金融界基金10月22日讯 银河君荣灵活配置混合型证券投资基金（简称：银河君荣灵活配置混合C，代码519620）10月19日净值上涨2.50%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0076元，累计净值为1.0076元。

　　银河君荣灵活配置混合C基金成立以来收益0.76%，今年以来收益-5.99%，近一月收益-1.70%，近一年收益-6.14%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为刘铭，自2017年04月29日管理该基金，任职期内收益-1.54%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例8.02%）、海螺水泥（持仓比例7.63%）、中国平安（持仓比例7.56%）、保利地产（持仓比例7.34%）、复星医药（持仓比例6.14%）、中国石化（持仓比例5.98%）、工商银行（持仓比例5.01%）、中国神华（持仓比例4.74%）、兴业银行（持仓比例4.68%）、招商银行（持仓比例4.10%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　报告期内，全球经济体总体保持了增长的态势，但出现了一定的分化。美国经济仍然保持了较强的增长水平，欧洲、日本则出现边际回落。国内经济数据初期平稳，制造业的投资回升和房地产投资的平稳对冲了基建投资的下滑，出口短期依然受益于外部需求的复苏带动。受益于供给侧改革的持续推进，上游大宗商品价格维持了强势，PPI出现明显反弹。CPI则依然低位徘徊。年初，货币政策维持中性的同时，出现边际放松的倾向。央行平稳释放流动性，资金价格趋降。随着金融去杠杆的推进，社融数据持续走弱，固定资产和工业增加值双双回落，去杠杆已开始传导至实体，企业债务违约事件上升较快；加之中美贸易战的升级，使得外需未来面临着较大不确定性。在此背景下，国内政策开始明显放松。央行两次降准，同时还推出扩大MLF质押范围、降准定向使用等结构化政策，旨在缓解中小企业“融资难、融资贵”的问题，政策频率超出了市场预期。债券市场受益于对经济基本面的担忧、政策的放松，整个上半年无风险收益率出现了较为明显的下行趋势，信用债则受信用事件激增的影响，利差出现走扩，尤其以低评级信用债较为明显。年初，上证综指持续上扬，创业板则表现较弱。随后受美股下跌影响，指数出现急跌。节后受春节消费、“两会”预期和政策鼓励等因素影响，创业板指反弹走强，行情出现结构性分化。中美贸易战对全球股市造成了冲击，随后反弹中市场延续了前期的结构性分化。随着中美“贸易战”的升级、信用事件的不断产生、市场下跌导致股票质押接近平仓的风险加大，市场风险偏好明显回落，权益市场出现连续调整、大幅下跌的局面。转债市场受权益市场回调而出现系统性下跌。报告期内，基金债券配置以高评级短久期为主。基金股票仓位较高，对净值波动影响大,基金参与了新股网下申购。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末银河君荣混合A基金份额净值为1.0315元，本报告期基金份额净值增长率为-4.32%；截至本报告期末银河君荣混合C基金份额净值为1.0230元，本报告期基金份额净值增长率为-4.55%；截至本报告期末银河君荣混合I基金简称A基金份额净值为0.9579元，本报告期基金份额净值增长率为-4.34%；同期业绩比较基准收益率为-5.15%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　今年以来国内去杠杆政策持续发力、再融资收紧，经济需求呈边际弱化，中美贸易摩擦再度升级、外需大概率向弱，我国经济边际下行压力不容忽视。预计短期内我国宏观经济政策将围绕“稳杠杆”出台相关结构性政策，以扩大内需。货币政策方面，经历三次降准，我们判断央行保持银行体系流动性充裕，减轻银行负债端压力已是下半年较为确定的方向。虽然降准带有一定的导向条件，但在传导至实体经济方面，我们觉得仍会存在一定时滞：一是债转股采取市场化的原则，银行主动性并不高，推进一直不是很顺利；二是去杠杆的大背景下，银行的理性选择是降低风险偏好，难以自发性地扩大对小微企业的表内信贷；三是制约银行信贷增长的各种条件仍然存在，如：资本充足率偏低、贷款行业政策限制、存款增长偏弱等。因此，银行流动性充裕的结果将更有利于无风险利率的边际下行。汇率方面，我们认为近期人民币过快的贬值应是对前期汇率高估的修正，目前判断风险可控。一方面，在资本项目不完全开放的背景下，考虑到如果中国经济增速通过扩大内需企稳，同时美国加息对其中期经济增长的负面影响开始显现，则人民币趋势性贬值不可持续。另一方面，上半年欧元贬值促进出口，欧洲经济近期有向好的迹象，“美强欧弱”存在变数，美元指数预计难以维持强势上行。对债券市场来说，如果人民币汇率企稳，中美利差则不会成为制约国内利率下行的关键因素，但汇率是否能得到“经济企稳”慢变量的支持，尚需保持警惕。宏观经济方面，从扩内需的角度来看，国开行棚改审批上收及房地产海外融资受限将会对房地产投资形成制约，房地产投资持续性存疑。此外，近两年地产去库存背景下，居民加杠杆对消费产生了挤出效应，目前刺激消费也非易事。基建方面，年初发布的财政部23号文再次严令禁止地方财政为地方融资兜底，加上资管新规对非标的约束，都使得地方政府融资平台没有资金来源，基建投资增速回落较快。近期监管政策放松，地方政府融资平台大概率率先受益，将有效缓解融资压力，预计基建投资仍然是稳经济的利器。此外，考虑到商品房库存水平不高和房地产行业存在的区域性差异，地产龙头效应有望明显提升，房地产投资也可能存在较大的预期差。信用风险方面，三季度将迎来信用债到期高峰，表外理财非标投放目前仍然面临一定的整改压力，同时，市场风险偏好很难因资金相对充裕而迅速转向，未来还存在信用风险引爆的可能性。我们认为，对非标融资较为依赖、股权质押风险较大、下半年债务偿还压力较大的发债主体，资质较弱、行政层级较低的政府融资平台和民营企业仍然具有较大融资压力。综上所述，我们对债券市场相对乐观，三季度除资质较差的信用品种外，其他券种均存在收益率下行机会。尤其对利率品种，很可能仍有继续下行的空间，并将带动高评级信用品种整体估值的下行。对权益市场我们短期仍然保持谨慎，短期基准利率的下行不代表着权益市场估值有提升的空间，企业持续盈利的预期才是支撑行情持续的动力。在经济、市场调整的周期里，稳增长是择股重要标准。鉴于经济调结构的路径不变，更看好工业互联网、智能制造、生物医药等符合战略发展方向的产业。（点击查看更多基金异动）

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