中加基金：统计局、财新PMI走势分歧 债券收益率震荡调整

　　全周来看，利率债收益率短端微下长端小幅上行，较前一周，1年期国债收益率下行不到1bp至2.84%，10年期国债收益率上行5bp至3.63%；信用债收益率涨跌互现，信用利差多数小幅收窄。

　　资金面分析

　　资金方面，上周一到周五，公开市场没有逆回购到期，仅周五有1765亿MLF到期，央行等量续作，整体零回笼零投放。资金面整体宽松，但下半周资金边际略有收敛，资金利率多数上行。与前一周比，银行间隔夜回购利率（DR001）上行32bp至2.57%，7天回购利率（DR007）上行6bp至2.67%，交易所质押式回购GC001下行2bp至2.72%。下周仅周五有1000亿国库定存到期，但仍需关注央行公开市场操作情况。

　　基本面分析

　　基本面上，8月财新制造业PMI录得50.6，低于预期和前值，创14个月以来的新低，主要系产成品库存指数和就业指数降幅较大，这一走势与国家统计局制造业PMI背离。8月外汇储备总规模31,097.16亿美元，低于预期和前值，环比下降82.3亿美元，结束两个月连增。8月外储受美元升值和英镑欧元贬值带来的估值效应影响，同时8月外汇储备投资资产美欧英日国债收益率均有所下降。整体而言，外储未明显受到汇率冲击，整体稳定。以美元计价，8月出口同比增长9.8%，低于预期和前值；进口增长20%，高于预期，低于前值；贸易顺差279.1亿美元，基本持平于前值。出口方面，虽然近期贸易战持续升级，对经济预期影响不断升温，但8月贸易战的实质动作仅为160亿中美两国的关税互征，因此对出口影响并未有市场预期般强烈，同时由于贸易战规模以及征税力度持续加码，市场提前出口的意愿也得以延续，叠加人民币贬值，对出口也形成一定支撑，因此8月出口增速虽有下行，但下行原因主要系基数效应的缘故，贸易战实质影响不大。分国别看，对美国出口增速有所回升，分产品看，机电和高新技术产品增速有所回落。进口方面，主要系内需不足叠加基数较大所致。分国别看，中国对美国进口占比进一步减少，分产品看，铜、原油、大豆等大宗产品进口数量和金额同比上行。

　　整周来看，市场对积极财政、通胀仍有担忧，统计局、财新PMI走势分歧，但资金面仍保持宽松，受此影响，市场情绪较为纠结，债券收益率持续震荡。