编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　回望历史 洞见未来

　　——公募基金行业20周年，华宝转型升级灵活配置基金经理贺喆给投资人的一封信

　　个体心理学先驱阿尔弗雷德·阿德勒在《自卑与超越》一书写到，从出生开始，个体对于生活意义的摸索和追寻也就随之开始。很多所谓的人生经验，往往在被接受之前就已经预先被做出了解释，这种解释延续自我们每个人最早形成的对于生活意义的认知，“即使这种意义错得一塌糊涂，即使这种处理问题和事物的方式会不断带来不幸和痛苦，他们也不会轻易地被放弃” 。个体以个体赋予环境的意义决定了自己。

　　经济学假定人的选择都是基于理性的、趋于利益最大化的，但是如上所述，被自我意义塑造的我们常常超越了经济学的逻辑。正如在股票投资中，我们能够看到很多基金经理做出的极为重大的选择，往往是一种他自己都没有意识到的心智惯性。不管是个人投资者还是大型机构的基金经理，其早期投资记忆会产生一种锚定效应，一旦锚定，它就成为了一个标志点，随后的所有投资方法和策略会围绕它来建立。比如个人投资者因为捕捉到了黑马自此对故事宏大的主题性投资趋之若鹜，比如入行早期做宏观分析的基金经理更倾向于根据美联储、央行和统计局的例行数据来进行投资决策，再比如实业出身的投资人员在下结论前总是会和老同事们打上几个电话寻找论据......早期记忆为我们织就了一道无形的桎梏，潜移默化地影响着我们的所思、所想和所为，让我们不自觉的对自己的投资方式赋予了不一样的意义。

　　事实上，如果我们能够把自己抽离出经验形成的舒适区，复盘自己过去的种种决策，回溯优秀企业和高收益股票的历史，以较为客观和清醒的方式解读它们，我们也许能重新从中汲取到新的经验和解读，改变自己的行为，进化出更优的投资决策。具有持久生命力的投资方法和策略不应该是完全个人化的，其最终结果总是具有普遍意义——能够最终被更广大的投资者所接受并形成群体行为。

　　2002年时，某龙头券商研究所所长让每个行业的研究员都推荐一个未来能够成为行业龙头的蓝筹股，必须是行业内最具竞争力的优秀企业。该研究所的行业首席们一共推荐了30个公司。十五年过去了，在这30个公司中，历史证明选择正确的行业龙头有11家，其中大家耳熟能详的有宝钢股份、海螺水泥、招商银行、青岛啤酒、中集集团和中芯国际，以及至今没有上市的华为，正确率40％。该所长后来写了一篇报告：《你买的只是你想象中的未来》，强如顶尖的首席尚不能百发百中，可见研究当下容易，研究未来可并不简单，更不要说管理一个投资组合了。

　　至于如何洞见未来的方法，我们可以从预测结果中总结出一些端倪。被预测成功的12个企业虽然都是行业龙头，股价涨幅却也大相径庭。十五年来，海螺水泥涨了15倍，招商银行10倍，而联想股价只上涨了75％，被通胀甩在身后，中芯国际股价更是悲催的下跌了一半。我们在大幅上涨的行业龙头企业中发现的共性包括如下：

　　一是产品具有独特品牌优势和稀缺的资源。在A股市场，只要是拥有传统民族品牌的上市公司，往往具有投资高回报的特征，如五粮液、茅台、泸州老窖、云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等，投资者对无形资产给予了高溢价。

　　二是具有较大行业发展空间。正面案例如汽车行业的上汽，这十五年来交通堵塞程度侧面反映了国内汽车行业的成长增速。反面案例中芯国际的回报率为负，原因在于这十五年中国的半导体行业在核心设备和产品设计、制造上都严重依赖进口，只在处于产业链中低端的封测环节有一定进步。

　　三是民企的机制更灵活，高回报的概率较高。30家公司中，光明乳业股价只上涨165％，伊利股份则高达3672％。

　　四是高分红率。剔除华为后的29家上市公司十五年累计分红总额为5454亿元，约占同期A股所有上市公司分红总额10％，29家上市公司数量只占所有上市公司数量的历年平均数比重不足2％。

　　回首这段历史，行业龙头大多都具有长期投资高回报的特性，只要选对行业龙头，带来的收益率是相当可观的。正视历史，才能实现真正的进步。完善挖掘好公司的体系，才能坚持长期投资，为基民获取稳定的回报。

　　风险提示：本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

　　你们的基金经理：

　　贺喆，曾在多家ICT公司任职技术和营销工作，2010年起在上海从容投资管理有限公司从事投资管理工作。2013年10月加入华宝基金管理有限公司任高级分析师，2015年7月起担任基金经理助理的职务。2018年7月2日起担任华宝转型升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

　　公募20年特别策划之100位基金经理亲笔信

　　[亲笔信第一封]长盛基金经理赵宏宇：受托理财 任重道远

　　[亲笔信第二封]建信基金梁洪昀：2018投资三大关键词

　　[亲笔信第三封]招商基金经理付斌：相信真成长的力量

　　[亲笔信第四封]博时基金王俊：投资最重要的事是坚守估值纪律

　　[亲笔信第五封]泰康资产桂跃强：砥砺前进20年 开启基金新时代

　　[亲笔信第六封]国联安基金邹新进：投资需要时间和经验的积淀

　　[亲笔信第七封]南方基金章晖：对公募基金行业的思考

　　[亲笔信第八封]中信保诚基金吴昊：做好风险与收益之间的平衡

　　[亲笔信第九封]民生加银基金柳世庆：乌云背后有银边

　　[亲笔信第十封]长安基金陈立秋：稳中求进 坚守基本面

　　[亲笔信第十一封]华商基金李双全：穿越牛熊 感恩信任 继续用心

　　[亲笔信第十二封]融通基金付伟琦：价值投资最重要的是有前瞻性

　　[亲笔信第十三封]泰达宏利基金庄腾飞：投资是时间的朋友

　　[亲笔信第十四封]华泰柏瑞基金方伦煜：新时代、新机遇、新价值

　　[亲笔信第十五封]汇丰晋信基金是星涛：离狂热要远 离真相要近

　　[亲笔信第十六封]富国基金曹文俊：中小创的春天还遥远吗？

　　[亲笔信第十七封]嘉实基金张金涛：疾风知劲草 烈火见真金

　　[亲笔信第十八封]华安基金胡宜斌：价值发现的等待和守候

　　[亲笔信第十九封]中信保诚王睿：选好投资兵器 斩获满意收益率

　　[亲笔信第二十封]创金合信基金董梁：美股宽幅震荡 优选中性策略

　　[亲笔信第二十一封]农银汇理基金史向明：做一名优秀的基金经理

　　[亲笔信第二十二封]平安大华基金黄维：制造业产业升级暗藏巨大机遇

　　[亲笔信第二十三封]圆信永丰基金胡春霞：价值投资者最好的时节

　　[亲笔信第二十四封]中海基金林翠萍：公募基金体现专业投资的价值

　　[亲笔信第二十五封]德邦基金黎莹：回归本源 价值发现之旅

　　[亲笔信第二十六封]国泰基金彭凌志：磨练心智 静候花开

　　[亲笔信第二十七封]鹏华基金冀洪涛：风雨20年 透过波动看资本市场变迁

　　[亲笔信第二十八封]前海联合基金王静：以工匠研究致敬价值投资新时代

　　[亲笔信第二十九封]嘉实基金张琦：发掘新经济龙头发展机遇

　　[亲笔信第三十篇]汇添富基金赵鹏飞：中国高端制造领域前景广阔

　　[亲笔信第三十一篇]东吴基金程涛：资源有效配置指日可待

　　[亲笔信第三十二封]天弘基金肖志刚：改革开放40年 适应投资新时代

　　[亲笔信第三十三封]信达澳银基金李朝伟：迎接资管大时代

　　[亲笔信第三十四封]华夏基金荣膺：期待指数投资蓬勃发展的下个二十年

　　[亲笔信第三十五封]前海开源基金苏辛：我有一樽酒 欲以赠远人

　　[亲笔信第三十六封]工银瑞信基金杜海涛：基金经理首先是风险管理者

　　[亲笔信第三十七封]中欧基金曹名长：价值投资 稳健徐行

　　[亲笔信第三十八封]易方达基金范冰：股票长期投资业绩靠什么？

　　[亲笔信第三十九封]信达澳银基金唐弋迅：债券投资的长逻辑和短逻辑

　　[亲笔信第四十封]东方红资管饶刚：长期坚守 赢得信任

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　　[亲笔信第四十三封]恒生前海张勇：投资是一门科学与艺术结合的学科

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　　[亲笔信第四十五封]华夏基金陈斌：投资像看海 应顺应大势抱朴守拙

　　[亲笔信第四十六封]新华基金姚秋：关于价值的再思考

　　[亲笔信第四十七封]财通基金谈洁颖：相互理解 相伴花开

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　　[亲笔信第四十九封]华安基金许之彦：做指数与指数化投资的坚定践行者

　　[亲笔信第五十封]凯石基金刘晋晋：好赛道中寻找优质企业并长期持有

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　　[亲笔信第五十二封]富国基金王乐乐：A股能不能抄底？

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　　[亲笔信第五十四封]银河基金杨琪：基金投资慢就是快 少就是多

　　[亲笔信第五十五封]银华基金王华：走得稳才能走得远

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　　[亲笔信第五十七封]诺德基金郑源：养老型FOF基金围绕经济周期配置

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　　[亲笔信第六十一封]宝盈基金张仲维：投资就是赚企业盈利增长的钱

　　[亲笔信第六十二封]恒生前海基金杨伟：像投资大师一样获得投资成功

　　[亲笔信第六十三封]方正富邦基金吴昊：指数化投资专注将简单做到极致

　　[亲笔信第六十四封]长城基金杨建华：基金投资需要时间的沉淀

　　[亲笔信第六十五封]嘉合基金骆海涛：以价值为帆远航

　　[亲笔信第六十六封]光大保德基金何奇：尊重时间 寻求确定

　　[亲笔信第六十七封]南方基金史博：致敬初心 知行合一

　　[亲笔信第六十八封]兴全基金乔迁：见微知著 守正待时

　　[亲笔信第六十九封]中加基金闫沛贤：投资经验中的总结进化弥足珍贵

　　[亲笔信第七十封]永赢基金李永兴：携手共赢 坚信长期投资的力量

　　[亲笔信第七十一封]中融基金付世伟：港股风险收益比已具备吸引力

　　[亲笔信第七十二封]国金基金宫雪：做定投前需要解决三个问题

　　[亲笔信第七十三封]长江资管徐婕：感恩时代 砥砺前行

　　[亲笔信]第七十四封上投摩根刘凌云：磨砺八年锋芒出 投身FOF更美未来

　　[亲笔信第七十五封]大成基金王立：聚沙成塔 严控风险 追求绝对收益

　　[亲笔信第七十六封]万家基金莫海波：坚定投资理念 看通透市场涨跌

　　[亲笔信第七十七封]浦银安盛基金陈士俊：量化选股 与资本市场共成长

　　[亲笔信第七十八封]长信基金邓虎：养老目标基金建设重点

　　[亲笔信第七十九封]天治基金胡耀文：寻找中国转型升级的中坚力量

　　[亲笔信第八十封]广发基金易阳方：坚持价值投资 分享优秀企业成长

　　[亲笔信第八十一封]九泰基金刘开运：坚守客观 行稳致远

　　[亲笔信第八十二封]金元顺安基金孔祥鹏：长线是金 静待股市花开

　　[亲笔信第八十三封]申万菱信基金卢扬：尊重市场 顺势而为

　　[亲笔信第八十四封]长江资管漆志伟：坚守初心 相信常识

　　[亲笔信第八十五封]海富通基金杜晓海：稳扎稳打 找寻足够的安全边际

　　[亲笔信第八十六封]鑫元基金王美芹：投资即生活 价值观决定成就　

　　[亲笔信第八十七封]东方基金许文波：坚信坚守 平凡之路

　　[亲笔信第八十八封]新沃基金丁平：投资是一种等价交换

　　[亲笔信第八十九封]西部利得基金周平：通往绝对收益之路

　　[亲笔信第九十封]汇添富基金刘江：股票投资的进化论视角

　　[亲笔信第九十一封]国投瑞银基金李怡文：寻找确定性更强的投资机会

　　[亲笔信第九十二封]富安达基金毛矛：挖掘经济转型中更多的投资机会

　　[亲笔信第九十三封]华宝基金贺喆：回望历史 洞见未来