——兴全基金固定收益部总监助理张睿

　　兴全基金固定收益部总监助理、兴全磐稳增利债券型基金、兴全天添益货币基金、兴全兴泰债券型基金、兴全恒益债券型基金基金经理张睿女士近日表示，2018年债市将会是年度性行情，而下半年随着“宽货币，宽信用”等利好政策的出台，信用债将迎来结构性机会。

　　对于上半年的债市行情，张睿表示，从基本面来看，今年以来经济数据表现较差，投资、出口增速出现下行，社会融资规模增量大幅下滑。所以大家对经济基本面的预期发生了很大的转向。同时，上半年货币政策边际宽松，导致短端的资金利率下行将近90BP。上述因素均对利率债市场有利，因此上半年利率债实现了一波“小牛市”。

　　但利率债走强的同时，信用债却遭到投资者抛售。主要是在去杠杆背景下，上半年实施了“紧信用“政策，4月起出现社会融资的下降，加上资管新规出台后“非标”的压缩，再融资环境整体变差，信用风险开始暴露。另外，在经济增速下滑、信用债违约频发的环境下，投资者对信用债抱有谨慎和恐慌的情绪，并且把焦点集中在再融资风险上，甚至抛开了对企业经营基本面的研究。对此，张睿认为部分优质企业的债券也被错杀，出现了明显的低估，存在值得关注的投资机会。

　　谈及对后续市场走势的看法，张睿表示仍然看好下半年的债券行情。宏观方面，下半年经济大概率会继续疲软。出口受到国际贸易环境的变化，后续对经济的持续贡献将面临更大挑战；投资端，棚改政策收紧下房地产投资也面临下滑压力。所以从经济的基本面走势来看，下半年仍然有利于债券市场。对于大家担忧的通胀问题，张睿表示短期内通胀并不是主要矛盾，目前的经济状况下并没有发生通胀的基础。政策方面，在中美贸易摩擦的环境下，经济前景并不乐观，预计下半年对冲性的货币政策会不断增强，但“去杠杆”大基调不变，出现大水满贯式宽松的概率较小，因此短端利率下行空间有限。同时，财政政策宽松、引导资金投向信用债等举措都表明，下半年将大概率转向“宽信用”政策，信用债有望迎来估值修复。

　　另外，张睿提出，下半年需要关注债市的行情性质。她认为今年的债市有望延续全年，但上半年利率下降了近90 BP，而过去7-8年中最大降幅在200BP左右，下半年利率债行情应该会逐步收敛。而相比来看，上半年信用债遭遇市场抛售，市场恐慌情绪下使得很多优质企业债也被错杀，出现明显低估。目前已经可以看到信用债估值修复的迹象，叠加下半年有望出现的宽信用、宽财政的政策环境，预计信用债、尤其是优质企业债券将迎来结构性机会。

　　张睿：兴全基金固定收益部总监助理；兴全磐稳增利债券型基金、兴全兴泰债券型基金、兴全恒益债券型基金基金经理。