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诺安基金:央行降准 对债市而言利好大于利空

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2018-10-08 10:13:02 来源:金融界基金 作者:诺安基金

  昨日(10月7日)中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

  诺安基金认为,央行此次降准既是723国常会、731政治局会议以来政策转向的延续,也是目前面对较强的外部压力需稳定内部环境的必要动作。其中,尤其需要考虑稳定就业、刺激民企活力,以确保在外有贸易摩擦内有去杠杆双重压力下,经济能够避免硬着陆。事实上,流动性此前相对较为宽松,但从今年前8个月的信贷来看,企业贷款总体比较疲软,资金传导不畅、民企贷款较为困难。此次降准的效果还是要看能否顺利传导去最需要的地方。

  在美债收益率突破3.2%,全球无风险利率上行的阶段。本次降准可以理解为政策在为稳增长和防系统性风险做转变。在美联储进一步紧缩预期形成,以及美债收益率超预期上行的背景下,国庆期间外围市场尤其新兴市场资产价格波动剧烈。此时央行降准,有助于稳定国内经济和资产价格预期

  从债市来看,本次降准释放资金,需先替换4500亿元到期的中期借贷便利(MLF),然后额外释放增量资金约7500亿元,再叠加进入10月中下旬后的缴税因素,实际效果小于普降1个百分点的全面降准。且央行年内多次强调“不搞大水漫灌”、“人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定”,综上所述,国内货币政策真正回归到“以我为主”、稳健中性的轨道上来。

  诺安基金认为,央行年内连续多次降准,无疑成为基本面疲软的最佳映证,对债市而言自然是利好大于利空,且来自资金面的利好更加明显。而尽管近期通胀预期上升、地方债供给放量,长债收益率暂时窄幅震荡、寻觅方向,但从中长期来看,无风险利率中枢震荡下行的趋势较为确定。总体而言,债券的长期配置价值可期,且利率债好于信用债,高等级好于低等级。

  还需看到,本次降准仍属于数量调控范畴,未来货币政策基调是否由稳健中性转向适度宽松乃至全面宽松,还有待于价格型工具的变化来进行验证。(如央行下调逆回购操作利率、各类临时流动性便利工具利率等)而受制于国内经济调结构、海外美联储加息等因素,类似08-09年财政与货币政策的“双松”,更加成为小概率事件。

  风险提示:入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本观点仅供参考并不构成对任何人的投资建议。

 

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关键词阅读:诺安基金 降准

责任编辑:时洁
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