华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。

　　目前华夏基金服务机构客户超过4万户，服务公众持有人超过5200万户。华夏基金秉承“为信任奉献回报”的企业宗旨，旗下基金累计为持有人盈利超2000亿元，累计为持有人分红超过1380亿元。

本期嘉宾：李湘杰

　　16年证券从业经验，中国台湾大学国际企业管理学硕士。2015年9月加入华夏基金，现任华夏基金董事总经理、国际投资部行政负责人。历任中国台湾安泰商业银行外汇交易员，安泰人寿研究员，安泰证券投资信托股份有限公司基金经理，中国台湾元大宝来投资信托股份有限公司基金经理、助理副总裁等。

　　16年海外投资经验、做过QFII管理人，不同于一般的QDII基金经理将主要的投资目光放于香港和美国市场，李湘杰的职业生涯真正做到了全球投资，从香港、日本、韩国到美国、欧洲，他过往管理产品的持仓横贯全球各大主要市场。

　　在选择投资标的时李湘杰更看重公司的长期趋势，淡化择时。他擅长自下而上从产业趋势出发，将国内相关产业放置于国际化视野下，通过境内外市场和上下游产业链交叉验证，发现不同板块细分行业具有竞争力的公司。他认为选择想象空间大的股票，未来可实现的收益率也会较高，而科技行业就具有这些特性。目前全球经济发展整体向好，工程师红利逐步释放，人们对生活便利的需求不断增强，科技行业将得到强劲发展。

　　国内成长股布局正当其时

　　基于对全球科技产业的深刻理解，李湘杰指出，全球科技行业以美国为引擎，欧洲和日本紧随其后，中国作为后起之秀，正在进行迫近和赶超。但与欧美发达市场相比，中国的科技行业仍然是一个十足的新兴产业，差距客观存在，中国正处在赶超的关键阶段。

　　他认为，有差距才有发展的潜力，国内科技行业优质成长股的后期发展速度一定会高于国外同类。在他看来，股价是企业盈余成长的数据体现，在成长性方面科技类成长股的空间会比价值股高出很多，所以未来股价的上涨空间也会超过价值股。目前A股市场经过长时间调整，科技类优质成长股的估值较价值股已经呈现出很大的优势，布局成长股正当其时。

　　目前市场上有人担心成长股投资逻辑在“被破坏”，尤其是随着资本市场对外，进入的外资资金可能更青睐价值股，会形成示范效应和分流作用，可能不利于科技类成长股的估值提升。对此，李湘杰表示，外资进入A股市场的影响是长远而深刻的。近两年以来外资青睐蓝筹更多是试水A股的一种试探性投资，在对中国资本市场的了解还不深入时，自然会对确定性的增长更青睐一些。海外股市多都是面向全球开放的市场，全球各大机构投资者是这些股市重要的驱动力量，相较于国内投资者，他们更加理性，投资期限也要长的多，从收益风险比的角度，优质成长股投资是他们的最佳选择，国外很多科技类成长股也是从小到大，在机构投资者的推动下，股价实现飞跃。

　　“海外投资者看A股是相对客观、冷静的，他们会选择赛道比较好的公司，考虑能否在未来三到五年甚至更长的时间实现业绩或利润的持续兑现，而不在意一两年的增速有多快。”李湘杰喜欢用外资的视角去分析A股，通常他会先去了解海外投资机构关注的焦点，多方面获取比别人快、比别人多的信息，然后通过这些海外获取的信息提前卡位趋势与竞争优势明朗的企业，等待国内市场发酵获利。

　　另一方面，李湘杰表示外资进入A股也会进一步带来增量资金，有利于A股整体走强，成长股也会受益。目前A股市场国际化参与的程度还比较低，随着2014年沪港通开通，资本流动限制以及外资额度的限制壁垒被部分打破，叠加今年6月A股纳入MSCI，参照日本、韩国、台湾的经验，A股市场外资持股的比重将来会越来越高， A股将获得高额的外部增量资金。

　　全球视野验证成长股真伪

　　近日A股持续下跌，一度跌破2700点，距2016年熔断新低仅一步之遥，港股也从高位回调跌破30000点，美股纳斯纳克指数虽然创出新高，但波动率居高不下，今年以来在高位大幅震荡。因之，国内外科技领域投资难度明显加大。在这种不利情况下，李湘杰所管理的华夏全球科技先锋与华夏全球精选却取得了较为不错的成绩。

　　李湘杰管理的华夏全球科技先锋自4月20日发行以来，截至2018年7月18日，其在任职期内的华夏全球科技先锋基金累计收益率为6.02％。他的华夏全球精选自2016年5月25日起任职，截至2018年7月18日，其在任职期内的华夏全球精选基金累计收益率为50.21％，年化收益率为21.95％，年化波动率为15.07％，最大回撤率为-18.86％。（数据来源：金融界智能金融研究中心）

　　出色的业绩背后，是市场对李湘杰团队成长股选择能力的肯定。他始终相信“研究创造价值，成长超越周期”，只要研究工作做的足够扎实和到位，一定能在市场众多的标的中，找到真正的成长股。不管大势如何，长期来看，市场一定会奖赏真成长，抛弃伪价值。

　　如何对成长股进行甄别，基于全球视野下的交叉验证被李湘杰奉为独门秘密武器。

　　李湘杰认为，目前各资本市场联动作用不断显现，A股市场与海外市场可以得到相互验证。一方面，全球很多大型科技公司的供应链都在国内，通过跨境交叉验证可以对国内外相关企业进行全面了解，增加投资的确信度。另一方面，借助过往的国际投资经验，可以提前卡位。过往的从业经历让李湘杰比较了解外资的选择思维，可以利用外资的一些标准去筛选A股和港股中比较好的优质成长股，寻找未来有可能被外资重仓的标的。

　　具体操作思路上，李湘杰表示会秉承自下而上的选股逻辑，捕捉并追踪前沿技术产业，通过深入研究梳理核心技术优势与专利，在技术优势下寻找正具有全球真竞争力的公司。随后对标的进行上下游多维度、多重信息的相互交叉验证，摸清投资标的的内在价值与附加价值的上涨空间，提高投资获利概率，创造超额收益。

　　谈及行业机会，李湘杰认为，随着全球化进程的加快，我国与全球市场的关系也越来越密切，从最开始的代工到如今的全球顶级企业上下游供应链，国内的各行业都有了长足的进步。现阶段中国处于经济转型期，国内的发展趋势跟所有经济体一样，做完第一产业、第二产业，肯定会往高端制造业以及科技业发展。李湘杰罗列了四个主轴：科技创新、先进制造、消费升级以及生物医药。他认为这四个行业与每个人休戚相关，具有绝对的发展空间。他建议细分行业中关注AI、大数据、生化科技、云技术、3D感测、EV汽车、电子支付以及5G等细分领域。

　　对于成长股存在风险，李湘杰认为，国内成长股与全球相比存在的最大风险点在于财务杠杆过高。有时企业的杠杆率过高，一旦出现资金链断裂，股价会形成大幅下折，甚至公司经营难以为继，出现破产倒闭这样的极端情况。所以在选择上更要做好充足调研，尽量避免。

　　新科技领域或成为A股未来

　　今年3月以来，中美贸易摩擦愈演愈烈，双方经过多次协商，仍无最终解决方案。在此过程中，中国资本市场反应强烈，股汇遭遇双杀。对此，李湘杰表示从长远来看，虽然A股短期可能内会因此受到较大影响，但祸福相依，这也会倒逼我国加大科技产业对自主创新、科技创新等细分的投入力度，利好我国科技板块的未来发展。虽然目前美国在科技方面拥有先发优势，但是在一些新兴领域，全球都处于差不多的起跑线上，国内企业在政策扶持下也并非没有反超机会。以新能源汽车电池为例，我国某些企业处就于全球绝对龙头地位，也带动了国内新能源产业链的发展。

　　此外，国内部分新兴行业的供应链处在很好的位置，上下游产业也很完整，这有利于行业优秀公司的发展壮大。以半导体为例，目前A股虽刚开始起步，却有很多潜力股，待突破瓶颈后发展速度将会得到充分释放。中国和美国是目前互联网市值最大的两个国家，未来A股也会有更大的发展空间，很有可能会出现像阿里巴巴、腾讯那样的牛股。

　　李湘杰也强调在一些科技行业，我国已经开始赶超美国，差距在明显减小。我国拥有巨大的人口红利以及消费红利，在技术的创新推动下，随着进口转为本土化生产，成本、安防优势得到体现，我国科技领域会有很大的市场前景。在经济转型过程中，新科技领域将成为A股的未来。

　　李湘杰所管理的基金：

（数据来源：金融界 截止至2018年07月18日）