编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

　　回归“原教旨主义”价值策略

　　——公募基金行业20周年，中庚基金副总经理、基金经理丘栋荣给投资人的一封信

　　2018年是具有特别纪念意义的一年，中国公募基金行业成立20周年，中庚基金作为公募基金行业的新生代，于2018年6月获得中国证监会核准设立。

　　回顾中国公募基金20年的发展历程，中庚基金总结历史经验，在竞争激励的公募基金行业寻找适合中庚基金的发展之路。基于价值投资策略的竞争优势和资管行业的时代背景，中庚基金的定位为——深耕价值，只做价值投资。

　　具体而言，中庚基金最终决定不做通道业务、不做被动投资，以持有人利益为优先原则，坚持只做主动管理，专注于A股市场的主动权益投资。在主动权益投资中，我们只做价值策略——“原教旨主义”的价值策略，即专注于资产本身的价值和现金流定价，而非基于市场行为和交易行为。我们将集中投研资源和优势，力争在主动权益市场中获得最大的竞争优势。

　　过去10年，全球资产价格上涨的较大原因来自宽松的流动性，而非基本面本身。无论是基本面最好的美股，还是基本面没那么好的中国房地产、日本债券等，其表现中很大部分因素来自流动性宽松，也就是估值的提升。

　　现在及未来资本市场的大趋势是流动性开始收紧，投资收益不能完全依靠估值的提升。所以，基于资产本身现金流和盈利的回报会变得更加重要。我们遵循的“原教旨主义”价值策略，将更加符合未来的时代背景。

　　从更长的周期来看，我们认为这种单一、纯粹的策略有一定的优势，能够基于资产本身获得相对确定性的回报，同时可能承担更低的风险，这是我们更能驾驭的方式，也可能是更能够帮助客户和投资人在更长的投资生命周期中，实现投资目标的一种方式。

　　另外，从市场空间和潜在商业价值上看，我们相信价值策略的市场容量足够大，即便是简单的单一投资策略，也能够充分满足不同客户的多元化的投资目标，足以支撑足够大的主动管理规模，获得足够高的商业价值。

　　那么，如何定义“原教旨主义”价值策略？传统的投资策略，大体可以分为两种定价思路和方法——基于投资的定价的方法和基于交易的方法。基于交易的方法较为简单，价格的核心来自于交易和交易对手，来自于供给和需求，这是经典的供需模型。“原教旨主义”是一个投资价值策略，这一策略是基于投资的思路来给资产定价，至少需要关注三个方面。

　　首先，预期的全部回报必须全部来自资产本身的盈利或者现金流。第二，预期的收益不能指望交易，完全不能考虑交易对手，应该从自身出发，我们甚至不能试图去预测贴现率的大小和变化，而应更多考虑投资者本身的投资目标，必要的投资目标和预期回报，而不是考虑交易对手。第三，如果投资者想要获得超额回报或者更好的回报，必须要买的足够便宜。所以第三个必要条件是超额回报必须要用低估值来解释，我们凭什么获得超额回报？根本原因是因为买得便宜，对应资产的未来盈利或现金流隐含回报率足够高，而不是基于庞氏模式，不是因为预期有人以更高的价格来接盘。所以超额回报和低估值这两个基本上可以理解为等价的关系，低估值变成必要条件。同时满足以上三个条件的，才是真正意义上的“原教旨主义”价值策略。

　　回归投资本源，我们放弃追逐最高收益率、最好业绩排名、成为明星基金的投资目标，而是回归到关注投资者真实的投资需求。我们唯一的目标，就是尽可能满足客户真实的投资需求，包括机构投资者和个人投资者。未来，中庚基金在管理产品、构建投资组合的时候，将充分考虑不确定性和风险，并基于立体的风险管理体系管理整个体系的风险，从而为投资者提供最优质的投资服务。

　　你们的基金经理：

　　丘栋荣，中庚基金首席投资官，10年证券从业经验。曾任汇丰晋信股票投资部总监，曾管理的汇丰晋信大盘基金2017年、2018年连续两年获得基金业权威奖项，实现金牛奖、金基金奖和明星基金奖的“大满贯”！加入中庚基金后，将其坚持的价值投资理念与中庚基金企业文化高度融合——中庚基金，深耕价值，只做价值投资，坚持并完善“基于不确定性定价的价值策略体系”，力图通过专业投资为客户创造有效回报。

　　公募20年特别策划之100位基金经理亲笔信

　　[亲笔信第一封]长盛基金经理赵宏宇：受托理财 任重道远

　　[亲笔信第二封]建信基金梁洪昀：2018投资三大关键词

　　[亲笔信第三封]招商基金经理付斌：相信真成长的力量

　　[亲笔信第四封]博时基金王俊：投资最重要的事是坚守估值纪律

　　[亲笔信第五封]泰康资产桂跃强：砥砺前进20年 开启基金新时代

　　[亲笔信第六封]国联安基金邹新进：投资需要时间和经验的积淀

　　[亲笔信第七封]南方基金章晖：对公募基金行业的思考

　　[亲笔信第八封]中信保诚基金吴昊：做好风险与收益之间的平衡

　　[亲笔信第九封]民生加银基金柳世庆：乌云背后有银边

　　[亲笔信第十封]长安基金陈立秋：稳中求进 坚守基本面

　　[亲笔信第十一封]华商基金李双全：穿越牛熊 感恩信任 继续用心

　　[亲笔信第十二封]融通基金付伟琦：价值投资最重要的是有前瞻性

　　[亲笔信第十三封]泰达宏利基金庄腾飞：投资是时间的朋友

　　[亲笔信第十四封]华泰柏瑞基金方伦煜：新时代、新机遇、新价值

　　[亲笔信第十五封]汇丰晋信基金是星涛：离狂热要远 离真相要近

　　[亲笔信第十六封]富国基金曹文俊：中小创的春天还遥远吗？

　　[亲笔信第十七封]嘉实基金张金涛：疾风知劲草 烈火见真金

　　[亲笔信第十八封]华安基金胡宜斌：价值发现的等待和守候

　　[亲笔信第十九封]中信保诚王睿：选好投资兵器 斩获满意收益率

　　[亲笔信第二十封]创金合信基金董梁：美股宽幅震荡 优选中性策略

　　[亲笔信第二十一封]农银汇理基金史向明：做一名优秀的基金经理

　　[亲笔信第二十二封]平安大华基金黄维：制造业产业升级暗藏巨大机遇

　　[亲笔信第二十三封]圆信永丰基金胡春霞：价值投资者最好的时节

　　[亲笔信第二十四封]中海基金林翠萍：公募基金体现专业投资的价值

　　[亲笔信第二十五封]德邦基金黎莹：回归本源 价值发现之旅

　　[亲笔信第二十六封]国泰基金彭凌志：磨练心智 静候花开

　　[亲笔信第二十七封]鹏华基金冀洪涛：风雨20年 透过波动看资本市场变迁

　　[亲笔信第二十八封]前海联合基金王静：以工匠研究致敬价值投资新时代

　　[亲笔信第二十九封]嘉实基金张琦：发掘新经济龙头发展机遇

　　[亲笔信第三十篇]汇添富基金赵鹏飞：中国高端制造领域前景广阔

　　[亲笔信第三十一篇]东吴基金程涛：资源有效配置指日可待

　　[亲笔信第三十二封]天弘基金肖志刚：改革开放40年 适应投资新时代

　　[亲笔信第三十三封]信达澳银基金李朝伟：迎接资管大时代

　　[亲笔信第三十四封]华夏基金荣膺：期待指数投资蓬勃发展的下个二十年

　　[亲笔信第三十五封]前海开源基金苏辛：我有一樽酒 欲以赠远人

　　[亲笔信第三十六封]工银瑞信基金杜海涛：基金经理首先是风险管理者

　　[亲笔信第三十七封]中欧基金曹名长：价值投资 稳健徐行

　　[亲笔信第三十八封]易方达基金范冰：股票长期投资业绩靠什么？

　　[亲笔信第三十九封]信达澳银基金唐弋迅：债券投资的长逻辑和短逻辑

　　[亲笔信第四十封]东方红资管饶刚：长期坚守 赢得信任

　　[亲笔信第四十一封]银华基金孙蓓琳： 应对大于预测 定投是更好的选择

　　[亲笔信第四十二封]鹏华基金王宗合：拥抱“原则” 穿越惊涛骇浪

　　[亲笔信第四十三封]恒生前海张勇：投资是一门科学与艺术结合的学科

　　[亲笔信第四十四封]景顺长城基金杨锐文：坚信“长锚” 享资产增值

　　[亲笔信第四十五封]华夏基金陈斌：投资像看海 应顺应大势抱朴守拙

　　[亲笔信第四十六封]新华基金姚秋：关于价值的再思考

　　[亲笔信第四十七封]财通基金谈洁颖：相互理解 相伴花开

　　[亲笔信第四十八封]泓德基金王克玉：发现价值 坚守成长

　　[亲笔信第四十九封]华安基金许之彦：做指数与指数化投资的坚定践行者

　　[亲笔信第五十封]凯石基金刘晋晋：好赛道中寻找优质企业并长期持有

　　[亲笔信第五十一封]摩根士丹利华鑫王大鹏：机会大于风险 看好医药

　　[亲笔信第五十二封]富国基金王乐乐：A股能不能抄底？

　　[亲笔信第五十三封]农银汇理基金韩林：从“出奇”到“守正”的转变

　　[亲笔信第五十四封]银河基金杨琪：基金投资慢就是快 少就是多

　　[亲笔信第五十五封]银华基金王华：走得稳才能走得远

　　[亲笔信第五十六封]嘉实基金邵健：成长投资将继续保持生命力

　　[亲笔信第五十七封]诺德基金郑源：养老型FOF基金围绕经济周期配置

　　[亲笔信第五十八封]国海富兰克林基金赵晓东：情绪控制是投资第一课

　　[亲笔信第五十九封]诺安基金蔡宇滨：高波动市场 用价值博弈思维投资

　　[亲笔信第六十封]富荣基金吕晓蓉：抽丝剥茧的研究与化繁为简的投资

　　[亲笔信第六十一封]宝盈基金张仲维：投资就是赚企业盈利增长的钱

　　[亲笔信第六十二封]恒生前海基金杨伟：像投资大师一样获得投资成功

　　[亲笔信第六十三封]方正富邦基金吴昊：指数化投资专注将简单做到极致

　　[亲笔信第六十四封]长城基金杨建华：基金投资需要时间的沉淀

　　[亲笔信第六十五封]嘉合基金骆海涛：以价值为帆远航

　　[亲笔信第六十六封]光大保德基金何奇：尊重时间 寻求确定

　　[亲笔信第六十七封]南方基金史博：致敬初心 知行合一

　　[亲笔信第六十八封]兴全基金乔迁：见微知著 守正待时

　　[亲笔信第六十九封]中加基金闫沛贤：投资经验中的总结进化弥足珍贵

　　[亲笔信第七十封]永赢基金李永兴：携手共赢 坚信长期投资的力量

　　[亲笔信第七十一封]中融基金付世伟：港股风险收益比已具备吸引力

　　[亲笔信第七十二封]国金基金宫雪：做定投前需要解决三个问题

　　[亲笔信第七十三封]长江资管徐婕：感恩时代 砥砺前行

　　[亲笔信]第七十四封上投摩根刘凌云：磨砺八年锋芒出 投身FOF更美未来

　　[亲笔信第七十五封]大成基金王立：聚沙成塔 严控风险 追求绝对收益

　　[亲笔信第七十六封]万家基金莫海波：坚定投资理念 看通透市场涨跌

　　[亲笔信第七十七封]浦银安盛基金陈士俊：量化选股 与资本市场共成长

　　[亲笔信第七十八封]长信基金邓虎：养老目标基金建设重点

　　[亲笔信第七十九封]天治基金胡耀文：寻找中国转型升级的中坚力量

　　[亲笔信第八十封]广发基金易阳方：坚持价值投资 分享优秀企业成长

　　[亲笔信第八十一封]九泰基金刘开运：坚守客观 行稳致远

　　[亲笔信第八十二封]金元顺安基金孔祥鹏：长线是金 静待股市花开

　　[亲笔信第八十三封]申万菱信基金卢扬：尊重市场 顺势而为

　　[亲笔信第八十四封]长江资管漆志伟：坚守初心 相信常识

　　[亲笔信第八十五封]海富通基金杜晓海：稳扎稳打 找寻足够的安全边际

　　[亲笔信第八十六封]鑫元基金王美芹：投资即生活 价值观决定成就　

　　[亲笔信第八十七封]东方基金许文波：坚信坚守 平凡之路

　　[亲笔信第八十八封]新沃基金丁平：投资是一种等价交换

　　[亲笔信第八十九封]西部利得基金周平：通往绝对收益之路

　　[亲笔信第九十封]汇添富基金刘江：股票投资的进化论视角

　　[亲笔信第九十一封]国投瑞银基金李怡文：寻找确定性更强的投资机会

　　[亲笔信第九十二封]富安达基金毛矛：挖掘经济转型中更多的投资机会

　　[亲笔信第九十三封]华宝基金贺喆：回望历史 洞见未来

　　[亲笔信第九十四封]金鹰基金刘丽娟：敬畏市场 行稳致远

　　[亲笔信第九十五封]安信基金陈一峰：坚守价值的选股之道

　　[亲笔信第九十六封]国开泰富基金马文祥：基金管理就是做正确的事情

　　[亲笔信第九十七封]兴业基金刘方旭：敬畏市场 砥砺前行

　　[亲笔信第九十八封]浙商基金查晓磊：AI投资探索之路

　　[亲笔信第九十九封]泰信基金董山青：股市更像一种集体智能

　　[亲笔信第一百封]鹏扬基金王华：纪律为本 稳健增值

　　[亲笔信第一百零一封]太平基金宋磊：变革的时代 更要坚守初心

　　[亲笔信第一百零二封]长信基金安昀：虚己 才有未来

　　[亲笔信第一百零三封]金信基金唐雷：敬畏市场 做一个全天候基金经理

　　[亲笔信第一百零四封]北信瑞丰基金郑猛：风险分析 大巧若拙

　　[亲笔信第一百零五封]融通基金张延闽：投资反思录

　　[亲笔信第一百零六封]平安大华基金曹力：理解人性 坚守原则

　　[亲笔信第一百零七封]合煦智远基金陈嘉平：遵守契约 恪守纪律

　　[亲笔信第一百零八封]恒生前海基金林国辉：正视关键 危中有机