金融界基金10月22日讯 中欧睿泓定期开放灵活配置混合型证券投资基金（简称：中欧睿泓定期开放混合，代码004848）10月19日净值下跌1.54%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.8884元，累计净值为元。

　　中欧睿泓定期开放混合基金成立以来收益-11.17%，今年以来收益-11.72%，近一月收益-3.96%，近一年收益--，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

　　基金经理为曹名长，自2017年11月24日管理该基金，任职期内收益-11.17%。

　　袁维德，自2018年03月28日管理该基金，任职期内收益-11.10%。

　　蒋雯文，自2018年07月12日管理该基金，任职期内收益-7.92%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有吉比特（持仓比例3.52%）、格力电器（持仓比例3.47%）、保利地产（持仓比例3.40%）、万科A（持仓比例2.53%）、双汇发展（持仓比例2.35%）、青岛海尔（持仓比例2.25%）、莱克电气（持仓比例2.05%）、中国汽研（持仓比例1.89%）、京新药业（持仓比例1.86%）、上海医药（持仓比例1.85%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年上半年市场整体呈下跌态势，上半年，沪深300指数下跌12.9%、创业板指数下跌8.33%、中小板指数下跌14.26%。主要指数均大幅调整。从行业来看，食品饮料、医药生物等行业表现较好，农林牧渔、传媒、公用事业等行业表现较差。本基金在操作上秉承一直以来所坚持的“价值投资”理念，坚守低估值蓝筹，精选个股，同时兼顾回撤，力图以尽量低的净值波动取得更高的收益。中欧睿泓定开上半年表现好于沪深300指数。宏观利率方面，近期经济数据继续回落，全球景气周期基本都到达一个拐点。分项来看消费的增速略差，其中地产相关消费和石油制品增速有所回升，但是考虑到居民收入增速仍然较低且实际增速低于GDP增速，叠加居民杠杆增长较快挤出消费，后续消费预计仍然乏力。投资项目整体承压，内部分化。制造业投资回升速度地位上有所加快，主要是高端装备制造业和汽车制造业增速有所改善，显示经济转型取得一定进展。但是房地产投资刚刚开始回落，考虑到资金来源制约后续回落将继续。基建增速下行速度较快，但国常会决议发布后，下半年财政支出可能加速，从而带动基建增速企稳。通胀方面核心CPI持续回落，显示终端需求较为疲弱。基本面预计延续下行的趋势，对债券市场仍然有利，但目前债券市场对经济下行的预期已经较为充分。信用方面。1，高评级各期限现券收益率下行过快，叠加同业存单量价齐跌，近期高等级信用债配置价值较前期已大幅减弱。2，前期受到融资环境收紧影响信用事件频发，沪华信、永泰、盾安等等一系列事件严重打击了市场信心。与2016年的第一轮违约潮不同，那次违约潮是一个利润表式的冲击。当时的宏观背景是2012年开始四万亿影响逐步消退，经济周期开始新一轮的下行，行业——尤其是上游行业过去立项的产能逐步开始投产，企业的利润表不断开始恶化。上游行业的景气度最低点发生在2015年年底，环渤海动力煤跌倒了370元/吨附近，螺纹钢价格跌破1600元/吨，电解铝价格跌破9000元/吨。煤炭行业的中煤能源、钢铁行业的宝钢、电解铝行业的中国铝业都出现了亏损。2012年-2016年，行业尤其是过剩产能的行业出现了连续几个季度的亏损积累，连续若干年的亏损损害了企业的资产负债表，实质上造成了一批企业出现了资不抵债。最终在2016年出现了总崩溃，中钢、铁物资、中煤华昱、川煤、桂有色等等都爆发了信用风险事件。第二轮违约潮和第一轮不同，它是一个现金流量表式的冲击。2016年至2018年上半年，随着稳增长措施的逐步发力，海外市场的回暖，经济事实上进入了一个小的上行周期。多数行业的景气度并不糟糕，企业盈利大多都在恢复。但是去杠杆政策下，社融增速快速下行，一度降低到7000多亿的低点。质押新规和股市下跌造成金融机构出现对产业资本出现股票质押爆仓的担忧，企业再融资能力受到挑战，现金流量表快速恶化。之前进行了高杠杆资本支出、海外收购的企业出现信用风险。如盾安、沪华信、永泰都出现了信用风险事件。利润表冲击下的违约潮，出风险的行业往往是在积累了大量过剩产能的钢铁、煤炭、有色为主，企业层面往往是效率低盈利能力差的国企；而现金流量表冲击下，行业层面集中度不高共同特征不明显，主要是对杠杆扩张和杠杆收购依赖很大的商贸零售类行业和重资产行业，企业上以再融资能力弱的民企为主。

　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期内，基金份额净值收益率为-3.77%，同期业绩比较基准收益率为-3.96%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望后市，我们认为市场的机会已经显现，市场具备很强的投资价值。虽然二季度以来棚改货币化政策有所微调，中美贸易战继续升级，但中国城镇化率仍有提升空间，各项改革不断深化，经济发展更加平衡；宏观杠杆率增速放缓，金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效，未来逐步进入稳杠杆阶段。长期来看经济仍将保持稳定。经过一段时间的调整，目前上证50、沪深300等主要指数均处于历史最低估值区间，投资机会已经显现，价值型公司和估值合理的优质成长型公司已经具备很高的投资价值。对于下半年和更长期的市场，我们保持乐观，行业配置上我们看好食品饮料、医药、家电、地产、金融等低估值、现金流稳定的行业，同时精选估值合理的优质成长公司。宏观利率方面。1，仓位上，前期利率债收益率快速下行对经济基本面下行的预期已经pricein得较为充分。随着人民日报发文《去杠杆转变为稳杠杆》，国常会提出更加积极的财政政策，叠加后续利率债供给放量，短期内利率债进入一个休息区间。不过我们还要看到，经济后续压力可能仍然在，基本面仍然具有一定支撑。2，期限结构上，收益率曲线较为陡峭，十年端的投机氛围浓厚受到机构追捧利率压的很低，7-10年凸点在历史较高分位数水平。可以在控制仓位的同时择机移动到3-5年非国开政策性金融债上。3，至于市场很关注的中美利差，我们认为当前不构成主要冲击。中美利差还维持在60BP左右，汇率贬值在一定程度上吸收了冲击，后续美联储缩表和国内宽松，利率操作上需要规避汇率和利率联动造成的风险。信用方面，违约潮下，机构风向偏好趋于一致，中等级利差信用债已经处于历史很高分位数。随着一行两会融资对融资的放开，我们倾向于认为中等级信用债已经具备投资价值。但是对择券提出很高要求。需要结合之前我们提到的期限选择，参考行业景气度，深入挖掘个券，重视自下而上的原则予以配置，规避哪些高杠杆投资或者收购的企业，防止倒在黎明前的风险。（点击查看更多基金异动）

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