金融界基金08月27日讯 博时乐臻定期开放混合型证券投资基金（简称：博时乐臻定开混合，代码003331）08月24日净值上涨1.52%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.9891元，累计净值为0.9891元。

　　博时乐臻定开混合基金成立以来收益-1.09%，今年以来收益1.19%，近一月收益-3.49%，近一年收益1.80%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

　　基金经理为过钧，自2016年09月29日管理该基金，任职期内收益-1.09%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有格力电器（持仓比例7.69%）、中国平安（持仓比例7.51%）、上汽集团（持仓比例6.27%）、中国太保（持仓比例6.23%）、春秋航空（持仓比例3.43%）、宁波银行（持仓比例2.12%）、东方园林（持仓比例1.71%）、太阳纸业（持仓比例1.07%）、中信银行（持仓比例1.01%）、海天味业（持仓比例0.18%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本季度美国对其主要贸易对手发起了贸易战，同时美元进一步升值造成不少国家资本市场陷入动荡。与80年代类似，美元强势引发资金回流美国，但与特朗普希望弱势美元促进美国出口的愿望相悖。美国在经济处于复苏期却减税及增加财政支出，不仅使自身债务进一步上升，同时也给世界经济增加了不稳定性。作为一个负债维持型经济体，收益率的上升对美国是有利还是噩梦其实一目了然。我们以前也比较过本轮美联储加息周期和上世纪80年代里根时代的不同；美国看上去强劲的经济数据实际上耗尽了未来可用的政策工具。在这种态势下发动贸易战，鹿死谁手，犹未可知。本季度利率债收益率进一步滑落并创年内新低。4月份和6月份的两次结构性降准，尽管不同于以往的所谓放水，但显示了央行货币政策执行工具的市场化方向，以及有效降低金融机构负债端成本，对利率债市场无疑是利好。相比降准，我们更关注人民币汇率在本季度走弱回到年初水平。但相比17年，国内外投资者并未把焦点放在人民币上，而更关注于阿根廷和土耳其此类有严重内部经济问题的国家上。中美贸易战的不确定性也使得中国对人民币贬值持更大的容忍度，货币政策也因此更关注于国内经济状况。另外，对美出口仅占国内消费总额的10%，基本等于每年我国消费的增量。与其利用出口退税补贴海外消费者，不如降低国内增值税以促进国内消费，使本国国民也能分享经济增长的果实。与此对应，我国相对较高的无风险利率，可能具有进一步下行的空间。本基金本季度维持利率债的久期和仓位配置。信用违约在二季度屡屡成为财经头条，意味着本轮紧信用周期下刚兑进一步打破成为现实。中低等级信用债利差在此冲击下继续大幅走阔。少数违约企业有其自身问题，不能完全归因于紧信用所致，刚兑的打破对降低社会无风险成本具有重要意义。信用债市场要重新走上正轨，不能寄托于政府的救助。长久看，信用评级的去泡沫化、违约债券处置的相关法律途径、地方保护主义以及投资者结构多元化，缺一不可。不然仅仅依靠道德约束，很难让投资者重返市场。过去刚兑的信用利差只反映出流动性溢价，未考虑到违约情况，因此当违约常态化，信用利差一定会扩大。仅看流动性做信用债的时代结束了，未来更需要关注发债主体自身的还本付息的能力。在这个过程中，市场流动性的缺失使得我们对信用债市场报以谨慎的态度。本季度我们无信用债持仓。本季度转债市场伴随股市大幅走弱。在此轮调整中，部分品种破面后继续大幅下跌，反映出市场对于部分发行人信用基本面的担忧，与本轮上市公司债券违约事件频发相一致。过去转债市场跌破面值往往意味着无风险收益和可控的下行风险，而高价转债可能会有更大的回撤空间；这个过去屡试不爽的策略可能也伴随着市场的变化而失效。我们预计转债发行人违约的时代也将到来，如只关注转债估值指标而忽视其信用风险，投资者可能也会因此付出代价。“高质高价、低质低价”也将在转债市场出现。面值附近的低风险机会只属于基本面良好的品种。本季度我们仅参与转债一级市场。信用事件频发、贸易战阴影和经济数据不及预期导致权益市场本季度出现较大回落，市场情绪重新陷入了悲观。我们不觉得有必要过于担心：垃圾股退市常态化持续下跌、平庸公司估值均值回复是一个市场走向成熟的必经阶段，和所谓的民企受歧视其实无太大关系。优秀公司的估值合理甚至回到历史低位，有些品种还非常便宜，在这种环境下不会有趋势性下跌。一些微观数据的强劲孕育着新的投资机会。“债券看总量，股票看结构”年初以来的价值和成长之争，归根到底还是基本面和估值的对应，硬性贴标签也不再适用未来的市场。MSCI的正式加入也将极大改变中国股市的面貌，与时俱进将是未来市场生存的必备技能。本基金本季度维持对权益品种的较高仓位，并对部分品种进行了微调。综上所述，展望三季度，经济数据由于去年高基数增速可能进一步回落，利率债和高等级信用债收益率可能有进一步下行空间，部分品种有望回到去年3季度收益率水平。风险品种中，市场的情绪冲击可能会有所退潮，具有良好风险收益比，且伴有成长性的品种将会有更好的表现。而对于中低等级信用债、部分转债和权益品种而言，流动性缺失可能是制约其估值修复的重要因素。简而言之，一个新的时代可能正在开始。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年06月30日,本基金基金份额净值为1.0060元，份额累计净值为1.0060元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为1.26%,同期业绩基准增长率-2.89%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）

　　我要购买：博时乐臻定开混合（003331）

　　基金投资工具箱：

　　必读资讯：24小时要闻滚动 基金经理后市观点 基金深度研究

　　基金赚钱榜：基金排行 主题基金