业绩不佳 恶性循环

　　迷你基金出现的另一个原因是基金业绩持续低迷，投资者选择赎回，进而陷入迷你泥潭，此时再想咸鱼翻身便难上加难。

　　金元顺安价值增长2009年成立，成立前几年，基金收益基本能够靠近业绩比较基准，基金份额虽有缩水但也保持平稳。2014年时开始跑输同类，基金份额逐季下滑。2015年在全部404只产品中排名倒数第4，自当年二季度进入迷你基金行列。2016年其亏损51.82％，同类排名后20％，基金份额下滑至2016年底的2504万份。2017年沪深300指数上涨21.78％，偏股型基金平均盈利14.85％，此基金却亏损25.13％，在同类508只产品中排名倒数第3。经过数年挣扎，现在其规模只剩下0.1748万元。在今年一季报中，此基金表述称：“本报告期内，本基金出现连续20个工作日基金资产净值低于5000万元情形；截止到2018年3月31日，本基金连续679个工作日出现基金资产净值低于5000万元的情形。”

　　指数增强基金华富中小板于2011年成立，首募6.75亿份，但后续数年总是跑输业绩基准，导致规模持续缩水。2012年跑输业绩基准8.03个百分点，未获得“指数增强”收益，反倒录得超额亏损，基金份额跌破1亿份，步入逐季下滑通道。2014年，其虽跑赢业绩基准，反倒坚定了撤出者的决心，类似于熊市中股票稍有反弹，就有大量资金出逃。2014年底，此基金份额只剩下966万份，变成了“铁杆”迷你基金。从2015～2017年，其连续三年跑输业绩比较基准，今年二季度末，份额只剩下734万份。

　　据基金研究员分析，迷你基金规模太小，基金经理配置股票仓位时，要准备出资金应对赎回，形成掣肘，因此难有作为。同样是500万元的赎回，对于5亿元规模的基金，只占到资产的1％，这点现金不会影响到基金经理股票、债券的配置。即使某一天赎回突然多了1倍，基金经理等比例卖掉些持仓股票即可，不会对定好的股票配置策略产生太大冲击。但对于只有5000万元规模的迷你基金，500万元的赎回接近于份额10％的大额赎回。基金经理如果留着这么多现金，那么股票债券最高仓位之和只能接近90％，留给股票的仓位就更可怜了，即使看好市场也不能将仓位提升很高。再加上根据规定，单只股票的配置比例不能超过基金总资产的10％，基金辛辛苦苦找到一只潜力牛股，却只能配置上万股左右，与大规模基金动辄百万股、千万股的操作，完全不在一个数量级。这都限制了基金经理投资水平的发挥，也降低了基金经理的劳动回报率。

　　基金规模小导致业绩差，业绩差又导致规模继续萎缩，恶性循环一旦开始就难以抽身，加入迷你基金队伍只是时间问题。

　　清盘或转型 面临抉择

　　今年以来，有基金公司已将部分迷你基金清盘，也有公司将不符合现在投资环境的基金转型，以上都是基金公司积极的解决迷你基金问题的正确姿态，免得其占用公司资源。

　　而被动等待显然是不可取的做法。

　　将时间回溯到2016年二季度末，彼时市场上共有201只迷你基金。此后三年间，A股经历了结构性牛市、阶段牛市、平衡市、小熊市等各种市场环境，一只基金有充分时间可以证明自己。然而，规模重回两亿元以上者只有37只，占比18％，这些产品算是暂时脱离了规模过小的噩梦。但值得注意的是，有114只、占比达57％的产品仍是迷你基金，花费了三年时间都没有摘掉迷你基金的帽子。它们何时能够摆脱迷你魔咒？这个问题恐怕难有答案。

　　重回两亿元以上规模的产品中，有13只，占比超过1/3是指数型基金，这类基金规模增减与市场行情紧密相关。另有8只是货币型产品，两项加起来占比近六成，这些基金规模增加与基金公司的赚钱能力关联度较小。主动操作股基规模翻身者只有19％。

　　再看没能翻身的迷你基金，指数型基金也有40只，占比同样接近1/3。这说明，指数型基金完全是靠天吃饭，历经三年，规模重回两亿元和仍旧保持迷你规模的比例基本相同。而主动操作股基的数量是45只、占比39％，比翻身者多20个百分点。

　　这两个数据充分说明，主动操作股基规模重回安全线以上的比例远低于原地踏步者。而规模跃升最多的指数型产品，原地踏步者的数量同样不少。

　　如何处置迷你基金，是摆在基金公司面前的棘手问题。一些态度积极的公司已展开行动，根据情况或是转型或是清盘。

　　万家中证创业成长分级基金虽然赶上了分级基金在2015年、2016年的牛市，但也没能壮大规模，首募份额不高，开放申赎之后份额急剧下降，今年二季度末规模只剩下0.3592万元。在分级基金日益边缘化的背景下，如此小的规模，坚守下去意义并不大，于是其将转型为万家新机遇价值驱动灵活配置基金，从指数型变身为主动管理的灵活配置基金，今后的表现就看基金经理的操盘能力了。

　　已经清算的327只基金中，今年一季度末规模处在迷你状态的达153只。这些基金进行清算时给出的解释是“鉴于市场环境的变化，为保护基金份额持有人利益”，做出清算决定。其实主要原因还是规模太小，占用公募资源。与其拖延浪费，不如壮士断腕，清算后再发新基金。对原来的持有人来说，只是从净值缩减的暗亏，变成现在净值清算的明亏，却免去了消耗时间成本的苦恼。

　　对于定制基金，有些公司的解决方案相当负责任，若机构有赎回意向，直接召开持有人大会，完整履行清算程序，机构全身而退，此基金也退出历史舞台，可谓有始有终。招商基金一共清算了16只基金，这使得该公司产品总数虽然处于业内前10，但现存迷你基金数量却排名靠后，占基金总数比例已不高。

　　等待市场行情到来再抓住机会做大规模，是很多迷你基金的选择，但从历史数据看，前途未必乐观。不愿意扛下去的持有人选择赎回，自己直面亏损，从头再来，可能比死等迷你基金那咸鱼翻身的微弱几率更加明智。■