下半年政策转向稳增长已经没有多大疑问，问题是，哪些板块最为受益，在历史上类似的政策驱动中，市场各板块表现又有何差异。

　　目前，扩内需稳增长的政策已经最先开始在铁路领域体现出来，有媒体报道，2018年全年铁路投资可能从年初的7320亿修正至8000亿以上。财政政策的转向已经是进行时，货币政策方面，年初以来央行已经三次定向降准，法定存款准备金率下调了1.5%，虽然还没有降息，但货币政策转向实际宽松也是毫无争议。

　　据数据统计，最近10年的三次扩内需政策发现，扩内需政策若适逢全面宽松的货币政策，周期股表现最好，若流动性相对不足，又适逢周期性行业自身的产能压制，扩内需政策未必会刺激该类股票大涨。

　　2008年：双宽松成就小牛市

　　2008年美国的次贷违约最终演变为全球性的金融危机，对中国的影响就是出口呈现断崖式下跌。固定投资增速方面，虽然2008年全年固定资产投资仍然保持在25%的水平，但一方面这是从2007、2007年30%的高水平下降而来，另一方面，2008年扩内需政策出台前，固投增速有过两次剧烈下滑。四万亿的经济刺激计划出台后，固投水平迅速拉升，在2009年6月达到33.6%的峰值。同时，期间内降息5次，降准3次，货币政策也全面宽松。

　　市场对于扩内需的政策，刚开始的时候一度谨慎，普遍怀疑扩内需的政策能否完全对冲出口的下滑。但火热的投资，迅速打消了市场疑虑。铁路基建、有色金属、工程机械板块全面暴涨，成为2009年小牛市的中坚力量。

　　据华泰证券监测：在估值水平上，非银金融板块领先反弹，建筑、交通运输、电力设备与钢铁估值随业绩提升。随着货币和财政政策加码，市场对非银金融板块盈利改善预期先于周期板块反映，非银金融和银行业估值提升领先于周期股，且非银金融板块涨幅更高。

　　2012年：周期类未能全面表现

　　2011年欧债危机的爆发，让中国经济再次面临考验。此时，中国的固定资产投资水平由上一年度的25%下降为20%区间内，宏观经济再次面临内外交困的局面。2011年11月，央行开始下调存款准备金。2012年7月国务院通过了《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》，此后基建领域的利好政策不断放出。在2013年2月，中国城镇固定资产投资回到21.2%的阶段高点。

　　由于本轮扩内需政策期间，货币政策相对收敛，在相对较长的事件内降息2次降准3次。证券市场整体没有大幅上涨，整体仍然处在熊市的氛围中。不过由于受到扩内需政策的影响，相关板块任然表现抢眼，机械设备上涨89%、房地产上涨34%、银行上涨20%。值得关注的是，本轮扩内需期间，其他周期类板块表现不佳，有色金属整体下跌12%，钢铁下跌17%，背后的原因是，本轮扩内需政策力度相对较小，周期类产业又处在08、09年急剧扩张的衰退期，产能过剩严重。

　　2015-2016年：PPP板块表现最为明显

　　在2016年第二季度，中国经济连续6个季度下滑，Gdp从7.2%下降至6.7%。期间的原因包括经济增速换挡、结构调整阵痛等因素。2015 年2 月起，经过多次降准降息，并有多个“十三五”规划披露出台，固定资产投资经过4年的下滑后，开始小幅回升。与2008 年通过中央财政主导的铁路投资、2012 年地方财政主导的公路投资不同， 2016年的基建宽松主要是通过投融资方式的变革来实现，涵盖的基建领域众多。期间，园林板块受益于PPP，业绩呈现高速增长，蒙草生态、美晨生态、东方园林等民企园林龙头2016 年归母净利润翻番，区间涨幅也翻番。国际工程及大建筑板块受PPP订单集中度提升，涨幅靠前。