金融界基金08月28日讯 博时价值增长贰号证券投资基金（简称：博时价值增长贰号混合，代码050201）08月27日净值上涨1.99%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.5650元，累计净值为2.0200元。

　　博时价值增长贰号混合基金成立以来收益59.63%，今年以来收益-12.81%，近一月收益-2.42%，近一年收益-14.13%，近三年收益-15.80%。

　　博时价值增长贰号混合基金成立以来分红2次，累计分红金额48.18亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为蒋娜，自2017年11月13日管理该基金，任职期内收益-14.78%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有太阳纸业（持仓比例7.60%）、东方园林（持仓比例4.84%）、分众传媒（持仓比例3.92%）、农业银行（持仓比例3.45%）、宁波银行（持仓比例2.76%）、海澜之家（持仓比例2.64%）、贵州茅台（持仓比例2.20%）、视觉中国（持仓比例1.95%）、中国太保（持仓比例1.95%）、长春高新（持仓比例1.74%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，组合主要从A股纳入MSCI的大背景出发，针对MSCIA股国际通指数进行了仓位和结构调整。2018年二季度的A股行情更加极端，呈现出除了“喝酒吃药”以外的大部分板块均单边下跌。我们认为对外的“贸易战”和对内的“去杠杆”是发生这一现象的最重要宏观背景。“贸易战”影响了全球宏观和中国出口的预期，同时市场预期中国的科技产业将遭受冲击；“去杠杆”对政府业务占比高的企业、对大量有融资需求的民企都造成了负面冲击，进而带来了对整个宏观经济的担忧，并进一步通过股权质押的问题影响到了股票市场的流动性。这一外一内两个因素，导致了A股板块中如通信、电子、建筑环保、金融、地产、周期、新能源、传媒等，以及股权质押比例高的小盘股，在二季度出现了大幅下挫。而另一方面，以白酒为代表的消费品，由于景气周期向上、商业模式天生创造现金，则得到了市场青睐；特别在A股纳入MSCI的大背景下，A股稀缺板块的估值得到进一步抬升。其一是上半年的金融数据，从M1与M2的增速差看到，企业花钱的意愿和经营活动活性的在下降；从社融与M2的增速差看到，总需求边际上在变得更加疲弱。而金融数据往往是经济数据的领先指标。其二是贸易战愈演愈烈。越来越多的迹象表明，贸易战的最终目的并非经济上解决贸易赤字，而是遏制中国的产业升级和持续崛起。其三是年初提出的“三大攻坚战”中，“防风险/去杠杆”已经得到了充分执行，但上半年“污染防治”相较去年的边际力度增加还不明显。其四是宏观政策方面，从银行间利率看，货币政策的实际执行效果是“宽货币”，但从金融机构到实体经济链条上，却出现了“紧信用”的情况；另外上半年财政收入增速明显高于支出，5月单月甚至出现了财政支出零增长的情况，财政政策实际上并不“积极”。这些现象对我们组合的启示是：其一，周期不是今年市场的主战场，更多的机会蕴藏在成长和消费中。而整个经济紧信用的环境，对于现金流充裕的消费品公司来说更加受益。但这并不意味着我们要抛弃所有周期股、拥抱所有消费和成长。一方面，供给侧改革和生态文明对许多周期行业的竞争格局、供应曲线都带来了不可逆的变化，小企业持续退出，周期龙头将面临量持续增加、价高位稳定的局面，假以时日，市场最终将对其盈利的韧性做出反应，比如我们持续看好的文化纸行业。另一方面，许多消费品公司已经经历了估值的大幅提升，需要一段时间的盈利增长来消化；而一旦经济下行影响到消费品基本面，可能造成估值崩塌。相对来说我们更加关注其中估值透支不明显、景气周期刚过半的酒店、啤酒等细分领域。其二，创新仍然是贯穿全年的主线。供给侧改革“补短板”和贸易战争端加剧，将加大国家对新兴产业的支持力度。创新药、半导体、5G等，依然是持续会有新的正面信息的行业。但同时我们也要看到，当前的经济环境、补贴政策导向和资本市场流动性，并不支持“鸡犬升天”类的主题炒作，而是会呈现资源和资金向创新龙头集中的“真创新”。我们将在创新药、电子等领域，挑选主业扎实、有能力持续投入研发、且估值合理的龙头企业并持有。其三，上半年我们在建筑环保板块上遭受了一些损失。虽然“环保大会”出现了许多对生态文明极高的定调、对环保投入前所未有的表述，但由于“紧信用”和“去杠杆”的环境，以及缺乏财政上实质的支持，整个行业、尤其是民企的投资环境实质上在恶化。但我们仍然相信生态文明的重要地位，一旦“去杠杆”达到阶段性目标、财政政策真正转向积极，生态文明方面的投入将加大，我们选择的对外具备规模化扩张能力、对内具备优异管理能力的标的，将最终从中获益。整体而言，2018下半年，整个组合的配置将更为均衡。但无论“旧经济”还是“新经济”，基本面和盈利驱动依然是我们的基本准绳，我们的仓位将更多向行业龙头集中，为持有人创造良好的回报。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至2018年06月30日,本基金基金份额净值为0.576元，份额累计净值为2.031元。报告期内,本基金基金份额净值增长率为-10.14%,同期业绩基准增长率-6.23%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）

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