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玩转ETF系列之:解锁跨市场ETF背后的交易

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2018-09-12 07:37:35 来源:量化级掌柜

  聊价值指数,必谈沪深300

  说中盘成长,躲不过中证500

  这两大指数在A股指数界的名声,绝对是任何入门者都能聊上两句的响当当。

  所以对于那些混迹在ETF交易场的资深指数玩家来说,如饭前例汤一般的单市场ETF怎么能满足的了他们刁钻的胃口?

  单市场ETF+跨市场ETF,才勉强算得上一份完整的……简餐。

  今天,级掌柜特来聊5块钱的跨市场ETF

  跨市场ETF指的是那些跟踪跨市场指数的ETF。

  沪深300、中证500均为跨市场指数,即其成分股中,既有上交所上市的股票,也有深交所上市的股票。形象的来说,这些指数修长的双腿分别跨在了沪市、深市两片让人欢喜让人忧的土地上。

  对应的,沪深300ETF、中证500ETF也都属于跨市场ETF系列。当然,跨市场ETF家族庞大,还包括跟踪中证行业指数、中证概念指数等在内的ETF。

  跨市场ETF的一个特点是:现金替代

  在上交所上市的跨市场ETF,基本都遵从这样一个交易规则:

  篮子里所有深圳市场上市的股票,全部采用现金替代模式,而上交所的股票,则通常采用实物(股票)申购。

  这样做的好处是什么?提升交易效率。

  小贴士

  (此处也可忽略,直接看结论)

  我们先来讲个有关交易效率的故事。

  客小官买入A股票,什么时候股票到账呢?当天下午3点收盘后,即T+0;

  客小官卖出A股票,什么时候钱到账呢?第二个交易日早晨,即T+1。

  这也就是客官们日常所感受到的:

  T日买入的股票T+1可卖

  T日卖出股票收到的钱T+1可取

  但是如果客小官卖出100万A股票,转头买入100万B股票,这两笔钱虽然都是T+1日清算,却可以成功实现T+0.这是因为有交易所“担保交收”。

  所谓担保交收,就是所有交易都把结算公司作为“对手方”,由结算公司承担对手违约而交收失败的风险。

  这个在单市场有用,因为自家的股钱交易自家愿意担保,但是在跨市场,上交所会愿意为深交所的股钱交易做担保吗?

  当然不,那么问题来了:在ETF份额交收(T+2)之前,无法卖出或赎回ETF。效率大大降低了。

  于是,上交所就聪明的发明了这种深市股票现金替代、沪市股票实物申购的方式。

  但是,这就能解决效率地下的问题吗?

  NO!

  比如:

  客小官同学拿80万的上海股票+20万的现金申购100万的跨市场ETF,这20万现金中,15万是用来买深圳股票的。这笔钱,上海结算同样不想做担保交收。所以这依旧无法实现如同单市场ETF的“T+0”交易。

  但是,有一种情况,投资者绝对不会因出不起这15万而需要上交所承担担保交收的风险,那就是申购以后,当天就在二级市场卖出了这100万的ETF。用这100万“担保”15万,完全绰绰有余。

  于是上交所对于跨市场ETF份额就有了这样的规定:

  T日申购的份额,T日可以卖出;T日不卖出的,交收后(T+2)才能卖出。

  (资料来源:微信公众号夕子看世界《ETF最神秘的地带:清算交收(跨市场ETF申赎篇)》)

  觉得上述逻辑复杂的客官,不懂也罢,只需了解跨市场ETF的交易效率即可:

  T日申购的份额,T日可以卖出;T日不卖出的,清算交收结束后(T+2)才能卖出。

  这样的交易机制给跨市场ETF带来了哪些交易机会呢?

  1.高频进出,获取日内收益。这个和单市场ETF的操作基本一样。比如:日内看涨沪深300指数,可以早盘申购沪深300ETF、下午卖出沪深300ETF,无需跨日、迅速锁定收益;

  图:日内看涨某指数的套利操作

  玩转ETF系列之:解锁跨市场ETF背后的交易

  2.套利操作:这个操作也和单市场ETF基本没有差异。

  图:ETF T+0折溢价套利原理及具体操作

  玩转ETF系列之:解锁跨市场ETF背后的交易

  3.期现套利。这是进阶版的套利策略。比如,沪深300ETF与沪深300股指期货正好匹配,当沪市300股指期货价格与沪深300ETF价格出现差距时,可以直接低买高卖获利。不过,这其中需要考虑的因素较多,级掌柜将专门开篇讲一讲。

关键词阅读:玩转ETF 跨市场ETF

责任编辑:Robot RF13015
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