金融界基金08月13日讯 中欧睿泓定期开放灵活配置混合型证券投资基金（简称：中欧睿泓定期开放混合，代码004848）08月10日净值上涨1.61%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9449元，累计净值为0.9449元。

　　中欧睿泓定期开放混合基金成立以来收益-5.52%，今年以来收益-6.10%，近一月收益0.35%，近一年收益--，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

　　基金经理为曹名长，自2017年11月24日管理该基金，任职期内收益-5.52%。

　　袁维德，自2018年03月28日管理该基金，任职期内收益-5.44%。

　　蒋雯文，自2018年07月12日管理该基金，任职期内收益-2.06%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有吉比特（持仓比例3.52%）、格力电器（持仓比例3.47%）、保利地产（持仓比例3.40%）、万科A（持仓比例2.53%）、双汇发展（持仓比例2.35%）、青岛海尔（持仓比例2.25%）、莱克电气（持仓比例2.05%）、中国汽研（持仓比例1.89%）、京新药业（持仓比例1.86%）、上海医药（持仓比例1.85%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年二季度市场整体运行平稳，二季度，沪深300指数下跌9.94%、创业板指数下跌15.46%、中小板指数下跌12.98%。主要指数均大幅调整。从行业来看，食品饮料、医药生物等行业表现较好，农林牧渔、传媒、公用事业等行业表现较差。本基金在操作上秉承一直以来所坚持的“价值投资”理念，坚守低估值蓝筹，精选个股，同时兼顾回撤，力图以尽量低的净值波动取得更高的收益。中欧睿泓定开二季度表现好于沪深300指数。展望后市，我们认为市场的机会已经显现，市场具备很强的投资价值。虽然二季度以来棚改货币化政策有所微调，中美贸易战继续升级，但中国城镇化率仍有提升空间，各项改革不断深化，经济发展更加平衡；宏观杠杆率增速放缓，金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效，未来逐步进入稳杠杆阶段。长期来看经济仍将保持稳定。经过一段时间的调整，目前上证50、沪深300等主要指数均处于历史最低估值区间，投资机会已经显现，价值型公司和估值合理的优质成长型公司已经具备很高的投资价值。对于三季度和更长期的市场，我们保持乐观，行业配置上我们看好食品饮料、医药、家电、地产、金融等低估值、现金流稳定的行业，同时精选估值合理的优质成长公司。固定收益部分，货币政策的方向出现了明显变化。公开市场净投放力度开始明显加大，并且在4月和6月两次出现了超预期的定向降准操作。虽然央行在降准资金的用途上解释为定向小微、三农和债转股，并且主要用于置换到期的MLF资金。但是实际操作结果导致货币市场进入全面宽松状态。短端资产受到追捧，存单、存款利率带动短端利率大幅下行，整个市场出现了牛陡行情。以3个月SHIBOR为例，二季度累计下行25bp，10年期国债收益率水平亦下行25bp左右。宽松的货币市场还带动银票直贴利率水平大幅下行，给具备信贷融资能力的实体企业带来较为宽松的融资环境。于此同时，债券市场的违约风险却仍然在间歇性爆发。随着二季度权益市场的下跌加速，一大批高额质押股权进行资本运作、同时实体经营又陷入困境的上市公司开始出现债务违约。这是一类中国债券市场从未经历过的信用风险爆发，在流动性宽松的环境下，随之而来的是今年低等级信用债与高等级信用债、利率品种的走势严重分化。低等级信用债（以中债估值A+曲线为例）整体利差在2季度走阔110bp，与此同时高等级信用债（以中债估值AAA曲线为例）整体利差在2季度收窄5bp。低等级信用债利差严重走阔之后，带动一级市场发行难度增加，债务再融资成本开始显著超越大多数企业的ROIC。即使主营业务稳定的低等级发行主体也开始退出债券市场，转向自有资金周转或者间接融资渠道。由于供给侧改革以来，工业企业利润增速一直维持在较高的增速区间，以上市工业龙头为代表的群体实际具备强大的自有资金周转能力。前面这种低等级信用债利差走阔的恶性循环意外暴露了一大批长年“专注”于资本运作的企业。因为这批企业无法在股市的持续下跌中获得任何额外的资金补充，最终不得不走向债务违约。二季度的大多数上市公司债务违约，符合我们年初展望中提到的权益市场的风险向债券市场传导这一路径。此外，中央政府对地方政府债务的控制力度进一步加大；PPP项目投放速度继续放缓；“资管新规”对融资平台的非标端收缩力度开始实质显现。基建投资增速甚至出现了个别月份的负增长迹象。在这样的大环境下，城投/类城投的非标债务屡屡出现展期兑付事件。虽然融资平台的公开债务仍然维持刚兑，但是城投债利差亦明显走阔。湖南、云南等部分近期已有风险暴露的地区的城投债券出现大幅折价成交现象。纵然出现了两次降准，地产调控政策并无丝毫放松迹象。配合信用风险的大幅抬升，二季度，民营地产公司债券的利差进一步走阔。以上这些迹象也都符合我们在年度展望中预期的风险路径。因此，前期我们对固定收益产品组合做出的预先调整很好地规避了二季度市场中暴露的潜在风险，保护了组合净值。考虑到目前实体经济增速仍较为稳定，企业盈利水平仍然保持在高位，公开发行的城投债务亦无违约实例，我们认为目前尚未到信用风险全面爆发的阶段。未来仍要且行且珍惜。总体而言，实体层面，受到去杠杆政策影响，基建同比增速降至低点。尽管调控政策愈发加码，居民的强烈预期却将房地产销售、投资指标维持在较高水平。因此黑色产业链所反映出现的实体经济开工情况并不弱。经济有下行，却无2015年断崖式下行的迹象。随着信用违约事件持续不断爆发，整个境内金融市场的风险偏好降到了极低水平。在权重股利润不断创出新高的情况下，A股指数却降至接近“股灾”时的阶段性低点，为了维持金融资产价格的稳定，货币当局为金融市场提供了充足的流动性，并缓和了对金融体系的去杠杆力度。这种环境极为有利于长久期利率品和高等级信用债，不利于权益品种。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期内，基金份额净值收益率为-3.09%，同期业绩比较基准收益率为-3.43%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）

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