编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　正视关键 危中有机

　　——公募基金行业20周年，恒生前海基金副总经理、基金经理林国辉给投资人的一封信

　　中国近期所采取的宏观政策，为长期发展奠定了更为坚实的基础。2018年以来，国内外一系列的变动突显了各种结构性矛盾。举个例子，贸易战暴露了核心制造能力的短板；去杠杆带来信用危机也暴露出风控制度的不完善。资本市场正在反应悲观的预期，在这个危机时刻，如何冷静思考未来，寻找机会，比趋势性恐慌看空更为重要。

　　首先，供给侧改革对于传统行业落后产能的清理已经见到成效，不仅改变了国内经济秩序，也提升了中国在国际资源品市场的议价能力；金融去杠杆虽然在执行过程中分寸难以把握，但其长期必要性难以否定。根据国际清算银行的统计，我国企业负债占GDP比例从2012年130.6％上升至2016年峰值的166.4％，虽然2017年下降至160.3％，但仍远高于经合组织认定的90％的警戒线。另外，去杠杆过程中金融秩序的整顿，比如对于P2P的清理，有利于金融市场的长期稳定发展；房产税的征收则有利于地方政府摆脱长期以来对于土地财政的过分依赖，引导社会资源从房地产流向实体经济；最后，贸易战也揭示了中国制造的核心技术缺失的短板，全国对于工业核心技术的重视和投资也大大提高，长期有利于中国制造业产业升级。因此，我们在承认短期宏观经济压力的同时，更应该看到中国经济长期发展的希望。

　　其次，在这次危机冲击下生存并壮大的企业，将成为我们未来获取超额投资回报最大的来源。我们过去的发展主要依靠投入型增长，人口红利、国际分红红利以及改革红利的三重叠加创造了发展奇迹。随着人口老龄化的到来，人口红利的逐步消失使得企业进入产业升级的发展轨道。而近期环保监督的趋严以及社保征收规范化则加速结构升级的进程。叠加目前较为严峻的海内外金融环境，企业，特别是民营企业的经营面临前所未有的严峻考验。能在这波大浪淘沙的考验中生存并壮大起来的企业，将成为价值投资者的投资金矿。参照美日贸易战期间，日本经济增长由外贸导向型转向技术推动型，一批日本企业通过自身技术升级改造，成长为世界级制造企业，为投资者带来的长期稳定回报。中国的企业发展，目前有部分行业的企业已经成长为世界龙头，也有一些的企业正在励精图治，努力实现跨越式增长。根据目前国家经济政策导向及自下而上的产业分析，我们认为在生物制药、高端制造、电子通讯、计算机、互联网等新兴产业，出现跨越式发展的企业的概率较高。

　　最后，恐慌性的股市下跌恰恰为投资者介入优质公司提供了最好的时机。往前看，预计股市的波动率仍将维持在较高的水平，原因是引发下跌的内外因素短期内无法得到根除：经济的惯性下滑将至少持续到明年；中美贸易战进入实施阶段，其影响将于未来几个季度全面体现；新兴市场货币危机有进一步扩散的趋势，国际金融动荡仍未平息。另一方面，从估值来看，经历了年初以来的回调，沪深300指数2018年市盈率仅10.9倍，未来2年EPS增速13％以上；恒生指数2018年市盈率10.5倍，未来2年EPS增速分别为7.7％及9.8％，配合2018年预期股息率3.8％；代表中国新兴产业发展的创业板整体PE估值已经由2015年6月份顶点的超过170倍收敛至目前36倍（动态），结合未来两年盈利增速28％及31％。整体而言，目前A股、港股的估值已经进入合理投资区域，许多优质企业均已经出现明显的长期投资价值。在市场剧烈波动过程中，企业的估值会偏离合理区域，为价值投资者奠定长期超额回报基础。

　　我认为只要正视目前的困难，敏锐抓住事情转变的关键，投资就能化危为机。

　　你们的基金经理：

　　林国辉先生，工商管理财务学学士，特许金融分析师（CFA）、注册会计师（CPA）、金融风险管理师（FRM），拥有投资表现度量证书（CIPM）。曾任恒生银行有限公司风险管理经理，恒生投资管理有限公司基金经理，高级基金经理，副投资总监。现任恒生前海基金管理有限公司副总经理兼投资总监、恒生前海沪港深新兴产业精选混合型证券投资基金基金经理。

　　公募20年特别策划之100位基金经理亲笔信

　　[亲笔信第一封]长盛基金经理赵宏宇：受托理财 任重道远

　　[亲笔信第二封]建信基金梁洪昀：2018投资三大关键词

　　[亲笔信第三封]招商基金经理付斌：相信真成长的力量

　　[亲笔信第四封]博时基金王俊：投资最重要的事是坚守估值纪律

　　[亲笔信第五封]泰康资产桂跃强：砥砺前进20年 开启基金新时代

　　[亲笔信第六封]国联安基金邹新进：投资需要时间和经验的积淀

　　[亲笔信第七封]南方基金章晖：对公募基金行业的思考

　　[亲笔信第八封]中信保诚基金吴昊：做好风险与收益之间的平衡

　　[亲笔信第九封]民生加银基金柳世庆：乌云背后有银边

　　[亲笔信第十封]长安基金陈立秋：稳中求进 坚守基本面

　　[亲笔信第十一封]华商基金李双全：穿越牛熊 感恩信任 继续用心

　　[亲笔信第十二封]融通基金付伟琦：价值投资最重要的是有前瞻性

　　[亲笔信第十三封]泰达宏利基金庄腾飞：投资是时间的朋友

　　[亲笔信第十四封]华泰柏瑞基金方伦煜：新时代、新机遇、新价值

　　[亲笔信第十五封]汇丰晋信基金是星涛：离狂热要远 离真相要近

　　[亲笔信第十六封]富国基金曹文俊：中小创的春天还遥远吗？

　　[亲笔信第十七封]嘉实基金张金涛：疾风知劲草 烈火见真金

　　[亲笔信第十八封]华安基金胡宜斌：价值发现的等待和守候

　　[亲笔信第十九封]中信保诚王睿：选好投资兵器 斩获满意收益率

　　[亲笔信第二十封]创金合信基金董梁：美股宽幅震荡 优选中性策略

　　[亲笔信第二十一封]农银汇理基金史向明：做一名优秀的基金经理

　　[亲笔信第二十二封]平安大华基金黄维：制造业产业升级暗藏巨大机遇

　　[亲笔信第二十三封]圆信永丰基金胡春霞：价值投资者最好的时节

　　[亲笔信第二十四封]中海基金林翠萍：公募基金体现专业投资的价值

　　[亲笔信第二十五封]德邦基金黎莹：回归本源 价值发现之旅

　　[亲笔信第二十六封]国泰基金彭凌志：磨练心智 静候花开

　　[亲笔信第二十七封]鹏华基金冀洪涛：风雨20年 透过波动看资本市场变迁

　　[亲笔信第二十八封]前海联合基金王静：以工匠研究致敬价值投资新时代

　　[亲笔信第二十九封]嘉实基金张琦：发掘新经济龙头发展机遇

　　[亲笔信第三十篇]汇添富基金赵鹏飞：中国高端制造领域前景广阔

　　[亲笔信第三十一篇]东吴基金程涛：资源有效配置指日可待

　　[亲笔信第三十二封]天弘基金肖志刚：改革开放40年 适应投资新时代

　　[亲笔信第三十三封]信达澳银基金李朝伟：迎接资管大时代

　　[亲笔信第三十四封]华夏基金荣膺：期待指数投资蓬勃发展的下个二十年

　　[亲笔信第三十五封]前海开源基金苏辛：我有一樽酒 欲以赠远人

　　[亲笔信第三十六封]工银瑞信基金杜海涛：基金经理首先是风险管理者

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　　[亲笔信第三十九封]信达澳银基金唐弋迅：债券投资的长逻辑和短逻辑

　　[亲笔信第四十封]东方红资管饶刚：长期坚守 赢得信任

　　[亲笔信第四十一封]银华基金孙蓓琳： 应对大于预测 定投是更好的选择

　　[亲笔信第四十二封]鹏华基金王宗合：拥抱“原则” 穿越惊涛骇浪

　　[亲笔信第四十三封]恒生前海张勇：投资是一门科学与艺术结合的学科

　　[亲笔信第四十四封]景顺长城基金杨锐文：坚信“长锚” 享资产增值

　　[亲笔信第四十五封]华夏基金陈斌：投资像看海 应顺应大势抱朴守拙

　　[亲笔信第四十六封]新华基金姚秋：关于价值的再思考

　　[亲笔信第四十七封]财通基金谈洁颖：相互理解 相伴花开

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　　[亲笔信第四十九封]华安基金许之彦：做指数与指数化投资的坚定践行者

　　[亲笔信第五十封]凯石基金刘晋晋：好赛道中寻找优质企业并长期持有

　　[亲笔信第五十一封]摩根士丹利华鑫王大鹏：机会大于风险 看好医药

　　[亲笔信第五十二封]富国基金王乐乐：A股能不能抄底？

　　[亲笔信第五十三封]农银汇理基金韩林：从“出奇”到“守正”的转变

　　[亲笔信第五十四封]银河基金杨琪：基金投资慢就是快 少就是多

　　[亲笔信第五十五封]银华基金王华：走得稳才能走得远

　　[亲笔信第五十六封]嘉实基金邵健：成长投资将继续保持生命力

　　[亲笔信第五十七封]诺德基金郑源：养老型FOF基金围绕经济周期配置

　　[亲笔信第五十八封]国海富兰克林基金赵晓东：情绪控制是投资第一课

　　[亲笔信第五十九封]诺安基金蔡宇滨：高波动市场 用价值博弈思维投资

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　　[亲笔信第六十一封]宝盈基金张仲维：投资就是赚企业盈利增长的钱

　　[亲笔信第六十二封]恒生前海基金杨伟：像投资大师一样获得投资成功

　　[亲笔信第六十三封]方正富邦基金吴昊：指数化投资专注将简单做到极致

　　[亲笔信第六十四封]长城基金杨建华：基金投资需要时间的沉淀

　　[亲笔信第六十五封]嘉合基金骆海涛：以价值为帆远航

　　[亲笔信第六十六封]光大保德基金何奇：尊重时间 寻求确定

　　[亲笔信第六十七封]南方基金史博：致敬初心 知行合一

　　[亲笔信第六十八封]兴全基金乔迁：见微知著 守正待时

　　[亲笔信第六十九封]中加基金闫沛贤：投资经验中的总结进化弥足珍贵

　　[亲笔信第七十封]永赢基金李永兴：携手共赢 坚信长期投资的力量

　　[亲笔信第七十一封]中融基金付世伟：港股风险收益比已具备吸引力

　　[亲笔信第七十二封]国金基金宫雪：做定投前需要解决三个问题

　　[亲笔信第七十三封]长江资管徐婕：感恩时代 砥砺前行

　　[亲笔信]第七十四封上投摩根刘凌云：磨砺八年锋芒出 投身FOF更美未来

　　[亲笔信第七十五封]大成基金王立：聚沙成塔 严控风险 追求绝对收益

　　[亲笔信第七十六封]万家基金莫海波：坚定投资理念 看通透市场涨跌

　　[亲笔信第七十七封]浦银安盛基金陈士俊：量化选股 与资本市场共成长

　　[亲笔信第七十八封]长信基金邓虎：养老目标基金建设重点

　　[亲笔信第七十九封]天治基金胡耀文：寻找中国转型升级的中坚力量

　　[亲笔信第八十封]广发基金易阳方：坚持价值投资 分享优秀企业成长

　　[亲笔信第八十一封]九泰基金刘开运：坚守客观 行稳致远

　　[亲笔信第八十二封]金元顺安基金孔祥鹏：长线是金 静待股市花开

　　[亲笔信第八十三封]申万菱信基金卢扬：尊重市场 顺势而为

　　[亲笔信第八十四封]长江资管漆志伟：坚守初心 相信常识

　　[亲笔信第八十五封]海富通基金杜晓海：稳扎稳打 找寻足够的安全边际

　　[亲笔信第八十六封]鑫元基金王美芹：投资即生活 价值观决定成就　

　　[亲笔信第八十七封]东方基金许文波：坚信坚守 平凡之路

　　[亲笔信第八十八封]新沃基金丁平：投资是一种等价交换

　　[亲笔信第八十九封]西部利得基金周平：通往绝对收益之路

　　[亲笔信第九十封]汇添富基金刘江：股票投资的进化论视角

　　[亲笔信第九十一封]国投瑞银基金李怡文：寻找确定性更强的投资机会

　　[亲笔信第九十二封]富安达基金毛矛：挖掘经济转型中更多的投资机会

　　[亲笔信第九十三封]华宝基金贺喆：回望历史 洞见未来

　　[亲笔信第九十四封]金鹰基金刘丽娟：敬畏市场 行稳致远

　　[亲笔信第九十五封]安信基金陈一峰：坚守价值的选股之道

　　[亲笔信第九十六封]国开泰富基金马文祥：基金管理就是做正确的事情

　　[亲笔信第九十七封]兴业基金刘方旭：敬畏市场 砥砺前行

　　[亲笔信第九十八封]浙商基金查晓磊：AI投资探索之路

　　[亲笔信第九十九封]泰信基金董山青：股市更像一种集体智能

　　[亲笔信第一百封]鹏扬基金王华：纪律为本 稳健增值

　　[亲笔信第一百零一封]太平基金宋磊：变革的时代 更要坚守初心

　　[亲笔信第一百零二封]长信基金安昀：虚己 才有未来

　　[亲笔信第一百零三封]金信基金唐雷：敬畏市场 做一个全天候基金经理

　　[亲笔信第一百零四封]北信瑞丰基金郑猛：风险分析 大巧若拙

　　[亲笔信第一百零五封]融通基金张延闽：投资反思录

　　[亲笔信第一百零六封]平安大华基金曹力：理解人性 坚守原则

　　[亲笔信第一百零七封]合煦智远基金陈嘉平：遵守契约 恪守纪律