净流出，总额为10.19亿港币。

　　本周，受中美贸易摩擦不确定性的持续影响，港股市场可能继续震荡，同时需要提防下行风险。中长期看，经历回调之后港股上市公司估值仍然处在历史均值水平（个别行业如TMT、消费类超过历史均值），同时也没有出现较为明显的泡沫化迹象，在未来业绩提升的情形下，或仍有一定的上行空间。

　　香港中小、香港大盘标的指数上周整体表现

　　“标普香港上市中国中小盘指数”（SPHCMSHP）为QDII基金“香港中小501021”之标的指数；“恒生中国（香港上市）25指数”（HSML25）为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数。

　　全球主要市场估值比较

（截至2018.6.22）

　　华宝基金旗下港股三雄产品业绩

数据来源：Wind（截至2018.6.22）

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