今天，A股市场再次开启暴跌模式，上证综指一度逼近2800点大关，在炎热的天气里唱了一首“凉凉”。昨夜海外市场也不好过，标普500下跌1.37%，富时100下跌2.24%，德国DAX下跌2.46%，全球接连上演“萝卜蹲”。另一方面，今日美元兑人民币突破了6.55的重要关口，汇率市场亦是一副“死给你看”的表现。

　　全球股市大跌与人民币加速贬值，两者同时出现只是巧合吗？如果不是，那“股汇双杀”何时才会停止呢？目前来看，“股汇双杀”并非巧合，而其好转或已不远。

　　美国加息是“罪魁”。今年以来，美国经济一枝独秀，近期更出现加速上行的迹象。5月，美国失业率下降至3.8%，为近18年来的最低水平，而小时工资增速则明显加快，显示美国劳动力市场非常强劲。另一方面，5月美国核心通胀为1.8%，已非常接近美联储2%的政策目标。劳动力市场高景气与通胀接近政策目标，使美联储加息的底气更足。在6月的议息会议上，美联储不仅如期加息，还透露出今年可能加息四次的鹰派信息。

　　被动紧缩是“帮凶”。面对美国强势加息，其他国家面临不小的压力。从发达国家来看，今年欧元区复苏明显放缓，内部面临巨大的政策分歧。照理来说，欧元区并不具备紧缩的条件。但为防止欧元大幅贬值，欧央行也只能“打肿脸”宣布逐步退出量化宽松。从发展中国家来看，土耳其、印度、阿根廷、巴西等国货币大幅贬值。为防止资本外流愈演愈烈，各国只能一再提高利率。

　　中国不跟汇率“承压”。在美国的“胁迫”下，欧元区与新兴市场国家大多跟随收紧流动性。过去十几年流动性泛滥推升股价的环境开始逆转，引发近期全球权益市场的集体调整。而在美国议息会议之后，央行出人意外的没有跟随上调“公开市场利率”，还于近期宣布“定向降准”以支持市场化“债转股”和小微企业融资。货币政策相对的宽松，造成人民币贬值压力的增大。即便如此，由于我国经济韧性较强，人民币贬值幅度不仅远小于阿根廷等发展中国家，还较欧元区与英国等传统强国要小。

　　图1 人民币贬值幅度相对较小

　　(数据截至2018/06/25，阿根廷比索为2018/06/22数据)

　　从这个角度而言，近期的“股汇双杀”根源在美国。“解铃还需系铃人”，未来“股汇双杀”想要平息，也许要等到美国经济“由盛转衰”。上一次出现“股汇双杀”还在2015年年末，由美联储次贷危机后首次加息引发，上证综指触及2638点的低位。目前，上证综指绝对水平离2638点仅有200余点，而估值水平早已低于当时的水平。

　　考虑到6月美国Markit制造业PMI指数为54.6，较5月大幅下滑1.8个百分点，美国经济或已显疲态。因此，全球资本市场获得喘息，或许就在不久的未来了。而那时，绝对水平已接近2638点，估值水平已低于2638点的A股，是不是也该触底回升了呢？

　　图2:美国制造业PMI指数大幅下滑