核心观点

　　本周资金利率下半周有所反弹，叠加通胀数据略超预期，信贷、融资政策有所放松，债市出现回调。10年国开全周上行5bp。海外方面，市场对联储加息预期较为充分，叠加下半周土耳其里拉因为贸易、经济恶化而出现暴跌，美元指数大涨，但人民币离岸汇率开始走稳，有央行主动干预因素影响；国内方面，周中进出口数据不弱，而公布CPI、PPI均略超预期，叠加稳金融稳贷款政策的出台，利率债有所回调，信用利差继续压缩。当前时点，信用债的配置价值比利率债更佳。利率方面，回调后曲线依然陡峭，考虑到经济下行大方向不改，长端利率债配置价值再现，但可能短期交易空间有限。信用方面，中等资质城投，AA+、强AA信用债的配置机会较大，但也需警惕低等级民企的信用风险。

　　资金市场

　　本周，由于目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，不开展公开市场操作。 本周线下资金各期限吸收报价为：7天资金吸收报价位于0.72%-2.0%，14天资金吸收报价位于0.72%-2.0%，1个月资金吸收报价位于1.5%-2.0%，3个月资金吸收报价位于1.9%-2.6%，6个月资金吸收报价位于2.2%-3.1%，1年资金吸收报价位于2.5%-3.6%之间。

　　市场表现

　　周一，资金面依旧维持宽松状态。早盘，月内各期限资金均有大量融出，一早便有减点，隔夜7D减点尤为明显，需求可以迅速得到满足。午盘过后，隔夜价格持续下跌， 月内各期限均处于严重供过于求的状态。尾盘，资金宽松态势并没有得到缓解，本交易日仍然在宽松中结束。

　　周二，资金面持续宽松，各期限均有融出，早盘即有股份制-20bp大量隔夜融出，需求很快满足。具体来看，隔夜在1.63%位置成交31808.99亿元，较昨日下降20bp，7天-21天需求有所下降，成交量较昨日减少，跨月1m在2.62%位置成交18.72亿元，今日最长成交在9m3.20%位置上。

　　周三，资金面上午持续宽松，各期限均有融出，早盘即有大行-10bp大量融出隔夜，需求很快满足，午盘后资金供给略有收缩。具体来看，隔夜品种在1.60%附近成交较多，加权利率较昨日上调20bp左右，7天资金加权利率在2.34%较昨日持平，14天资金加权在2.22%位置较昨日下降 20bp 左右，1m品种在2.60%附近有成交，更长期限资金交易较少。

　　周四，资金面上午持续宽松，各期限均有融出，早盘即有机构-10bp大量融出隔夜，需求很快满足，午盘后资金供给略有收缩。具体来看，隔夜品种在1.45%位置成交32617亿元左右，加权利率较昨日下降18bp左右，7天品种在2.34%位置成交2731亿元左右，加权利率较昨日持平，14天品种在2.42%位置成交650亿元左右，加权利率较昨日下降10bp左右，1m品种在2.56%位置成交162亿元左右，3m品种在2.95%位置成交100亿元左右，更长期限市场交投清淡。

　　周五，隔夜继续延续前一交易日均衡态势，早盘开始隔夜押利率均在加权融出，减点融出极少，非利率隔夜均在加点融出，近两个交易日隔夜回购告别供过于求的情况，供需趋于平衡，慢慢回归正常水平。中国央行连续第十六个交易日不开展公开市场操作，今日无逆回购到期。

　　本周8月6日-8月10日间：10年期国债期货T1803走势

　　在活跃利率债的成交方面，以10年国开债180205的收益率变动情况进行分析，将170215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，180205本周整体成交量有所下降，价格相对上周有所下降。

　　8月6日-8月10日间：T1809走势

　　周一8月6日：180205走势(收益率震荡)

　　周二8月7日：180205走势(收益率早盘下行)

　　周三8月8日：180205走势(收益率震荡上行)

　　周四8月9日：180205走势(收益率震荡下行)

　　周五8月10日：180205走势(收益率震荡)