8月10日晚，央行发布了《2018年第二季度中国货币政策运行报告》。对此，万家基金投研团队做了如下分析：

　　1、核心观点：央行对下一阶段货币政策思路是，在货币闸门框架下，保持资金宽裕，实体稳信用，是去杠杆大背景下的一次政策微调。在缓解信用收缩、防止杠杆攀升和防范汇率贬值等多重目标中艰难寻求平衡。对于汇率，央行表示之前走势都是市场行为，将在必要时进一步逆周期调节。预计资金面继续宽松，信用趋稳，汇率贬值压力趋缓。二季度市场利率明显下行，但贷款加权利率仍上行，显示货币政策价格传导不畅，银保监会周五提出，将通过3种手段打通货币政策传导机制。央行认为经济韧性较强，但防范需求端“几碰头”，需要发挥好“几家抬”的政策合力。央行认为通胀压力可控，但须密切关注。

　　2、二季度货币政策执行报告发布，和一季度货币政策执行报告有很多不同，取向要宽松一些，但这些变化在之前的二季度货币政策例会，国常会，和政治局会议已经有涉及，因此本次报告在货币政策方面，增量信息并不多。

　　3、货币政策的下一步思路，央行是这样表述的，“保持货币政策的稳健中性，松紧适度，把好货币供给总闸门，坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模，坚定做好结构性去杠杆工作。”对比历次货币政策执行报告，三个重要的关键词同时出现，货币闸门，合理充裕，松紧适度，显示政府既要又要的政策取向。其中货币闸门是紧的，合理充裕和松紧适度是松的，合理充裕主要针对货币市场，松紧适度主要针对实体。央行称，“既保持定力，又加强形势预判和预调微调，在有效控制宏观杠杆率的同时，适度对冲外部不确定性以及部分领域可能出现的信用收缩问题”。坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，是国务院通常的政策表述，在历次货币政策执行报告中，比较少见。

　　4、专栏提到了汇率，表示在必要时进一步逆周期调节。央行表示，无论是2017 年至2018 年一季度的人民币汇率升值，还是二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预，这从官方外汇储备和央行外汇占款变化上也能反映出来。不会将人民币汇率作为工具来应对外部因素的扰动。央行提到，在保持汇率弹性的同时，必须坚持底线思维，必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节。

　　5、金融市场利率下行，但实体利率上行，显示货币政策传导不仅在数量上不通畅，在价格上也不通畅，银保监会提出了打通传导机制的办法。6 月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%，比3 月微升0.01 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为6.08%，比3 月上升0.07 个百分点；票据融资加权平均利率为5.11%，比3 月下降0.47 个百分点。个人住房贷款利率小幅上升，6 月加权平均利率为5.60%，比3 月上升0.18 个百分点。二季度货币市场和债券市场利率明显下行，但实体融资成本仍上行，显示传导不畅，针对这一问题，银保监会周五提出，将通过3种手段打通货币政策传导机制，一是引导银行保险机构加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求，二是推动机制创新，提高服务实体经济能力，包括调整贷款损失准备监管要求，合理确定市场化债转股风险权重，督促银行适当提高利润留存比例等手段。三是健全激励机制，增强服务实体经济的意愿。银保监会提到了一组数据，7月新增人民币贷款1.45万亿元，信托贷款、委托贷款等表外融资变化趋于平缓。

　　6、央行认为经济韧性较强，但防范需求端“几碰头”，需要发挥好“几家抬”的政策合力。央行表示，中国经济韧性较强，上半年主要指标平稳运行，但也要注意防范短期内需求端“几碰头”可能对经济形成的扰动，外部因素给未来出口形势带来较大不确定性，基建投资增速有所下行，一些企业债务风险暴露，民间投资活力尚显不足。央行表示需要发挥好“几家抬”的政策合力，更好地发挥积极财政政策在扩大内需和结构调整上的作用，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。

　　7、央行认为通胀压力可控，但须密切关注。央行表示，物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化。全球主要经济体消费价格涨幅略有上行，但仍多在低位运行，国内经济运行总体平稳，粮食丰收丰产，部分地区完成阶段性医疗服务价格改革，这些都有利于物价保持平稳。当然也要看到，受大宗商品和部分农产品价格回升等影响，价格也可能上行，2018年消费物价的翘尾因素也比上年高一些，但总体来看通胀压力可控。对未来物价可能的不确定变化，亦须密切关注。