养老金作为机构投资者不可小觑 国际运行平稳有序且收获颇丰。2017年OECD国家市场化运营的养老金资产规模相当于地区GDP的56％，增速超11％，真实收益表现不错，绝大多数国家获得正收益，预披露数据的国家中有14个国家真实收益超5％，出色的业绩表现源于高比例的权益配置。

　　我国养老金市场正逐步改善且潜力巨大。我国养老金规模与GDP占比小，市场化程度正在提高，但仍与国际有较大差距。全国社保基金，凭借其明确的投资目标、清晰的投资框架，勤勉尽责的专业投资获得了位居世界前列的投资回报，而企业年金受限于投资行为短期化、同质化，业绩平平。我国养老金市场规模潜力巨大，但是结构不平衡亟需改善，第一支柱基本养老金基金比缓慢下降，中央调剂制度明确“富帮穷”，但保值增值还需迫在眉睫的委托投资。第二支柱企业年金增速放缓，职业年金却应其强制缴纳及覆盖范围，增速不可低估。另外随着五部委的联合发文，第三支柱储蓄养老制度破冰。公募基金是养老金主要的投资标的 养老金成就了美国公募基金的发展。截止2017年底，美国公募基金资产规模18.7万亿美元，养老金作为机构投资者占比高达47.24％。而在美国28.2万亿养老金资产中31％投资于公募基金。主要是DC计划和IRAs，其中DC计划将其59％，IRAs将其47％的资产投资于公募基金，投资呈多元化特点，股票基金占比大。另外，DC计划和IRAs是目标日期基金、目标风险基金及指数基金的主要投资者，投资占比自2006年美国《退休金保护法案》颁布以来，持续增加。

　　积极的探索在中国才刚刚开始。企业年金投资后端集合的养老金产品自2014年开始试行，产品发行上固定收益为主，发行人以保险系为首。从实际运作的资产规模来看，固定收益类资产占比高达80％，其中占比高的是普通固定收益型、信托型和存款，分别占比为38.78％，23.80％和14.83％。从收益来看，股票型收益率最高，部分成本计价类产品的收益亦不错。养老金产品规模增速快，但产品线布局不够丰富，差异化和创新不足，直投业务发展滞后，养老金产品显“孤岛效应”。而证监会发布的《养老目标证券投资基金指引》恰好是从产品端拉动养老第三支柱的发展。

　　我国养老金与公募基金对接的路径探索

　　养老金对接公募基金不仅在海外具有成功的实践经验，在我国也是非常不错的选择。就目前企业年金的现状来看，业绩不理想，养老金产品的数据披露不充分、产品类型差异化小，第三方评级业务缺少等问题，都使得企业、职业年金有更多的意愿将公募基金作为成熟的金融产品进行投资。除此之外，产品选择型将是个人储蓄养老、企业、职业年金的未来发展方向，公募基金自然是最理想的投资标的。面对如此机遇，公募基金行业需要做出重大变革，一是要针对养老金市场需求，开发完善的产品体系，体现丰富化+工具化，二是FOF运作要为养老资产完成资产配置功能，但不可忽略的是成本问题。最后，为了更好的融合发展，相应的专业服务机构及业务亟需同步发展，养老金顾问业务、独立的第三方评价业务可以更好地规范市场，促使良性竞争。而对于储蓄养老的个人来说，跨期资产的储备与投资需要专业的养老金顾问予与指导，独立、客观与公平的第三方评价将有助于培育健康的市场竞争环境，提高个人储蓄养老的投资效率。