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中国智能投顾行业2018年6月报:年中收官 表现依旧平稳

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2018-07-18 16:08:02 来源:金融界基金

  导语:六月是年中收官之月,绿树荫浓,夏日始长,与火热的天气相比,宏观经济资本市场却进一步冷却,股市下跌、货币贬值、P2P爆雷,各种事件接连爆发,受此影响,智能投顾行业本月也趋于沉寂。

  一二季度之交,经过年初准备,多家机构相继推出各自的智能投顾产品,基金公司和银行等市场主流金融机构纷纷入局,虽然全球市场并不太平,但智能投顾的发展却颇有热度。

  二季度末,这一趋势暂缓,全球市场尤其是亚太市场6月表现疲弱,A股、港股表现尤其不佳,A股进一步下挫,机构疲于应对年中考核,无暇多顾创新业务。监管继续去杠杆,市场资金面紧张,互联网金融平台接连出现风险事件,给智能投顾行业带来负面影响。

  为更好服务用户,金融界基金频道以可获得的公开数据为基础,选取业内成立时间较早、发展较为成熟、公司实力较强的几款智能投顾产品,通过梳理它们的产品构建思维和运营特色,并结合其短期及中期收益率、最大回撤率等指标,进行多维度的回顾和分析,力求以客观、全面、公正的视角,呈现智能投顾行业每月的动态发展情况,以促进业内的交流合作。

  一、 六月智能投顾行业发展概况

  1.智能投顾平台SigFig获华尔街5000万美元投资

  近日,智能投顾平台SigFig宣布获得5000万美元E轮融资。本次融资由贝恩资本、联合广场风投公司、DCM Ventures、UBS和纽约人寿共同参与。

  与Betterment和Wealthfront等其他机构顾问不同,SigFig为金融机构构建数字财富管理工具,而不是自己直接管理投资。比如,美国富国银行、瑞银集团和Citizens Financial Group Inc都是SigFig的客户。

  2.基金智能投顾产品升级 “伯乐智投”首发受青睐

  2018年6月5日,一路财富推出限量纪念版伯乐智投产品——伯乐智投1号。伯乐智投系统是对公募智能投顾的全面升级,希望能够用伯乐的眼光和智慧,结合AI和大数据技术的能力,给普通投资者提供私人银行及贴心、精准、高质量的投资顾问服务

  伯乐智投用机器学习的方式增强收益。首先,在预测市场方面,通过动态、多维的分析技术,增强对市场预测的准确性,通过对市场的准确预测,加强主动管理,通过这个策略可以为客户增收1%。另外一个实现路径就是交易优化模块,在交易频次、规模、触发规则等多个条件下持续为客户择优,而这种优化也可以帮客户增收。所以,伯乐智投不一定给您一个略高于市场的收益,而是通过机器学习可以为您持续增收。

  二、国内智能投顾行业代表产品发展概况

  1.摩羯智投

  2016年12月,招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)在自有APP 上推出了摩羯智投产品,后者成为业内首个由国内商业银行推出的智能投顾产品。凭借招商银行长年积累的渠道优势,摩羯智投的资产管理规模已突破80亿元。

  摩羯智投未设置风险评测机制,由用户自行选择风险偏好,同时加入了对投资期限的考量,基于这两个维度进行资产配置,组合数量达到了30个。目前摩羯智投的投资标的以国内主动型公募基金为主,少部分通过 QDII 基金投资海外市场。

  2.金融界灵犀智投

  金融界是国内首家美国纳斯达克上市财经互联网公司,其推出的智能投顾产品于2016年11月8日上线运营,智能定投产品于2017年5月8日上线运营。在稳健运营半年有余后,金融界正式发布智能投顾品牌“灵犀智投”,旗下包括灵犀智投(智能投顾)、灵犀定投(智能定投)两大产品。

  公募FOF的成立代表步入基金2.0时代,金融界(NASDAQ:JRJC)与时俱进,在2017年11月8日推出了对标公募FOF的产品——灵犀白金版。 灵犀白金版的投资对象是所有类型的公募基金,致力于打造“千基挑一”的优质基金组合。

  灵犀智投依据诺贝尔奖经典理论的投资组合策略进行资产配置,覆盖A股、港股、美股、黄金、债券等大类资产,同时纳入了养老模型和家庭资产配置理念,为每一位投资者提供“千人千面”的智能化服务,量身定制投资组合。灵犀定投则首次将智能算法应用到定投场景中,针对传统定投过程中投资者的痛点,开发出一套新的算法,弥补了业内空白。本文主要选取灵犀智投品牌下的智能投顾产品进行业绩展示。

  3.宜信财富投米RA

  投米RA为宜信财富旗下智能投顾产品,其海外RA组合于2016年5月28日上线。产品沿用海外智能投顾的经典模式,在国内ETF产品种类较少的情况下,通过对接美国嘉维证券,直接投资于海外ETF构建组合。在资产配置上遵循“跨地域国别、跨资产类别”的原则。

  近期,投米RA丰富了产品线,于2017年5月28日正式上线了境内RA组合,精选9只国内公募基金产品,覆盖A股、债券、美股、黄金等大类资产。本文主要选取投米RA产品的境内组合数据展示业绩。

  4.理财魔方

  理财魔方团队成立于2014年底,产品于2015年3月正式上线。产品围绕组合风险控制和用户风险定制的基本原则,为用户提供配置方案。区别于其他智能投顾产品,理财魔方根据投资者的客观特征的改变,动态修正投资者的风险承受能力,动态匹配最佳投资组合。

  目前,理财魔方以“千人千面”和动态调仓功能为重点,为用户提供个性化的配置管理方案以及用户心理的调整与跟踪服务。

  5.蛋卷基金

  蛋卷基金于 2016 年 5 月上线,后联合天弘基金发布了“蛋卷斗牛二八轮动组合”,联合博时基金发布了“蛋卷安睡二八平衡组合”,联合嘉实基金华安基金等推出了“蛋卷安睡全天候(海外)组合”。同年 8 月,蛋卷基金正式上线“蛋卷家族理财计划”,推出七款生命周期组合,根据不同年龄层次的投资需求,开发出不同的组合策略,其投资标的覆盖了国内主流大类资产,由用户按照自身需求和风险偏好进行自主选择。

  三、六月智能产品业绩回顾

  1.产品风险收益概况

  为了考察智能投顾产品在短期和中期的业绩表现,我们参考智能投顾行业的整体情况,统计了上述五家智能投顾产品2018年6月和今年以来(截止6月)所有组合的平均收益、回撤数据,如下表1所示:

业绩展示

数据来源:金融界基金

  6月全球市场大多震荡下行,市场情绪愈发悲观,海外市场也未能幸免,除日经225指数小幅收涨外,亚太其他重要指数6月全线下跌,而美洲市场表现相对乐观,其中达斯达克指数和标普500指数逆势上涨,但上涨幅度有限。国内市场弱势运行局面再度加剧,市场情绪从谨慎转为绝望,两市下挫明显,上证综指6月跌幅高达8.01%。在全球市场急速下跌行情下,智能投顾行业6月表现不如意

  整体来看,在全球市场弱势运行局面下,上述各家智能投顾产品收益均告负,但整体下跌幅度相对有限,同时回撤控制优异,期间并未出现大幅下跌,6月平均最大回撤均保持在2.8%附近,而上证综指单月最大回撤高达10.54%。6月理财魔方凭借对美股和固收类基金的高配,以-0.73%的平均收益率拔得头筹,摩羯智投和蛋卷基金表现不如意,单月收益率下跌均超1%,蛋卷基金下跌幅度甚至超1.5%,同时二者当月最大回撤超3%,整体波动相对较大。金融界灵犀智投和投米RA境内组合6月表现可观,二者收益表现不相上下,整月下跌均不超过1%,金融界灵犀智投波动表现略有优势,当月最大回撤控制在2%左右。

  2018年上半年全球股市震荡下行,市场悲观情绪并未出现明显缓解趋势,二季度收尾时悲惨行情再度恶化,一度出现“断崖式”下跌。上述各家智能投顾产品今年上半年表现不如意,大多数智能投顾产品上半年收益告负,而金融界灵犀智投在弱势行情表现突出,上半年以0.65%的收益率成为唯一一家为投资者赚钱的智能投顾产品,同时将最大回撤控制在市场底部。摩羯智投和理财魔方上半年表现不相上下,但受益于理财魔方6月的突出表现,其综合表现略好于摩羯智投。蛋卷基金上半年表现差强人意,平均收益率跌破4%,最大回撤突破10%,收益风险均明显劣于上述智能投顾。

  智能投顾产品整体表现优势明显,上述智能投顾产品虽仅有金融界灵犀智投和理财魔方今年以来平均卡玛比率 为正,其余智能投顾产品经过本月的下跌后平均卡玛比率小幅收负,但较上证综指优势依旧明显。

  2.产品业绩稳定性对比

  权益类市场,尤其是A股市场熊长牛短,多数时间处于震荡状态,我们指出,稳定性是指市场环境不利时抗风险的能力的一贯性,以及市场走势良好时获取收益能力的连续性。因此,如何做到在震荡市能将收益和风险控制在最优的配比水平(最佳卡玛比率)是每家智能投顾产品的核心目标,也是投资者判断智能投顾产品业绩稳定的科学视角。基于此,我们对上述智能投顾产品今年以来每月收益和回撤指标的波动情况进行考察。

  从各月平均累计收益率来看,理财魔方年初首月表现相对可以,2月市场出现回调,弱势格局下,理财魔方下跌幅度过大,经历深度下跌后,其加大对固收类基金的配置,受益于此,理财魔方在二季度表现平稳,二季度末,理财魔方加大权益类基金的配置,以至于6月收益表现较之前出现明显变化。

  投米RA境内组合今年首月收益表现与理财魔方不相上下,二者当月平均收益率仅次于金融界界灵犀智投,随后在市场下跌时投米RA境内组合下探幅度较大,一季度未出现明显的好转趋势,但进入二季度投米RA境内组合回暖趋势明显,收益逐渐好转。

  蛋卷基金今年年初首月表现不尽人意,单月收益率仅有1%,明显落后于上述其他智能投顾产品,随后市场转入弱势局面,蛋卷基金也未能借机表现出好转态势,进入二季度虽表现出小幅的好转趋势,但未能持续改善,收益率表现依旧不如意,甚至在5月震荡行情下告负,二季度收尾时单月收益率依旧“垫底”。

  摩羯智投年初表现不尽人意,一季度末表现出好转态势,但好转幅度相对有限,5月随着海外市场的走强,摩羯智投表现突出,收益差距缩小明显,但其优势并未延续,进入6月便大幅下跌,表现几乎“垫底”。

  金融界灵犀智投年初领涨上述智能投顾产品,即便在2月市场回调时其仍取得正收益,但随着市场的继续走弱,金融界灵犀智投收益优势有所降低,尤其4月表现差强人意,但随着市场小幅转暖其收益率好转明显,二季度末市场全线下跌,金融界灵犀智投延续好转趋势,其收益优势逐渐凸显。

收益对比

图1 2018年智能投顾产品月度累计收益率对比

  从各月平均最大回撤来看,自3月以来理财魔方重点配置固收类基金,受益于此,其各月平均最大回撤保持在0.4%附近,6月理财魔方加大权益类基金的配置,最大回撤有所增加,但其优势依旧明显。摩羯智投年初最大回撤相对较大,随后逐渐好转,但在6月市场大跌时其最大回撤再次加大。投米RA境内组合年初回撤控制优异,随后在市场弱势行情下最大回撤增大,近两月表现出好转态势。金融界灵犀智投今年以来一直保持低回撤的特征,整体优势依旧明显,回撤控制能力优异,市场弱势行情表现尤为突出。蛋卷基金今年年初回撤控制相对适当,但随着市场的继续走弱,其回撤逐渐加大,进入5月蛋卷基金最大回撤再度扩大,并完全“垫底”,与其余智能投顾产品差距明显。

回撤对比

图2 2018年智能投顾产品月度最大回撤率对比

  3.各风险等级产品业绩表现对比

  智能投顾行业以客户评测的风险等级为依据,通过机器人(行情300024,诊股)自动为客户匹配相应的投资组合。因各家产品的风险评测和资产配置模型不同,在收益性和稳定性等方面均表现出一定的差异,但整体的风险等级划断差异不大,不同智能投顾产品在各风险范围内的不同组合整体收益走势具有一定的趋同性。为了更客观地对比不同智投产品在相似的风险偏好下的表现,我们选取了不同产品低、中、高三个风险水平的代表组合每月进行考察。

  各智能投顾低风险组合6月表现分化明显,摩羯智投·低风险和蛋卷安睡·50后养老整体波动较大,尤其进入中旬市场下跌明显,月末最后两交易日虽有所好转,但整月仍出现亏损。投米RA境内·低风险组合整体波动不小,但在下半月市场下跌时其下探幅度有限,受益于6月上旬的上涨,投米RA境内·低风险组合最终收涨。金融界灵犀智投和理财魔方低风险组合6月表现平稳,未出现明显的涨跌,整体表现出稳步上涨态势。

低风险组合

图3 6月各家智能投顾产品低风险组合净值走势对比

  各家智能投顾中风险组合6月表现无明显差异,紧随市场行情变化。投米RA境内·中风险组合整月表现优异,月初上涨明显,中旬下跌相对有限,其余各家智能投顾中风险组合整月表现差距较小,尤其是金融界灵犀智投·中风险和理财魔方·中风险当月走势极为相似,二者整月表现稳定,未表现出明显的业绩分化。摩羯智投·中风险和蛋卷斗牛·80后奋斗在市场下跌时下探幅度相对略大,但整体下跌力度较上证综指有限。

中风险

图4 6月各家智能投顾产品中风险组合净值走势对比

  受市场急速下跌影响,各家智能投顾高风险组合6月均告负,其中投米RA境内·高风险组合表现相对优异,下旬弱势行情下下跌有限,其余各家智能投顾中风险组合表现不相上下。

高风险组合

图5 6月各家智能投顾产品高风险组合净值走势对比

  四、智能投顾产品调仓情况

  6月,金融界灵犀智投公开表示进行了调仓操作。我们认为,调仓轨迹有助于投资者把握各家智能投顾产品不同风险组合的风险匹配度和策略持续执行状况,因此是非常重要也是非常必要的。为保证本报告对已知仓位状况描述的连续性,兹将6月情况录述于下:

  6月全球市场情绪悲观,各大指数下跌明显,情绪恶化刺激市场下行。灵犀智投六月没有进行明显的调仓操作,灵犀智投低风险组合维持上一期配置,主配精选的债基,保证低风险组合的稳健收益,年初至今已经为用户取得了平均两个点的绝对收益率;中高风险组合小幅调低创业板的配置比例,将全球权益类资产的仓位更加均衡,但是仍旧保证风险组合的波动性,在充分考虑对冲风险机制的情况下,让能够承受对应风险的用户有效获取未来市场反弹时的风险补偿收益,最大化发挥目标风险投资策略的优势和特点,年初至今,灵犀智投中低风险等级的投资组合均保持正收益,高风险等级经过市场大跌后小幅亏损。

  全球市场波动加剧,事件因素影响较大,风险不确定性过高,短期以防守为主,等待市场情绪回归正常。A股市场大幅下跌后进入筑底阶段,估值处于低位,配置价值进一步显现,短期防守为主,静待A股估值修复反弹上升。

  五、后市展望

  美国市场

  (1)关于经济数据,在贸易纠纷风险加剧背景下,美国经济依旧保持强劲:ISM制造业和非制造业指数连续2期反弹,而Markit PMI数据维持上月高位;关于通胀数据,在录得不错的5月CPI数据后,月底公布的核心PCE也在12年后首次达到了美联储目标;6月就业报告整体表现良好,非农就业人数超过预期,劳动参与率走高是亮点。

  (2)关于货币政策,美联储在6月偏向鹰派加息后,于7月初公布了会议纪要,纪要中对经济前景一如既往乐观,重申渐进加息的政策路径,同时提到了收益率曲线扁平化导致衰退风险,以及贸易战对企业投资和个人信心造成影响等近期焦点话题。近期市场显示投资者对美联储年内四次加息逐渐形成共识。

  (3)关于美国政策,7月6日美国正式对中国出口的340亿美元产品加征25%关税,在中方以同等力度反击后,美方称考虑再发布2000亿征税清单,使争端进一步升级;此外,美国和传统盟友欧盟之间也围绕汽车关税产生纠纷,分析称二战后以WTO为核心的全球多边贸易体系面临瓦解风险;另外,特朗普将于近日在芬兰和普京举行会谈。

  (4)关于美股市场,贸易战无疑主导近期市场表现,对事态升级的担忧和避险情绪的缓和导致资金在不同大类资产间流动,美股从3至6月呈现了上半月走高,下半月回落的规律,在加息靴子落地后,短期市场焦点转向即将到来的财报季,良好的宏观经济数据,以及华尔街预期中出色的二季度企业盈利将给美股基本面以支撑。

  欧洲市场

  (1)关于经济数据,欧洲经济整体表现不佳但存在企稳迹象,在Markit 制造业PMI连续6个月下行的情况下,服务业PMI实现反弹;关于通胀数据,6月CPI同比继续走高,在17年2月后再次到达2%,但核心CPI维持低位;关于信心数据,投资者信心小幅反弹,经济信心持续走低,消费者信心再次由正转负,显示市场看淡欧洲前景。

  (2)关于货币政策,在6月会议上提出明年首次加息后,市场围绕具体加息时点展开争论,近日传出欧央行内部对此也存在较大分歧,关于部分鹰派官员支持明年7月加息的消息一经传出就导致欧元剧烈波动,欧洲经济在短暂触底而企稳后,欧央行如何平衡欧元区国家的不平衡,以及纠正和美联储之间的政策差异成为首要问题。

  (3)关于欧洲政策,欧盟峰会就移民问题艰难达成一致,默克尔暂时缓和了和盟友之间的矛盾;目前欧洲的焦点转移到英国脱欧进程,因对特蕾莎梅和欧盟达成协议不满,英国脱欧大臣和外交大臣相继辞职,离19年3月的正式脱欧日越来越近,而谈判进展缓慢将导致英国资产波动增加;另外,意大利的风险尚未完全消散。

  (4)关于市场表现,如上期观点所述,欧央行对收紧政策措辞谨慎,欧洲经济疑似呈现企稳,这些提振了近来表现不佳的欧洲股市,6月至今欧洲stoxx50和stoxx600指数和标普500表现相差无几,均大幅跑赢新兴市场。分析称美国和欧盟将避免大规模贸易冲突,在中美贸易战中欧洲或将“隔岸观火”,使欧洲资产产生一定避险作用。

  新兴市场

  (1)关于经济数据,中国6月经济表现较为关键:软数据方面,无论是官方还是财新统计的PMI数据显示,制造业较上月走低,而非制造业上涨;硬数据方面,在5月经济数据大幅回调后关注6月表现,尤其是工业和消费;关于通胀数据,6月通胀继续保持温和,CPI和PPI双双小幅走高;关于金融数据,在近期人民币汇率大幅走弱的背景下,最新外汇储备数据止跌回升,这对于稳定市场预期至关重要。

  (2)关于市场表现,基本面出现回落、对能源成本走高和出口需求下降的担忧、以及市场将一个更加鹰派的美联储逐渐计入价格,导致新兴市场资产继续遭遇抛售,整体MSCI新兴市场指数已从5月高位回落10个百分点,分区域而言拉美等国股市同期跌幅最大。维持上期观点,短期新兴市场建议以观望为主,直到主要利空因素发生改变。

  债券市场

  2月以来10年期美债利率大部分时间处于2.80-3.00区间震荡,一方面投机资金的避险需求和大型机构的配置需求压低了长端利率,这是6月至今决定资产走势的主导因素;另一方面,不断收紧的就业市场和积累的通胀压力终将传导至资产价格上,这是中期的基本面因素,关注美国6月CPI和PCE数据,将给利率走势以明确线索。

  黄金市

  COMEX金价从4月底至今12周中只有3周收涨,连续跌破多个重要阻力位,高位回撤已达10%,在欧洲、中东和朝鲜地缘政治缓解的情况下,市场表现出倾向用美元充当目前宏观环境下的避险资产,而利率和美元的走高又反过来压制金价,但作为典型的避险和抗通胀资产,在短期超卖情况下配置价值反而进一步提升,适合维持适当配置。

  附表:各家智能投顾产品概况

概况

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  作者力求从第三方的视角,以审慎、公正、客观的态度写作本报告,即使如此,作者亦不保证完全的客观性和公正性,请读者理性看待。

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关键词阅读:智能投顾 月报

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