事件：

　　8月官方制造业PMI 51.3，预期 51，前值 51.2。

　　8月官方非制造业PMI 54.2，预期 53.8，前值 54。

　　万家基金8月PMI点评：

　　1. 8月PMI超出市场预期，出现了小幅回升，此前市场普遍认为8月PMI回落，因8月发电耗煤、高炉开工率等高频指标明显放缓（发电耗煤-2％增速）。生产、就业分项的回升是主要贡献项，可能显示生产的惯性仍在延续。

　　2. 需求降，库存升，被动补库中。新订单降0.1，出口订单降0.4，产成品库存升0.3。此前7月工业企业产成品库存增速9.5％，连续三个月回升，被动补库是当前经济的重要特征。

　　3. 供给侧限产，原材料与产成品价格双双明显上升。8月PMI分项中原材料价格指数升4.4至58.7，产出品价格升3.8至54.3。

　　4. 中小企业景气上升，有待观察，此前政府采取了一系列支持小微企业的政策。从企业规模看，大型企业PMI为52.1％，比上月回落0.3个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为50.4％，比上月上升0.5个百分点，升至临界点以上；小型企业PMI为50.0％，比上月上升0.7个百分点，位于临界点。

　　5. 建筑业景气回落，服务业回升。8月，非制造业商务活动指数为54.2，比上月上升0.2个百分点，其中建筑业景气59，回落0.5，服务业升0.4。

　　6. 8月PMI回升，表明制造业生产仍有韧性。但从需求和库存等指标来看，目前进行到一个典型的被动补库存阶段，需求回落（固定资产投资），企业库存在积累（产成品存货），需求与生产的中间缓冲带正在削弱，未来一段时间经济压力有所上升，关注9月中旬发布的8月工业投资等经济数据。