随着美联储进入加息周期，美元指数也是一路走高，美元汇率的上涨，对于市场上的很多投资品种都带来不小的影响，黄金是不是会跌破1200美元/盎司？原油价格会不会由升转降？对我们A股的哪些板块会有影响？

　　如下，我们一起来听天弘基金的高级宏观研究员李云洁女士的观点。

　　主持人：请您介绍一下，美元指数的波动会影响哪些投资品种的涨跌？

　　李云洁：美元指数和以下品种成显著负相关：黄金(2011年以来-72%，1967年以来-54%)，MSCI新兴市场股票(-71%)，伦铜(-66%)，原油(-61%)。

　　主持人：从今年4月中旬开始，美元指数开始了一波凌厉的攻势，从88最高涨到了95，目前在高位震荡，您认为，美元指数下面的走势将会如何演绎？

　　李云洁：从基本面和市场情绪看，美元指数仍处于第三轮强势周期，中期还将保持强势，年内高点可以到97，甚至可能到100。和股票不同，美元指数是在一个区间宽幅波动，长期看不会是一个方向。80年代以来，美元有3大周期，最近的一次始于2014年6月。

　　汇率反映的是经济体之间的相关强弱，更具体的是，国债收益率之间的利差。一般来讲，经济好的国家，通胀压力就大，加息压力就大，相应的国债收益率就走高，货币就会走强(加权国债利差与6个月后的美元指数相关性61%)。从以上基本面角度看，美元指数都会走强。

　　美元指数的主要成分是欧元。所以分析美元指数分析美欧基本面强弱即可。受周期因素和减税影响，美国经济今年表现比欧洲要强。去年欧元升值15%(2013年美联储退出QE3之前，美元也只升值9%)，欧洲经济对出口的依赖度又远大于美国，所以过于强势的欧元引发今年欧洲经济走弱。

　　美国核心通胀已经接近2%的目标，美联储年内还有1-2次加息。去年底开始美国国债收益率持续攀升，而德国国债收益率下降，最近美德利差屡创新高。利差走高是美元升值最直接的原因。

　　从市场情绪角度看，年初市场一致看空欧元，理由是觉得美国加息是明日黄花，欧洲退出QE，明年6月加息是新趋势。可以看到年初欧元非商业多头头寸达到历史最高点。通常市场预期过于一致，利好因素打得过满就可能意味着拐点。

　　结果今年欧洲经济数据不及预期，美国还持续超预期，6月份欧洲央行说最早加息在明年4季度，这个也低于市场预期。所以从情绪上看，欧元下跌趋势没有走完。

　　中性预测，美元能升值到97。如果意大利新政府提出不利于欧元区团结的方案，可能会让市场想起2012年的希腊危机，市场的恐慌情绪可能推升美元指数上100。

　　主持人：美元指数的走强，对很多投资品种都会有巨大的影响，我们知道黄金走势是和美元走势负相关。那么，黄金目前已经跌到1230美元每盎司一线，下跌空间还有多大？

　　李云洁：还有较大下跌空间。黄金本身和美元负相关，加上黄金不产生收益，美债收益率上升会导致持有黄金的成本上升，我们预计美债收益率今年可能重回3%以上，这也不利于黄金。2016年底美元指数98左右，黄金是1100$/盎司左右。

　　主持人：那么，相应的黄金类股票是不是也应该回避为好？但我们看到今年西部黄金、赤峰黄金等个股，在下跌的过程中还有阶段性的脉冲式上涨，这样的机会我们中小投资者是否可以把握？

　　李云洁：黄金个股和资产注入还有关系，所以会有脉冲，但是大方向还是和黄金价格一致，建议回避。

　　主持人：同样在历史上和美元指数负相关的还有原油价格，但今年以来美元指数上涨的同时，国际油价却不降反升，这是什么原因？今年会不会打破以往的规律？

　　李云洁：原油价格和美元相关性最弱-61%，2014年6-10月美元大涨时，油价出现过大幅下跌。但今年主要逻辑是供需。6月份油价因为OPEC增产担忧出现过一波调整，随后未达成增产协议，油价创新高。现在美国再度施压OPEC增长，供应增长不利油价。

　　另外，今年全球经济复苏的同步性不如去年，欧洲日本明显放缓，新兴市场受美元美债收益率攀升影响，压力较大，全球原油需求或低于年初市场的乐观预期。

　　主持人：那么国际油价的走势，对于A股中的石化板块会产生怎样的影响？今年石化板块都有不错的表现，中国石化甚至走出了震荡上行的态势，怎么把握这个板块的机会？

　　李云洁：相关性并不强。05年以来中信石化指数和WTI相关性仅5.7%，石化主要看大盘。和煤炭板块的相关性反而强一点，39%。但是也不是特别强。这两个板块都主要还是看大盘。油价下跌对他们不是太有利，这两个板块趋势性机会不明显。

　　主持人：我们知道，国际大宗商品与美元的走势也是负相关，那么相应的A股中的周期类板块是否也要回避？

　　李云洁：由于过去2年供给侧改革，商品价格大涨，周期股表现也相对亮眼，目前周期上游行业市盈率指数是36倍，位于自己69%的分位点，估值处于比较高的水平。考虑供给侧效应边际减少，原油作为大宗商品龙头又有下跌风险，而且国内名义GDP还是温和回落态势，这种时候是应该回避或者反弹减仓周期股的。

　　主持人：如果美元能有一个向上的持续动作，我们投资者可以从哪些方面对自己的资产进行规划？

　　李云洁：可以考虑配置一点QDII基金。上一轮美元走强的时候，QDII基金表现亮眼。但是要回避跟新兴市场和商品挂钩的QDII产品。美元升值对这些资产本身不利。