编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　做指数与指数化投资的坚定的践行者

　　-----公募基金行业20周年，华安基金指数与量化事业部总经理、基金经理许之彦给投资人的一封信

　　国内资产管理行业面临着重要的改革窗口，在公募基金二十周年之际，资管新规的出台对国内资产管理有了深远和实质的影响。在资产管理逐步打破刚性兑付、产品净值化、拆除多层嵌套以及去杠杆等背景下，公募基金凭借二十年来建立的优势，如丰富的管理经验和人才、信息披露制度、单独托管、丰富的产品等优势，从全球的经验来看，公募基金理应成为国内资产管理的主导力量。

　　国内指数化投资也是伴随着其他公募产品成长起来的，目前国内指数类产品整体规模在5000亿左右，其中权益类ETF约为3000亿，产品约为130只，覆盖蓝筹、行业、海外、黄金等。海外对比，国内指数与指数化投资发展还有很大的差距，我们认为主要有以下几个方面， 国内A股市场波动较大，包括主动投资的权益类产品的基金整体规模还不大，国内投资者投资周期比较短，受到市场情绪影响较大，机构投资者占比较低，市场对ETF的理解和认识有一定的偏差等因素。

　　但我们认为，中国资本市场正在发生深刻的变化，国内A股市场已经基本具备ETF大发展的条件：

　　首先，随着A股的扩容、监管加强、信息传播效率提升机构投资者增加等，市场的有效性大幅提升。近年来，战胜市场基准的投资者明显降低，持续战胜市场基准的投资者比例更低。随着市场有效性的提升，市场的超额收益已经在快速降低。而ETF以低廉的管理费，加上买入持有策略为主的低换手，综合费用远低于主动基金。据估算ETF的年化综合费用要低于主动基金大概3个百分点左右，在整体市场超额收益下降的趋势中，战胜市场主要基准难度还会进一步提升。

　　其次，国内投资者的占比在快速提升。经历过本次股灾和熔断、债灾后，个人投资者逐步转向投资于公募基金、保险理财、银行理财、私募基金等产品，机构投资者的占比在大幅提升。当然，在理财信托等资产管理打破刚兑和净值化后，进入A股市场的机构投资者将加速，企业年金、社保等也在积极入市，保险资产快速增长。从全球的经验表明，机构投资者获得收益的主要来源是资产配置，而ETF是最好的资产配置工具之一，包括ETF费率低、透明度高、风格确定、配置效率高等优势。

　　第三，随着国内养老税收递延，包括FOF以及养老基金基金的推出，对国内ETF发展带来长期持续的资金流入和活力。国内养老金市场空间巨大，我们认为当前的管理模式在风险匹配、资产配置、专业化程度等方面都有很大的改进空间，而养老FOF的推出，特别是在纳入税收递延后，这将大幅提升个人在养老基金投资的积极性和主动性。从海外经验以及当前养老FOF的投资来看，我们认为ETF也是其配置的最佳标的。

　　国内宏观环境变化也决定了国内A股市场将成为承载直接融资和创新驱动的主要市场，公募基金中，特别是权益类基金不仅为居民和个人提供资产管理，也在服务和支持实体经济，为股票二级市场提供合理定价、流动性、直接融资等进行服务，是支持国内实体经济的重要途径。其中，ETF将是权益类基金的重要组成部分，也将是承担个人、机构投资者、FOF等配置的工具，也是为实体经济提供服务的重要载体。

　　我们在ETF方面将继续大力推动产品布局，加大权益类ETF的布局，从宽基到行业，从行业到主题，从主题到策略等，不断满足投资者的需求。另外，我们也将加大对现有产品的持续营销，做大做强现有产品。截止最新数据，华安在国内ETF行业排名前三，市场中前20大产品有华安三只，分别是上证180ETF、黄金ETF和创业板50；市场流动性最好的10中有华安2只，分别是黄金ETF和创业板50。其中创业板50ETF是2018年全市场ETF中最大的亮点，该ETF从年初2.88亿分到目前的103亿份，增长36倍，流动性快速提升，客户数增长10倍。

　　另外，我司自2007年，构建了以SAS为基础的量化投资研究平台，该平台实现了数据处理、模型搭建、流程控制、投资决策等功能。华安的量化投资团队已形基本成了“重研究、搭平台、多策略、控风险”的量化投资风格。MSCI中国A股和沪深300量化增强在过去3年、5年都取得优异的成绩，信息比均在2左右，超额收益排名在前列。

　　我们坚信，ETF将是一个非常具有竞争力的行业，是国内公募基金权益类产品突破的一个方向，也是资本市场支持实体经济的一个重要载体。作为指数化投资的最早的参与者，我会在ETF市场中不懈前行。华安也是国内第一批ETF的开拓者，我也将在这个行业上坚守者，我们有责任为国内ETF行业做出贡献。

　　你们的基金经理：

　　许之彦理学博士，中欧国际工商学院EMBA、CQF（国际数量金融工程师） 14年证券、基金从业经验

　　2005年加入华安基金，2008年4月至2012年12月担任华安MSCI中国A股指数增强型基金的基金经理，2009年9月起同时担任上证180ETF及其联接基金的基金经理。2010年11月至2012年12月担任上证龙头ETF及其联接基金的基金经理。2011年9月起同时担任华安深证300指数基金（LOF）的基金经理。2013年6月起担任指数投资部高级总监。2013年7月起同时担任华安易富黄金ETF的基金经理。2013年8月起同时担任华安易富黄金ETF联接基金的基金经理。现任指数与量化投资事业部总经理。

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