摘要

　　【宝盈股市策略周报：金融数据趋稳 短期预期趋同】在外部不确定性仍然高企的阶段内，适当降低风险偏好和收益预期，淡化指数影响，自下而上寻找不受外部不确定性影响同时估值处于历史低分位的公司和行业；同时，对于有可能受益于国内政策调整需求复苏的行业方向如基建、消费等领域保持后续关注。（微信公众号宝盈看市）

　　周度市场回溯

　　从一级行业分类比较，上周上涨较多的行业包括：计算机、建筑、通信；下跌较多的行业包括：纺织服装、餐饮旅游、公用事业。

　　从二级行业分类比较，上周上涨幅度较大的行业包括：采掘服务、农业综合、房屋建设；跌幅较大的行业包括：稀有金属、动物保健、旅游综合。

　　从事件信息角度回溯，上周对市场趋势形成影响的信息包括：

　　【事件一】

　　特朗普周五表示鉴于土耳其货币里拉对美元汇率快速走低，已授权将对土耳其铝关税调整为20%，钢铁关税调整为50%。受美国最新的制裁消息影响。土耳其里拉暴跌近20%。

　　【点评一】

　　土耳其近几年金融经济泡沫化的典型新兴市场国家，同时是世界上最大的赤字国家之一，长期由外债推动扩张。随着全球利率的上升，发达市场资金回流，这一发展方式不可持续。央行二季度货币执行报告指出，新兴市场经济体经济表现继续分化，货币政策分化，新兴市场“面临新一轮金融波动”。未来随着主要发达经济体央行退出宽松，新兴市场可能将继续承压，下行风险依然存在。央行指出“全球金融市场脆弱性增加”，短期风险发酵可能阶段性“推动投资者避险情绪上升，引发投资回撤，转向安全资产”。随着美国通胀压力稳步上升，美联储继续处在逐步加息的轨道上，海外流动性风险仍将是重要的中期风险。

　　【事件二】

　　中国银行保险监督管理委员会11日发布数据显示，7月份新增人民币贷款1.45万亿元人民币，同比多增6237亿元。7月新增基础设施行业贷款1724亿元，较6月多增469亿元。另外，通过银行加大不良贷款处置核销力度，上半年共处置不良贷款约8000亿元，较上年同期多处置1665亿元，腾出更多信贷投放空间。

　　【点评二】

　　在央行尚未披露7月信贷数据的前提下，银保监会披露月度新增信贷数据实属罕见，说明在特殊阶段政策对稳金融的要求同样呈现特殊化。若银保监会的口径与央行发布的金融机构人民币贷款一致，那么1.45万亿的7月新增人民币贷款创2013年以来7月的历史新高，说明当前宽信用的政策转向正在加速推进，落实到实体融资的需求。信贷坚挺将为后续基建产业链的信号验证强化提供重要支持。但同时需要认识到7月金融数据的结构以及客观准确性同样值得重视。

　　周度估值更新

　　A股整体PE15.5倍，回落至历史26%分位。同时中证500指数的PE估值目前回落至历史2%分位以下。创业板100指数PE37倍，回落至历史11%分位以下；中小板100指数23.9倍，回落至历史7%分位以下。上证指数相对于标普500的PE估值0.5倍，回落至历史5%分位以下；创业板权重股指数相对于沪深300的PE估值在历史20%以下。

　　分行业看，目前历史中值-PE，TTM>1(低于历史中值1倍PE以上)的行业包括：传媒、军工、化工、商贸零售等24个行业；历史中值-PE，TTM>10(低于历史中值10倍PE以上)的行业包括：传媒、军工、通信、钢铁等8个行业。处于历史较低分位水平的行业还包括化工、商贸零售、农业、建材、房地产行业。

　　周度策略观点

　　整体市场策略延续上周观点，市场对于近期的外部信息展现出偏悲观的解读和预期。在此情境下我们对于市场的判断仍然认为在增长方面需要更多关注国内方面的变化，包括未来一段时间内对于经济形势工作会议中提及的政策方向的细化的后续部署以及后续金融数据带来的效果验证。在外部不确定性仍然高企的阶段内，适当降低风险偏好和收益预期，淡化指数影响，自下而上寻找不受外部不确定性影响同时估值处于历史低分位的公司和行业；同时，对于有可能受益于国内政策调整需求复苏的行业方向如基建、消费等领域保持后续关注。

　　关于上周五土耳其汇率引发的相关市场调整，对人民币的直接影响非常有限。市场部分担心土耳其的金融系统崩溃，从而将风险敞口传染到欧元区其他贷款给土耳其的国家，主要是“西班牙、法国、意大利”的银行体系。但长周期处于对新兴市场不利的状态已经是全球共识，土耳其虽然代表了新兴市场的普遍情况，但在当下主要新兴市场国家经济运行状态稳定的情境下，土耳其问题不足以带来系统性风险。用于观测这个事情影响的幅度，最直接的方式就是看美股的表现，在其不出现系统性风险前，国内市场实际影响有限。另外，结合前期国常会、金稳委等政策表态以及近期发布的二季度货币政策执行报告，未来财政政策的三个发力点：国债、减税、担保，已经初步确立，同时国家融资担保基金已经成立，国债和减税的变化需要后续跟踪。