编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　量化选股 与资本市场共成长

　　-----公募基金行业20周年，浦银沪港深基本面 （LOF）基金经理陈士俊给投资人的一封信

　　大学毕业后步入量化投资领域，从此与量化投资结下不解之缘。日月如流，不觉间已在量化投资这个略显“神秘”的领域沉浸十余年。从金融工程研究员到量化投资基金经理，对我而言，这是一个逐步积累、不断磨砺的过程。从书本上的理论模型到现实市场的投资应用，有很多问题要去思考、去实践。在金融工程的技术发展飞快，需要不断地学习新知识，吸取同行优秀的研究成果，以此来不断提高量化研究水平。

　　量化投资有时像个黑箱，局外人看不清看不懂。这是量化投资应该解决的问题，应该能用尽量通俗的语言让投资人明白，量化背后的投资逻辑。而这些投资逻辑，包含了量化投资者对投资的看法。在我看来，量化投资可以总结为四个要点：量化投资更注意风险控制；量化投资强调投资分散化；量化投资有明确的投资边界（重视与业绩比较基准的风格一致）；量化投资有严格的投资纪律。

　　中国A股市场的生态在过去两年间发生了深刻的变化，机构话语权不断提升，一直被市场诟病的小市值股票的估值泡沫也在坍塌。尽管指数的波动空间较往年相比收窄了许多，但市场结构性的变化非常显著。代表行业优秀龙头企业的蓝筹指数稳中有升，代表小市值企业的指数反而屡创新低。这表明，A股的投资者越来越重视上市公司的质量和内在价值，单纯的市值管理型公司处境越来越危险。

　　Wind数据显示，与历史数据比较，中国A股的估值水平目前已经低于历史均值。其中，沪深300指数的动态市盈率降至10.4倍，低于历史均值16.2倍；从绝对估值水平来看，当前市场估值已经接近2016年熔断后的水平。与全球主要资本市场相比，A股的估值水平处于中等水平，盈利和估值的匹配程度较好。单看被MSCI纳入的A股，估值国际比较更具有吸引力，因此在A股正式加入MSCI后，沪股通和深股通均出现了持续的资金净流入。

　　2017年全A股的盈利增速为19.35％，市场预期2018年全A股的盈利增速是14％左右。虽然盈利增速有所下滑，但仍然处于近年来较好的水平，显示了实体经济的韧性和可持续性。但由于市场对监管层一系列“去杠杆”政策导致的金融条件收紧担忧加剧，投资者的风险偏好明显降低。从风险溢价来看，A股市场主要指数如沪深300/中证500/中证800/上证综指/创业板指的风险溢价分别处于历史60/64/67/84/91分位，表明对A股尤其是中小市值股票已经计入了较多的悲观预期。

　　展望后市，作为A股市场上最大的系统性风险（估值泡沫）在过去两年被挤压的非常显著；长远来看，目前估值水平处于历史较低水平，非常适合投资者挖掘优质企业分享未来的盈利成长。A股刚刚加入MSCI，目前海外资金还是低配中国，海外机构对中国市场未来的潜在需求会支撑A股优质企业的表现。作为机构投资者，我们的产品更倾向于挖掘企业内在价值，避免估值陷阱，寻找优质成长性企业，从而真正分享到资本市场发展的成果。

　　你们的基金经理：　

　　陈士俊：曾任国泰君安证券有限公司研究所金融工程研究员，银河基金管理有限公司金融工程部研究员、研究部主管。2007年10月加盟浦银安盛基金管理有限公司担任金融工程部总监。2010年12月起兼任浦银300指数增强基金经理。2012年5月起兼任浦银400基金经理。2017年4月起兼任浦银沪港深基本面 (LOF)基金经理。

　　公募20年特别策划之100位基金经理亲笔信

　　[亲笔信第一封]长盛基金经理赵宏宇：受托理财 任重道远

　　[亲笔信第二封]建信基金梁洪昀：2018投资三大关键词

　　[亲笔信第三封]招商基金经理付斌：相信真成长的力量

　　[亲笔信第四封]博时基金王俊：投资最重要的事是坚守估值纪律

　　[亲笔信第五封]泰康资产桂跃强：砥砺前进20年 开启基金新时代

　　[亲笔信第六封]国联安基金邹新进：投资需要时间和经验的积淀

　　[亲笔信第七封]南方基金章晖：对公募基金行业的思考

　　[亲笔信第八封]中信保诚基金吴昊：做好风险与收益之间的平衡

　　[亲笔信第九封]民生加银基金柳世庆：乌云背后有银边

　　[亲笔信第十封]长安基金陈立秋：稳中求进 坚守基本面

　　[亲笔信第十一封]华商基金李双全：穿越牛熊 感恩信任 继续用心

　　[亲笔信第十二封]融通基金付伟琦：价值投资最重要的是有前瞻性

　　[亲笔信第十三封]泰达宏利基金庄腾飞：投资是时间的朋友

　　[亲笔信第十四封]华泰柏瑞基金方伦煜：新时代、新机遇、新价值

　　[亲笔信第十五封]汇丰晋信基金是星涛：离狂热要远 离真相要近

　　[亲笔信第十六封]富国基金曹文俊：中小创的春天还遥远吗？

　　[亲笔信第十七封]嘉实基金张金涛：疾风知劲草 烈火见真金

　　[亲笔信第十八封]华安基金胡宜斌：价值发现的等待和守候

　　[亲笔信第十九封]中信保诚王睿：选好投资兵器 斩获满意收益率

　　[亲笔信第二十封]创金合信基金董梁：美股宽幅震荡 优选中性策略

　　[亲笔信第二十一封]农银汇理基金史向明：做一名优秀的基金经理

　　[亲笔信第二十二封]平安大华基金黄维：制造业产业升级暗藏巨大机遇

　　[亲笔信第二十三封]圆信永丰基金胡春霞：价值投资者最好的时节

　　[亲笔信第二十四封]中海基金林翠萍：公募基金体现专业投资的价值

　　[亲笔信第二十五封]德邦基金黎莹：回归本源 价值发现之旅

　　[亲笔信第二十六封]国泰基金彭凌志：磨练心智 静候花开

　　[亲笔信第二十七封]鹏华基金冀洪涛：风雨20年 透过波动看资本市场变迁

　　[亲笔信第二十八封]前海联合基金王静：以工匠研究致敬价值投资新时代

　　[亲笔信第二十九封]嘉实基金张琦：发掘新经济龙头发展机遇

　　[亲笔信第三十篇]汇添富基金赵鹏飞：中国高端制造领域前景广阔

　　[亲笔信第三十一篇]东吴基金程涛：资源有效配置指日可待

　　[亲笔信第三十二封]天弘基金肖志刚：改革开放40年 适应投资新时代

　　[亲笔信第三十三封]信达澳银基金李朝伟：迎接资管大时代

　　[亲笔信第三十四封]华夏基金荣膺：期待指数投资蓬勃发展的下个二十年

　　[亲笔信第三十五封]前海开源基金苏辛：我有一樽酒 欲以赠远人

　　[亲笔信第三十六封]工银瑞信基金杜海涛：基金经理首先是风险管理者

　　[亲笔信第三十七封]中欧基金曹名长：价值投资 稳健徐行

　　[亲笔信第三十八封]易方达基金范冰：股票长期投资业绩靠什么？

　　[亲笔信第三十九封]信达澳银基金唐弋迅：债券投资的长逻辑和短逻辑

　　[亲笔信第四十封]东方红资管饶刚：长期坚守 赢得信任

　　[亲笔信第四十一封]银华基金孙蓓琳： 应对大于预测 定投是更好的选择

　　[亲笔信第四十二封]鹏华基金王宗合：拥抱“原则” 穿越惊涛骇浪

　　[亲笔信第四十三封]恒生前海张勇：投资是一门科学与艺术结合的学科

　　[亲笔信第四十四封]景顺长城基金杨锐文：坚信“长锚” 享资产增值

　　[亲笔信第四十五封]华夏基金陈斌：投资像看海 应顺应大势抱朴守拙

　　[亲笔信第四十六封]新华基金姚秋：关于价值的再思考

　　[亲笔信第四十七封]财通基金谈洁颖：相互理解 相伴花开

　　[亲笔信第四十八封]泓德基金王克玉：发现价值 坚守成长

　　[亲笔信第四十九封]华安基金许之彦：做指数与指数化投资的坚定践行者

　　[亲笔信第五十封]凯石基金刘晋晋：好赛道中寻找优质企业并长期持有

　　[亲笔信第五十一封]摩根士丹利华鑫王大鹏：机会大于风险 看好医药

　　[亲笔信第五十二封]富国基金王乐乐：A股能不能抄底？　　

　　[亲笔信第五十三封]农银汇理基金韩林：从“出奇”到“守正”的转变

　　[亲笔信第五十四封]银河基金杨琪：基金投资慢就是快 少就是多

　　[亲笔信第五十五封]银华基金王华：走得稳才能走得远

　　[亲笔信第五十六封]嘉实基金邵健：成长投资将继续保持生命力

　　[亲笔信第五十七封]诺德基金郑源：养老型FOF基金围绕经济周期配置

　　[亲笔信第五十八封]国海富兰克林基金赵晓东：情绪控制是投资第一课

　　[亲笔信第五十九封]诺安基金蔡宇滨：高波动市场 用价值博弈思维投资

　　[亲笔信第六十封]富荣基金吕晓蓉：抽丝剥茧的研究与化繁为简的投资

　　[亲笔信第六十一封]宝盈基金张仲维：投资就是赚企业盈利增长的钱

　　[亲笔信第六十二封]恒生前海基金杨伟：像投资大师一样获得投资成功

　　[亲笔信第六十三封]方正富邦基金吴昊：指数化投资专注将简单做到极致

　　[亲笔信第六十四封]长城基金杨建华：基金投资需要时间的沉淀

　　[亲笔信第六十五封]嘉合基金骆海涛：以价值为帆远航

　　[亲笔信第六十六封]光大保德基金何奇：尊重时间 寻求确定　　

　　[亲笔信第六十七封]南方基金史博：致敬初心 知行合一

　　[亲笔信第六十八封]兴全基金乔迁：见微知著 守正待时

　　[亲笔信第六十九封]中加基金闫沛贤：投资经验中的总结进化弥足珍贵

　　[亲笔信第七十封]永赢基金李永兴：携手共赢 坚信长期投资的力量

　　[亲笔信第七十一封]中融基金付世伟：港股风险收益比已具备吸引力

　　[亲笔信第七十二封]国金基金宫雪：做定投前需要解决三个问题

　　[亲笔信第七十三封]长江资管徐婕：感恩时代 砥砺前行

　　[亲笔信]第七十四封上投摩根刘凌云：磨砺八年锋芒出 投身FOF更美未来

　　[亲笔信第七十五封]大成基金王立：聚沙成塔 严控风险 追求绝对收益

　　[亲笔信第七十六封]万家基金莫海波：坚定投资理念 看通透市场涨跌