金融界基金09月26日讯 融通逆向策略灵活配置混合型证券投资基金（简称：融通逆向策略灵活配置混合，代码005067）09月25日净值下跌1.50%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8456元，累计净值为0.8856元。

　　融通逆向策略灵活配置混合基金成立以来收益-12.02%，今年以来收益-12.02%，近一月收益0.99%，近一年收益--，近三年收益--。

　　融通逆向策略灵活配置混合基金成立以来分红1次，累计分红金额0.17亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为张延闽，自2018年02月11日管理该基金，任职期内收益-12.02%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有上汽集团（持仓比例10.02%）、同仁堂（持仓比例9.68%）、中信证券（持仓比例9.51%）、建设银行（持仓比例9.36%）、东方财富（持仓比例8.73%）、保利地产（持仓比例8.47%）、永辉超市（持仓比例7.49%）、泸州老窖（持仓比例7.34%）、五粮液（持仓比例6.03%）、广誉远（持仓比例4.30%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　本基金在封闭期结束后，基金规模逐步稳定，仓位增加至正常水平。目前基金持仓结构以金融、地产、消费板块为主，二季度受到市场风格和加仓时点的原因净值出现快速下跌。必须承认，我在年初对市场的方向判断犯了错误。虽然贸易战是不可预测的变量，但是远远低估了去杠杆导致流动性枯竭的影响。组合里面重仓的个股上半年表现欠佳。其中对于地产行业的看法没有改变：地产公司逐步丧失了资源属性，回归制造业的本质，变成低利润率和高周转的模式。中国经济对地产行业的依赖度过大，不可能短时间彻底放弃，甚至短期内矫枉过正会有政策的反复。另外，今年对券商板块的判断有失误，一方面对市场的走势过于乐观，另一方面忽视了传统经纪业务正在发生的变化。从现有竞争格局来看，传统券商的经纪业务已经无法靠低佣金策略吸引流量，去年以来反而是互联网折扣券商市占率在快速上升，更可怕的是它们的佣金率并不是最低的。股权质押的风险最终都是可控的，真正的风险是同质化竞争环境下，中小券商的收入来源过于单一，利润率被长期制约，市值天花板非常明显。在过去半年的市场环境里，通过仓位的调整也不太可能取得绝对收益，但是适度灵活的仓位可以降低亏损，这是未来需要吸取教训的地方。回顾本基金现有持仓，主要公司几乎都是净现金，资产负债表非常健康,它们都有很好的内生“造血”的能力。未来本基金仍然将保持现有的风格和仓位的稳定，维持比较低换手率，同时努力发掘新的长期投资机会。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为0.9045元；本报告期基金份额净值增长率为-5.93%，业绩比较基准收益率为-3.36%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　虽然我们看到货币政策已经非常宽松，金融去杠杆的各种政策导致信用无法有效传导。从目前情况来看，政府对去杠杆的意志坚定，不太可能出现趋势的反转，利率上行和资金面从紧的态势难以改变。另一方面，我们观察到去杠杆叠加股市低迷已经逐步影响到了部分消费需求。从最近二季度的汽车、零售数据来看，居民消费欲望走低。叠加外部贸易战的负面影响，政策或许在短时间内有微调的可能。长期来看，在中国做投资的致命风险可能不来自宏观，而是个股。15年以来的上市公司股价表现已经高度分化——呈现“幂分布”。这种分化背后是上市公司经营环境的微妙变化，强监管和利率上升对管理不善和高杠杆企业来说是灾难。现有的宏观环境下，“马太效应”在实业里面会体现的更加淋漓尽致。无论是传统行业还是互联网领域，个体逆袭的机会越来越少。相信未来的世界里股票的回报最后都落在少数优秀的公司。（点击查看更多基金异动）

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