周度市场回溯

　　从一级行业分类比较，上周上涨较多的行业包括：非银金融、银行、食品饮料；下跌较多的行业包括：纺织服装、农林牧渔、煤炭。

　　从二级行业分类比较，上周上涨幅度较大的行业包括：保险、医疗服务、其他交运设备；跌幅较大的行业包括：电机、景点、种植业。

　　从事件信息角度回溯，上周对市场趋势形成影响的信息包括：

　　1、沪深港通北向看穿机制(投资者识别码制度)将于2018年9月17日正式实施。北向看穿机制实施后，北向交易投资者将提供身份编码相关信息，这将有助于交易所一线监管和中国证监会监管执法，维护市场秩序。

　　2、未来国内资金绕道香港加杠杆的行为将受到更严格的监管，这可以视为中国资本外流管理的又一重要举措。

　　3、2018年8月24日19时，外汇市场自律机制秘书处发布新闻稿称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。10分钟后，央行网站《沟通交流》栏目转发了该条新闻稿。

　　“逆周期因子”重启后，中间价的报价模型由“收盘价+一篮子货币汇率变化”变为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。影响主要体现在三个方面：1、重启逆周期因子针对的是外汇市场中存在的顺周期行为；2、重启逆周期因子有望缓解一部分贬值压力；3、重启逆周期因子有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突。

　　周度估值更新

　　A股整体PE14.9倍，回落至历史24%分位。同时中证500指数的PE估值目前回落至历史1%分位以下。创业板100指数PE35.6倍，回落至历史6%分位以下；中小板100指数23倍，回落至历史6%分位以下。上证指数相对于标普500的PE估值0.5倍，回落至历史5%分位以下；创业板权重股指数相对于沪深300的PE估值在历史20%以下。

　　分行业看，目前历史中值-PE，TTM>1(低于历史中值1倍PE以上)的行业包括：传媒、军工、商贸零售、建材等24个行业；历史中值-PE，TTM>10(低于历史中值10倍PE以上)的行业包括：传媒、军工、通信、钢铁等9个行业。处于历史较低分位水平的行业还包括农林牧渔、房地产、煤炭行业。

　　从一周变化来看，上周估值变化相对比较明显的行业包括：建材、计算机、石油石化。

　　周度策略观点

　　土耳其汇率引发的相关市场调整，对人民币的直接影响非常有限。市场部分担心土耳其的金融系统崩溃，从而将风险敞口传染到欧元区其他贷款给土耳其的国家，主要是“西班牙、法国、意大利”的银行体系。但长周期处于对新兴市场不利的状态已经是全球共识，土耳其虽然代表了新兴市场的普遍情况，但在当下主要新兴市场国家经济运行状态稳定的情境下，土耳其问题不足以带来系统性风险。

　　上周，导致近期市场情绪悲观的主要原因是央行宣布重启“逆周期因子”，人民币汇率贬值的预期迎来了直接的转变，这将对稳定人民币汇率起到关键作用。

　　因此，在此情境下我们建议除在增长方面需要更多关注国内方面的变化之外，还应关注到前期悲观预期修正带来的正面影响。同时，在外部不确定性仍然高企的阶段内，保持低风险偏好和低收益预期，淡化指数影响，自下而上寻找不受外部不确定性影响同时估值处于历史低分位的公司和行业；同时，对于未来有可能受益于国内政策调整的行业方向如基建、科技、制造业等领域保持后续关注。