金融界基金08月20日讯 天弘永定价值成长混合型证券投资基金（简称：天弘永定价值成长混合，代码420003）08月17日净值下跌2.18%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6875元，累计净值为2.0225元。

　　天弘永定价值成长混合基金成立以来收益126.08%，今年以来收益-15.16%，近一月收益-7.18%，近一年收益-14.22%，近三年收益-3.22%。

　　天弘永定价值成长混合基金成立以来分红3次，累计分红金额0.35亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为肖志刚，自2014年01月29日管理该基金，任职期内收益84.77%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有龙马环卫（持仓比例9.18%）、新筑股份（持仓比例8.76%）、开山股份（持仓比例7.94%）、国恩股份（持仓比例6.68%）、跨境通（持仓比例6.65%）、中旗股份（持仓比例6.33%）、三棵树（持仓比例5.40%）、浙江鼎力（持仓比例4.66%）、隆鑫通用（持仓比例4.09%）、华英农业（持仓比例4.05%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　根据目前已经公布年报的上市公司报表来看，中位数收入增速或已探顶，同口径数据从2015年3季度的2.1%持续攀升了2年，在2017年3季度达到19.4%，2017年4季报、2018年1季报的数据分别是15.8%、14.5%，预测本轮经济周期或将进入回归通道，预计2019年下半年见底。按照年报展望中的分析，宏观经济将全面回落，在组合管理上，全面回避房地产、基建产业链的股票，因为本轮经济过热的引擎就是这两个产业链。组合将继续延续自下而上精选个股的思路，加大对低估值高增长公司的配置。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年6月30日，本基金份额净值为1.8308元，本报告期份额净值增长率-7.30%，同期业绩比较基准增长率-7.70%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　最近某些医药龙头股的上涨，让人值得反思，为什么有些股票的估值能够波动如此之大？反映在股价上就是，医药、食品、汽车、家电等公司的股价波动中，估值占主导地位，而对于钢铁、水泥、煤炭、航空、电力、养殖等公司，股价波动则主要靠盈利驱动，很难看到这些股票估值大幅波动。这就涉及到投资者经常提到的拔估值、杀估值，一个股票的估值，是股价对利润的锚定，股价是当下的，而利润可以是去年的、今年的、明年的、后年的。大家书面或口头提到的估值，默认是锚定当年的利润计算出来的，但事实上，股价在高估的状态下，其实是锚定了明年、后年甚至大后年的利润，而股价在低估状态下，锚定的利润可能是去年的。在一轮上涨的大趋势中，股价经常会经历三个阶段，第一阶段是反映过去利好，即价值回归阶段，第二阶段是反映当下利好，第三阶段是反映未来利好，也就是泡沫阶段了。与之对应，股价锚定的利润，则从锚定去年利润过渡到今年，然后再过渡到明年的利润。那我们如何去展望明年的利润呢？除了从需求角度，还一个是供给角度，即企业未来会推多少产品，建多少产能，其实从现在的经营中就能知道，比如车厂明年的车型，现在已经在研发了，药厂的新药，现在也在临床试验了，所以，锚定明年利润的同时，其实就是在锚定今年的研发，这就是医药股用在研发产品进行估值的依据。所以从企业的经营链条看，钢铁、水泥、煤炭、航空、电力、养殖都是单链条的，从供给端无法对未来进行合理的展望，所以这些公司的估值锚始终是在当年，或者是在销售环节。而对医药、食品、汽车、家电等公司，由于有采购、研发、生产、销售等环节，估值的锚，可以在这些链条之间摆动，低估时锚定当下的销售，高估值锚定当下的研发，其结果就表现为股价对当年的利润算出来的估值水平在大幅波动，其实是锚定的业务链在迁移造成的。现实中发生过的，就是有色股票在高点的时候，股价锚定的是探矿权，是储量，记得当年曾经对某矿业股的铜矿铅矿锌矿储量进行估值，得出结果是价值5000亿，结果现在市值不到200亿，可人家高点时真的已经快2000亿了。可是钢铁、水泥就没这个命了，因为没有矿，所以在大牛市里，没矿的显然不如有矿的。当然，水泥钢铁在高点时，也会有各种理论提出来可以用吨市值来估，这时就要当心了。这个思考的现实指导意义在于，以后知道了，什么股票该一直拿着等待泡沫，什么股票是永远等不到泡沫的。（点击查看更多基金异动）

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