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在市场动荡的时候 我们是怎么做的

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2018-08-07 13:59:35 来源:大成基金

  季报披露完毕,成少精选我们家合计7只基金,为您呈上季报解读~

  在这个解读里,既包含今年上半年业绩同类排名第一、第二债券型基金大成债券、大成景兴信用债(银河证券,同类指银河三级分类普通债券),也有全市场目前还较为稀缺的短债类基金——大成景安短融

  权益基金方面,我们想分别介绍平衡型(大成优选戴军)、价值型(大成高新技术产业刘旭、徐彦)以及成长型(大成中小盘魏庆国)的三位不同风格的基金经理,听听他们对后市的理解与期待。

  最后,美国市场依然在二季度表现平稳,大成标普500等权重指数基金更是取得超7%的季度收益,QDII基金的配置价值不容忽视。

  具体基金情况请见如下介绍:

  在市场动荡的时候,我们是怎么做的

  1、大成债券基金

  王立

  大成基金固定收益总部总监

  投资风格:操作积极稳健,市场洞察力强,擅长组合管理,追求绝对收益,严控信用风险,注重长期回报。

  操作回顾及展望

  2018年二季度,由于控制地方政府债务,以及非标融资的收缩,基建投资出现了明显的下滑,制造业投资也在低位徘徊,房地产投资则维持了较高的增速。受信用收缩和贸易战的影响,市场对于经济增长的预期较为悲观,但高频数据上经济增速尚未出现大的滑坡。

  而物价方面,二季度的CPI仍然维持较低的水平,但油价的上涨使得PPI有所反弹,总体来看通胀预期仍然较为平稳。监管方面,二季度资管新规和商业银行流动性风险管理办法等重要监管文件正式落地,严监管持续,非标融资存量继续收缩,信用派生放缓;货币政策方面,二季度的货币政策继续边际宽松,对冲严监管的影响,两次降准释放的流动性超过1万亿元,资金面总体保持宽松。

  由于货币政策边际上明显放松,叠加市场对于经济下行预期增强,贸易战导致市场风险偏好大幅回落,二季度利率债在各类资产中表现最好,2季度10年国开收益率下行41BP。

  信用债方面,高等级信用债表现较好,低等级信用债利差拉大。市场指数表现方面,二季度中债综合指数上涨1.95%,中债金融债券总指数上涨2.85%,中债信用债总指数上涨1.3%。权益方面,二季度的股市大幅下行,上证综指下跌10.14%,深圳成指下跌13.7%,创业板指下跌15.46%,中证转债指数下跌5.82%。

  本基金在严格控制风险的基础上,通过自上而下的配置思路,采取积极的组合策略进行投资运作。由于年初即看好利率债行情,积极把握长债收益率下行带来的资本利得机会,组合增持部分长久期利率债,并提高了整体久期。我们高度重视信用风险,在保持基础仓位的信用债投资比例基础上,严控信用风险,精选信用个券,二季度重点增持了高等级信用债。可转债方面,今年可转债发行数量继续扩容,但整体权益市场表现较弱,操作上以控制可转债仓位结合个券选择为主。

  (本内容节选自大成债券基金2018年2季度季报)

  2、大成景兴信用债基

  孙丹

  基金经理

  投资风格:独立研究,理性严谨,专注大势。

  王立

  大成基金固定收益总部总监

  投资风格:操作积极稳健,市场洞察力强,擅长组合管理,追求绝对收益,严控信用风险,注重长期回报。

  操作回顾及展望

  今年二季度,财政政策紧缩的方向仍在延续,叠加金融监管的影响,高杠杆企业以及民营企业融资难度明显上升,信用风险事件增加。贸易冲突愈加激化,经济前景的不确定性有所增加,资本市场风险偏好进一步下行。4月央行的降准操作和政治局会议使得货币政策方向的调整明朗化。经济短期呈现缓步下行,但债市对中期经济的预期变得更悲观。

  具体到市场方面,二季度纯债整体上涨,但不同品种之间分化明显。以中债综合财富总值指数衡量,二季度上涨了约1.95%。从大类品种看,利率债整体表现强于高等级信用债,低等级信用表现最差。利率债收益率曲线下行,并小幅陡峭化。其中,代表性品种10年国债和10年国开债收益率分别较前一季度末下行了27bps和39bps.信用债等级利差明显加大,中高等级信用债收益率下行30bps左右,低等级和民企信用债利率反而有所抬升。

  由于股市下跌,转债市场整体来看亦明显下跌,本季度中证转债指数下跌5.8%左右,仅个别券种获得正收益。

  操作上,二季度本组合在大类资产配置方面主要侧重于信用债和利率债,低配转债,久期策略方面运用更为灵活。

  (本内容节选自大成景兴基金2018年2季度季报)

  3、大成景安短融债券基金

  朱哲

  基金经理

  投资风格:伺机而动,敢于在流动性管理的基础上,不断寻找短期职场机会并精准出击。

  操作回顾及展望

  在贸易战加剧、经济数据下滑、股票市场大幅下跌的背景下,央行货币政策出现边际放松,连续两次降低存款准备金。在央行的呵护下货币市场利率基本稳定,六月底并未出现资金过于紧张的局面。在这种背景下,利率债和高等级信用债收益率出现较大幅度下行。而由于违约事件频发,低等级债券表现较差,信用利差有所拉宽。

  操作上,组合在二季度主要依靠票息收益,在保证组合流动性安全的同时保持了净值的持续增长。

  (本内容节选自大成景安短融基金2018年2季度季报)

  4、大成优选混合基金

  戴军

  研究部副总监

  投资风格:平衡多策略型选手。坚持“2”类核心资产+“1“个绝对收益工具池。

  操作回顾及展望

  上半年以来经济内外部环境出现新的变化,外部贸易纠纷升级,内部金融去杠杆执行坚决,成为A股运行的阶段性最主要矛盾,前者增加了经济前景的长期不确定性,后者对短期市场流动性构成压力,市场呈现单边下跌趋势。

  过去三年,大多数指数和大多数股票都在连续创新低,尽管如此市场上还是有一批基金(包括大成优选)在历史净值高点附近。市场走向是基金经理必须关心和回答的问题,但并不是决定胜负的最关键。在中国这样一个大国经济体,在3500多个上市公司构建的庞大的资本市场中,完全可以找出30个左右的公司构建组合,然后以组合的确定性来应对市场的不确定性。基金经理需要接受现有的环境,并且把最主要的精力投入到投研能力的建设中,这就要求有足够的覆盖面,有不断提升的选股胜率,有更准确的风险收益评估体系,有更加科学的权重分配能力。

  经过三年的调整,指数下行的空间是有限的,其基础是中国仍处于产业升级和消费升级的关键时期,越来越多的产业具备国际竞争力。针对未来一段时间的市场,大成优选仍然会坚持"2+1"选股框架,即选择价值中枢回归型细分产业成长型两类核心资产,同时做好一个绝对收益工具池。由于市场的下跌,我们也逐渐发现符合这一框架的股票变得更多,需要付出更多的研究精力去鉴别判断。

  (本内容节选自大成优选基金2018年2季度季报)

  5、大成高新技术产业股票基金

  刘旭

  基金经理

  投资风格:价值投资型选手

  徐彦

  股票投资部价值组投资总监

  投资风格:重“价值”也重“收益”。

  操作回顾及展望

  二季度市场整体受到去杠杆和贸易战等不确定性因素影响偏弱。经过调整,一些优质公司估值逐步进入合理区域,但仍然存在后期宏观经济回落后盈利预测下调的风险。该类公司商业模式成熟,竞争力清晰,长期看仍然值得配置。新兴产业整体仍然处于高估状态。本基金二季度唯一操作在消费品中做了一些置换,仓位没有变化。

  (本内容节选自大成高新技术产业基金2018年2季度季报)

  6、大成中小盘混合基金

  魏庆国

  基金经理

  投资风格:追求风险收益比。

  操作回顾及展望

  二季度是问题频发的一个季度,中美贸易摩擦的问题、信用违约的问题、股权质押爆仓的问题、政府补贴和干预退出的问题(光伏、风电、PPP、棚改)等等各类风险不断的冲击市场,市场趋势下行,医药食品饮料和餐饮旅游成为主要的避风港。值得检讨的是因为对医药行业的理解不够深入,所以没有足够多的买入医药股,错失机会。

  每个季度的行情都是对投资体系的一次检验,也是体系迭代和进化的机会。我们的整个投资体系包括选股、资金管理和交易心态三个部分,在下跌趋势的市场中,心态管理可能更为关键。因为下跌我们难受,对手更难受,谁能保持冷静和勇气熬过“最后五分钟”,谁就占了上风。

  在此基础上,去寻找市场中的投资机会,有几个方面事实上并没有市场预期的那么悲观。第一个是中兴的警钟带来的机会,供应链全部依赖于外资某一家或几家公司,一旦出事可能就是企业存亡的危机。这样就为国内厂家成为B角,切入供应链带来了机会。由于基数低,弹性反而可能更大。第二个是对于整个泛消费类行业而言,中国最大的优势是14亿人口基数,并且通过几十年培育了全球最大的中产阶级,理论上都应该有大企业出现。第三个是随着市场的趋势下跌,股票的性价比也在逐步提高,日益具备吸引力。

  展望未来,我们仍将立足研究和投资体系,在实战中不断的检验和迭代。

  (本内容节选自大成中小盘基金2018年2季度季报)

  7、大成标普500等权重基金

  冉凌浩

  基金经理

  在海外市场寻找成长与价值兼备品种。

  操作回顾及展望

  2018年二季度,主要发达经济体的宏观经济保持了稳定增长,美国宏观经济也保持了稳定增长的势头,美国股票市场也保持了震荡中略微上涨的趋势。

  美国的宏观经济数据表明美国仍然处于经济增长周期内。最新公布的2018年1季度年化季环比GDP增长率为2.0%,与历史历年的平均增速相比较,保持在较佳的水平区间。二季度的其他经济指标也保持在较好的水准:6月份的制造业PMI指数保持在58.2的较高水平上;失业率为3.8%,继续创出金融海啸以来的最低水平,同时个人收入增长状况良好,因此密歇根大学消费者信心指数也持续保持在高位;反映房地产市场状况的全美建筑商协会市场指数也保持在历史高位。

  由于宏观经济表现较好,美联储于6月份加息一次,当前联邦基金目标利率上限为2.00%。

  为了缩小美国对外贸易逆差,特朗普政府与多国产生了贸易纠纷,我们将会密切关注贸易纠纷的进展。

  在上述宏观条件下,美股主要指数在2季度呈现震荡中小幅上升的势头,从而使得在今年上半年期间,主要美股指数也取得了微幅的正收益。

  在二季度,美元汇率出现了明显上升,这利好于本基金净值表现。

  本基金为被动型指数基金,其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念,持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法,以期更好地跟踪指数,力争将跟踪误差控制在较低的水平。

  (本内容节选自大成标普500等权重基金2018年2季度季报)

关键词阅读:市场动荡我们怎么做

责任编辑:Robot RF13015
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